羅牛山(10.530,-1.17,-10.00%)擬288億投資海南賽馬項目，總資產僅64.81億元;2012年以來扣非凈利虧損兩億，獲政府補助超4億

5月8日，羅牛山一紙公告“搭上”海南板塊的順風車，股價漲停。自其披露擬288億元投資海南賽馬項目以來，截至5月11日收盤，股價已大漲27.5%。深交所5月9日、10日對羅牛山下發兩次關注函，要求其說明巨額投資的資金來源及項目完成的可行性，是否涉嫌利用相關概念炒作公司股價等問題。對于深交所的再問詢，羅牛山兩次發布延遲回復關注函的公告。

從業績數據上看，羅牛山的凈利近年保持增長，但扣非凈利潤自2012年至2017年累計數額約為-2.4億元。這期間羅牛山共收到政府補助4.31億元。

賽馬項目促股價大漲，深交所追問是不是炒作

羅牛山股價近日的上漲源自其5月8日披露投資海南賽馬項目的公告。

5月8日，羅牛山公告稱，公司下屬全資子公司羅牛山國際馬術俱樂部有限公司的“海南國際賽馬娛樂文化小鎮”項目已獲得《海南省企業投資項目備案證明》。此項目的總投資額為287.8億元，建設內容包括海南國際馬術中心、國際賽馬公園、行政辦公配套及安居房項目、馬匹設備等，擬開工時間為2018年，擬建成時間為2020年。

受此利好消息影響，羅牛山股價當日漲停。

5月9日，深交所即下達了關注函。深交所表示，羅牛山在公告中稱該項目總投資額約為287.8億元，擬于2018年開工，2020年完成。但根據其披露的2018年一季報，截至2018年3月31日，羅牛山總資產僅為64.81億元，凈資產僅為39.78億元，貨幣資金僅為5.9億元，且存在重要在建工程需要后續投入。深交所要求羅牛山詳細說明該項目大額投資的資金來源以及項目在3年內完成的可行性，公司對重大投資項目可行性研究的具體情況以及相關內控是否存在重大缺陷，是否不存在誤導性陳述等問題。

羅牛山公告回應，稱投資項目既包括公司自主投資的項目也包括招商項目。對于自主投資的項目所需的建設資金，待項目成熟后，公司不排除考慮通過自有、自籌(包括但不限于發行股份、銀行信貸)及尋求戰略合作伙伴等方式分期分步多渠道獲取資金。但由于宏觀經濟環境的不可控，公司不排除存在項目資金不足，項目周期延長的風險。

5月10日，深交所再發關注函，函中直指羅牛山現主營業務為生豬養殖及銷售、肉類加工及銷售、房地產、教育等;而擬投資的項目主要是賽馬娛樂相關業務，要求羅牛山回復是否涉嫌利用相關概念炒作公司股價。此外，還包括項目資金及融資的可行性、向政府申請項目備案的合規性、備案證明對該項目的實施是否具有法定約束力等問題。

對于深交所的二度關注，羅牛山截至發稿時未發布回復公告。羅牛山在兩則延期回復深交所關注函的公告中稱，因相關事項核查需要時間，不能按照規定期限進行回復。

主營為養豬的羅牛山要開展賽馬業務，是否是炒作概念引質疑，新京報記者就此多次聯系羅牛山方面，截至發稿對方均未給出回復。

五年前大股東“百億項目”目前未公開進展

2010年3月，羅牛山發布公告稱取得海口市人民政府辦公廳印發的《關于印發海口羅牛山農產品(6.660,-0.10,-1.48%)加工產業園項目實施方案的通知》。項目擬總投資15.96億元，主要包括生豬屠宰及深加工易地技術改造項目、40000噸出口標準冷鏈物流中心項目、力神咖啡廠易地技術改造項目、出口型胡椒、調味品深加工項目四個子項目和一個綜合配套項目，建設商業服務，酒店、居住等配套項目。

羅牛山2011年年報披露，海南羅牛山農產品加工產業園有限公司系羅牛山出資10000萬元獨資設立，2011年納入合并報表，凈資產為9747.83萬元，2011年產生的凈利潤為-252.17萬元。

上述年報中表示，農產品加工產業園項目合同投資額為15.96億元，截至2011年底已付投資額1.14億元，未付投資額14.82億元，投資期間為2012至2014年。

根據媒體2014年報道，羅牛山農產品加工產業園建設進展順利，所有產業園的4個項目將在年內全部建成投產。但根據2014年年報，截至2014年底，該項目進度為85%，尚未完成，也并未產生收益。

羅牛山2016年年報中披露，羅牛山農產品加工產業園為海南省規格最高、技術最先進的園區。其中屠宰廠為海口市A級屠宰場，冷鏈事業部擁有省內規格最齊全、設備最先進的多溫層冷庫，自2016年交付使用以來，已吸引了國內眾多知名食品企業成為公司客戶。

根據其官網5月消息，羅牛山產業園總投資達30億元，已建成規模約50萬平方米。

2012年8月，羅牛山母公司羅牛山集團被曝百億級項目有望啟動。隨后羅牛山公告證實，大股東海南羅牛山控股集團有限公司與樂東黎族自治縣人民政府計劃總投資125.94億元，共同致力于建設“國家熱帶現代農業示范區”項目。同時表示，在建設過程中可能出現同業競爭的情況，羅牛山將會與其母公司羅牛山集團協商解決方案，今后不排除公司參與此項目的可能性。

新京報記者翻閱羅牛山公告并沒有找到相關的項目啟動信息，查閱羅牛山集團官網也并沒有查詢到相關信息。

5月11日，新京報記者多次撥打羅牛山董秘辦和證代電話，被掛斷之后，兩個電話均顯示忙線。

扣非凈利累計虧損，盈利多靠政府補助

從羅牛山的業績來看，其表面還不錯的業績背后是上市公司盈利能力不足。

2012年至2017年，羅牛山歸屬于上市公司股東的凈利潤呈逐年增長趨勢，復合增長率高達49.02%。不過，其扣非后的凈利潤自2012年至2017年累計數額約為-2.4億元。也就是說，羅牛山的凈利主要來自非經常性損益。

2017年羅牛山實現營業收入12.98億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.53億元，同比增長91.49%，扣非后的凈利潤為3174.11萬元。從非經常性損益科目來看，僅政府補助一項就貢獻了5330.89萬元。

從歷史數據看，政府補助在羅牛山的歸屬凈利潤中占比更高，比如2015年，羅牛山拿到的政府補助高達2.1億元，直接幫助上市公司扭虧為盈。

根據記者梳理，2012年-2017年，羅牛山共計收到政府補助4.31億元。

上市公司盈利能力不足的同時，羅牛山還曾多次由于財務問題收到監管函。

2014年10月24日，由于延遲確認收益，海南證監局對其下發了警示函。2014年6月17日，由于公司2012年年報，公司年審會計師出具保留意見的審計報告，深交所向羅牛山下發了監管函。2015年3月17日，由于前期會計更正深交所再次向牛羅山下發監管函。

重組大東海承諾一再延期

今年2月6日，羅牛山發布關于對證監會海南監管局《關注函》的回復公告，稱公司履行對大東海重組承諾的初衷未曾改變，并堅定不移地持續推進承諾事項的進展。

10年前，身為大東海第一大股東的羅牛山做出了對大東海公司的重組承諾，但遲遲未能兌現。

2014年，羅牛山以“尚未為公司資產重組找到合適的重組方”為由，進行變更承諾，尋求重組方的截止時間變更為2017年6月。

2017年2月，羅牛山牽手大東海進行了資產注入，將擁有的部分金融資產出售給大東海。2017年8月，由于大東海沒有足夠的償債能力，資產注入計劃失敗。

2017年11月29日，羅牛山又向大東海發出《關于變更羅牛山對大東海承諾期限的函》，計劃對大東海重組承諾履行期限延長2年，即將重組承諾履行截止期限變更為2019年12月26日，但最終被股東大會否決。

有業內分析認為，羅牛山重組承諾之所以10年來一再延期，是因為羅牛山自身實力不足，難以兌現對大東海的重組承諾。

定增輸血，大股東多次質押

內部造血能力不足，就需要外部供血。羅牛山也通過定增募集資金。

2014年，羅牛山通過了非公開發行股票的議案。2016年4月，羅牛山向特定投資者非公開發行股票，募集資金總額為16.50億元，其中控股股東羅牛山集團以5.55億元資金參與。扣除發行費用后投資于羅牛山十萬頭現代化豬場項目(擬投入募集資金3.5億元)、海南農副產品交易配送中心(擬投入資金8.5億元)及產業配套項目和償還銀行貸款4.5億元。

羅牛山在可行性分析報告中表示，羅牛山十萬頭現代化豬場項目建設期24個月，項目達產后，年實現營業收入20986.56萬元，凈利潤3446.51萬元;海南農副產品交易配送中心及產業配套項目建設期24個月，項目達產后首年實現營業收入21630.27萬元，凈利潤7803.38萬元。

控股股東投入5.55億資金參與定增，募投資金中4.5億為上市公司償還銀行貸款，在這背后，是大股東羅牛山集團多次質押手中持有的股份。

2011年12月，羅牛山集團將其所持有的羅牛山10.3053%股份質押，占其所持股份的99.994%。2013年11月解除質押后一個月左右，羅牛山集團先后兩次質押所持股份，占其持股比例94.40%。截至2017年2月8日，羅牛山集團累計質押占其持有羅牛山股份的96.44%，占公司總股本的15.69%。