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華西證券股份有限公司魏濤,羅惠洲,呂秀華近期對江蘇金租進行研究并發布了研究報告《“科技+零售”戰略領先，兼具高成長與高股息》，本報告對江蘇金租給出增持評級，當前股價為6.15元。

江蘇金租(600901)　　主要觀點:　　A股唯一金租標的，兼具高成長與高股息　　江蘇金租成立于1988年4月，是國內成立的第三家金融租賃公司。于2018年登陸A股市場，成為A股首家也是目前唯一一家上市金融租賃公司。　　2006年至今公司資產規模與歸母凈利均快速增長。2014年之前總資產與歸母凈利復合增速分別達到52%、43%，2014年之后增速放緩，總資產及歸母凈利的復合增速均為19%。公司上市至今維持了較高的分紅率，2018年至今分紅率均在47%左右。目前股息率超過5.5%。　　激勵機制靈活，股權激勵綁定核心員工利益　　核心管理層在公司工作年限20年以上，專業能力突出，穩定的管理隊伍保證了公司戰略的持續性。同時股權激勵進一步綁定核心員工與公司利益。　　2020年3月實施限制性股權激勵計劃，激勵對象達146人，覆蓋公司人數41%（以2020年末公司總人數計算）。按2023年6月13日股價計算，核心管理層持股市值接近700萬元及以上，中層及資深人員人均持股市值180萬元，其他核心業務及管理人員持股人均市值58萬元。公司管理層及核心員工利益與公司利益充分綁定。目前限制性股票已經達到第一、第二次解鎖條件并解禁上市，2023年業績將決定能否達到第三次解鎖條件。　　“科技+零售”戰略、廠商模式下差異化競爭優勢明顯　　2014年起，公司與法巴租賃合作成立廠商融資中心，依托法巴租賃在歐洲成熟的廠商租賃業務模式和全球廠商合作資源，以及公司在國內持續經營的市場經驗，以中小微型客戶為主要服務對象，積極開拓廠商租賃業務。公司業務充分展現出“大批量，小金額”的特點，零售金融特征顯著，與其它金融租賃機構形成差異化競爭，具有獨特的戰略優勢，有助于公司在資產端獲得更強的議價能力并分散業務風險。而強大的科技支撐能力是“零售”戰略的重要基礎條件，公司打造線上化金融服務生態，形成了支持年投放10萬單量級的業務處理能力。　　融資成本較低，息差與不良數據優異　　得益于公司的國企背景以及良好的信用水平，公司融資成本較低，2022年有息負債利率低至3.16%。同時得益于公司零售業務戰略，資產端議價能力較強收益率水平較高，2022年公司租賃資產收益率為6.82%。公司不良與撥備數據也處于優異水平，長期以來不良資產率維持在0.6%-1.0%之間，優于同期商業銀行不良率水平。同時公司計提減值較為充分，2022年撥備覆蓋率457.1%，撥備率4.17%。　　投資建議　　公司盈利能力、成長性與股息率均長期優異，我們看好公司獨特的股東優勢下的廠商模式及“科技+零售”戰略，公司管理層長期穩定，股權激勵機制完善，為戰略執行奠定基礎。　　我們預計公司2023-2025年營業總收入分別為49.27/57.13/65.84億元，EPS分別為0.93/1.08/1.25元，6月14日收盤價為6.13元，對應2023-2025年PE分別為6.56/5.66/4.91倍，首次覆蓋給予“增持”評級。　　風險提示　　宏觀經濟和利率波動對公司盈利帶來不確定性影響；公司租賃資產質量下降風險；行業競爭加劇導致公司盈利增長不達預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，海通證券孫婷研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.2%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利27.5億，根據現價換算的預測PE為6.66。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級6家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為7.37。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，江蘇金租（600901）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。該股好公司指標3星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 證星研報解讀 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。

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