貨幣寬松幅度有望增大

2021年中央經濟工作會議的關鍵詞是“穩”。會議提出要加快財政支出，并適度超前進行基建投資。

然而，會議也提出要嚴防地方政府隱性債務增長。2021年基建投資幾乎沒有增長。恒生中國認為2022年不會重啟基建周期，適度超前的基建項目將主要集中在碳減排和與人民群眾生活質量緊密相關的公共設施上，產業園區和交通等大項目很難再密集上馬。目前房地產下行，土地財政難以維系，大部分地方政府沒有能力背負額外債務。過去，大規模的基建項目刺激了經濟增長，但支持此類項目的資金占用了大量銀行貸款，推高了實際利率，也擠出了本可以貸給實體經濟的資本。這和中央支持實體經濟的精神背道而馳。

貨幣政策上看，2020年中央提出社融增速要和名義GDP增速相匹配，但2021年中央經濟工作會議并沒有重申這一點。這可能意味著2022年貨幣寬松幅度有望增大。和美國不同，中國的通脹環境是良性的，消費品通脹極低。盡管工業品通脹很高，但近兩個月PPI(生產價格指數)漲幅已經在放緩。假如PPI在未來1至2個月繼續下行，降低政策利率的可能性就會大大上升。恒生中國預期2022年一季度人民銀行可能會降息，通過降低MLF(中期借貸便利)拉低LPR(貸款市場報價利率)，支持實體經濟。包括銀行貸款和公司債發行在內的信貸增長將會提速，房地產開發商的融資環境也將有所改善。(和平)

關鍵詞： 恒生銀行 土地拍賣 新房開工 房地產市場