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東興證券股份有限公司劉宇卓近期對(duì)新洋豐進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)短期承壓，長(zhǎng)期看好一體化優(yōu)勢(shì)和新領(lǐng)域布局》，本報(bào)告對(duì)新洋豐給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為11.35元。

新洋豐(000902)　　新洋豐發(fā)布2023年半年報(bào)：2023年1~6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為80.49億元，YoY-16.30%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為6.90億元，YoY-25.01%。　　從收入端來(lái)看，價(jià)格及銷(xiāo)量承壓導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收下滑。2023年上半年，磷復(fù)肥產(chǎn)品和原材料價(jià)格同比下滑，同時(shí)，行業(yè)去庫(kù)存導(dǎo)致銷(xiāo)量承壓，公司磷復(fù)肥產(chǎn)品營(yíng)收同比下滑19.30%至75.66億元。其中，磷肥營(yíng)收同比下滑18.95%至14.57億元，常規(guī)復(fù)合肥營(yíng)收同比下滑22.74%至40.84億元，新型復(fù)合肥營(yíng)收同比下滑11.65%至20.25億元。　　從利潤(rùn)端來(lái)看，產(chǎn)品跌價(jià)導(dǎo)致毛利率下滑，拖累利潤(rùn)表現(xiàn)。2023年上半年，磷復(fù)肥產(chǎn)品價(jià)格同比下滑，導(dǎo)致公司綜合毛利率同比下滑1.59個(gè)百分點(diǎn)至14.89%。其中，磷肥毛利率同比下滑7.83個(gè)百分點(diǎn)至13.55%，常規(guī)復(fù)合肥毛利率同比下滑1.49個(gè)百分點(diǎn)至11.57%，新型復(fù)合肥毛利率同比下滑0.02個(gè)百分點(diǎn)至20.01%。7月份以來(lái)，單質(zhì)肥和復(fù)合肥市場(chǎng)價(jià)格已從底部有所反彈，需求端也有望受益秋肥旺季即將來(lái)臨的拉動(dòng)，我們預(yù)期復(fù)合肥行業(yè)有望回暖。　　多個(gè)項(xiàng)目有序推進(jìn)，有望豐富產(chǎn)品布局，并拓寬未來(lái)成長(zhǎng)空間。憑借復(fù)合肥業(yè)務(wù)強(qiáng)勁且穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，公司近幾年加大了資本開(kāi)支力度。目前，公司30萬(wàn)噸合成氨、5萬(wàn)噸磷酸鐵等項(xiàng)目已陸續(xù)投產(chǎn)，并完成竹園溝磷礦的注入。二期磷酸鐵項(xiàng)目的首條5萬(wàn)噸/年生產(chǎn)線開(kāi)始試生產(chǎn)，部分上游磷化工項(xiàng)目也進(jìn)入試生產(chǎn)階段，后續(xù)，其他在建項(xiàng)目也有望按進(jìn)度有序投放。這些新產(chǎn)能的投入，有助于進(jìn)一步強(qiáng)化公司的產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)，也將拓展新的產(chǎn)品種類(lèi)，為公司帶來(lái)新增量，拓寬成長(zhǎng)空間。　　公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：公司是國(guó)內(nèi)磷復(fù)肥行業(yè)龍頭企業(yè)，憑借多年打造的一體化成本優(yōu)勢(shì)、渠道客戶黏性和產(chǎn)品自主創(chuàng)新，構(gòu)筑了穩(wěn)固的經(jīng)營(yíng)護(hù)城河，近年來(lái)復(fù)合肥銷(xiāo)量連續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)；同時(shí)公司布局精細(xì)磷化工產(chǎn)業(yè)，打開(kāi)長(zhǎng)期發(fā)展空間。我們維持對(duì)公司2023~2025年的盈利預(yù)測(cè)，即2023~2025年凈利潤(rùn)分別為15.63、16.99和18.49億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.17、1.27和1.39元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E值分別為10、9和8倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料單質(zhì)肥價(jià)格大幅波動(dòng)；下游農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；新建產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)海證券李永磊研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)82.83%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利15.08億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為9.82。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為13.98。

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〖 證星研報(bào)解讀 〗

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