在A股持續下跌的大背景下，上市公司股價連遭重挫，這讓那些高比例質押、瀕臨或觸及預警線以及平倉線的大股東們心驚肉跳。與此同時，融出資金的券商也頻涉風險，華安證券(7.190,-0.03,-0.42%)就是其中一例。華安證券日前公告稱，因順威股份(5.590,-0.01,-0.18%)(002676.SZ)大股東蔣九明未按約履行股權質押購回義務，向安徽省高級人民法院提起訴訟，要求清償融資本息8.95億元。

隨著個股股權質押風險逐步暴露，股權質押新規也緊急出臺。新規不僅對資管計劃資金作為融出資金做了更嚴格的限定，同時，對于參與股票質押交易的資管計劃，券商還須再額外增加1.5%的特定風險資本準備。此外，券商自有資金不得參與場外股票質押業務等。

股權質押“警報”頻閃

華安證券相關負責人告訴《中國經營報》記者，此次涉訴的資管計劃是定向通道型產品，操作原則是在合法合規的范圍內，根據產品委托人的指令來進行操作。“現階段，我司已根據委托人的指令，委托律所向安徽省高院提起訴訟，以維護委托人的合法利益。”

值得注意的是，2018年年初開始，已經有多家上市公司拉響了股權質押“警報”，更有甚者，上市公司董監高等人員質押股票跌破平倉線遭強平的事件在A股市場已出現多起。

根據國金策略報告數據統計，截至2018年1月31日，A股中共有3467只股票還有未解押股票質押式回購。其中質押比例(質押股票數/A股總股本)低于10%的股票最多，共有1713只，占比為49.41%;質押比例超過30%的有694只，占比為20.02%。質押比例超過50%的有123只，占比為3.55%。其中共有771筆質押達到預警線，1066筆質押達到平倉線，共涉及608家上市公司，規模達4399.79億元。

同樣的事情也發生在樂視網(4.420,0.26,6.25%)(300104.SZ)、千山藥機(8.360,-0.65,-7.21%)(300216.SZ)這類“雷股”身上。2017年下半年，方正證券(6.340,0.02,0.32%)與平安證券分別向法院申請對樂視網質押股票強制執行，目前案件已受理在執行過程中。2018年2月1日，經歷五日跌停的千山藥機也公告稱，因公司高管王亞軍股票質押合約發生違約，王亞軍未按證券公司要求提前購回標的證券、償還負債，證券公司以集中競價方式對王亞軍所質押的非高管鎖定股1，579，500股股票進行了強行減持處置。

質押股票跌破平倉線時，券商一般如何處置?某券商從事股權質押業務的人士告訴記者，股權質押一般分兩種，場內質押或場外質押。場內押給券商的，券商可以直接把股票通過集合競價等方式賣掉，對于場外質押，在簽協議的時候一般就會約定好，跌破平倉線時強制執行公證，過戶給銀行，由銀行處置。“還有可能會涉及到司法處置了，但一般盡量不走司法程序。”她進一步補充。

2月2日，滬深交易所聯合召開股票質押業務培訓會，會上明確強調標的股票觸及平倉線，不得簡單粗暴平倉，更不能引發個股閃崩。在處置觸及平倉線股票時，證券公司要先于客戶積極溝通，要求客戶補充擔保品，如客戶無力補倉，證券公司也應按流程平倉，并需遵循減持新規，即通過競價方式減持的在90天內不超過總股本的1%，大宗交易不超過總股本的2%。

單只個股質押比例不得超過50%

1月12日，中國證券業協會、上交所、深交所和中證登共同發布了證券公司參與股票質押式回購交易的新規，包括《證券公司參與股票質押式回購交易風險管理指引》和《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法》(以下簡稱“新規”)，新規自3月12日起正式實施。

新規主要對股票質押的集中度、質押比例、融入方資格、資金用途等進行了限制。主要在三方面做了規定，明確資金融入方不得為金融機構及其產品，直接禁止了資管產品通過股票質押式回購方式加杠桿;明確融入方首次最低交易金額不得低于500萬元，后續每次不得低于50萬元;明確單一證券公司接受單只A股股票質押數量不得超過該股票A股股份的30%，單一資管產品接受單只A股股票質押的數量不得超過該股票A股股本的15%，單只A股股票市場整體質押比例不得超過50%。

上述從事股權質押業務的人士告訴記者，新規出來后很多資金渠道都收緊了，上市公司股票質押比例超過50%的肯定是做不了，質押率最多不可能超6折，通道費也增加到千三了。“現在股票質押業務不如以前那么好做了。”

股票質押式回購新規發布后，監管層又下發了《關于督促證券公司做好股票質押式回購交易風險防范有關工作》的文件，要求公開募集的資管產品不得作為融出方參與股票質押交易;不得通過集合資產管理計劃或定向資產管理計劃參與業績承諾未履行完畢或涉及股份補償協議的股票的質押交易。

對參與股票質押交易的集合資產管理計劃、定向資產管理計劃和專項資產管理計劃再額外增加1.5%的特定風險資本準備。

記者注意到，此次涉及訴訟的正是華安證券旗下一款定向資管計劃，該定向資管計劃資金用于公司股票質押回購業務。而此次新規對融出方為集合資產管理計劃或定向資產管理客戶的情況進行了更嚴格的規定，比如，證券公司應核查確認相應資產管理合同及相關文件明確可參與股票質押回購，并明確約定參與股票質押回購的投資比例、單一融入方或者單一質押股票的投資比例、質押率上限等事項。

據Wind數據統計，2015年初至2018年1月12日，未解押股票有4539億股，總市值5.94萬億元。而目前券商股票質押融資業務資金主要來自券商自有資金或資管計劃資金。

根據中國證券業協會數據，截至2017年三季度末，股票質押待回購金額為15000.35億元，較2016年末增長22.32%。其中證券公司自有資金融出規模為7445.64億元，較2016年末增長53.34%，占比49.64%;以資管計劃作為融資工具的表外業務為7554.71億元，較2016年末增長1.99%，占比50.36%。