自國家集成電路產業投資基金2014年9月首開先河以來，兩三年間，國家級投資基金(下稱“PE國家隊”)快速成長。據上證報記者不完全統計，截至目前，已有十余支國家級投資基金設立完成并布局，首期到位資金超過萬億元，遠期募資總規模超過兩萬億。

萬億資金蓄勢待發，既是國家政策推動支持，也是產業升級的必然需要。梳理“PE國家隊”的投資案例，其對產業邏輯和投資方向的理解非常清晰：一方面，緊跟改革發展浪潮，聚焦以高端制造為代表的戰略新興產業和以國企改革為指引的“大國重器”;另一方面，精準“捕捉”產業發展中涌現出來的龍頭企業，助其借力資本快速成長。

落實到操作策略上，“PE國家隊”展現出了“多措并舉、長袖善舞”的強大掌控能力。從一級市場的Pre-IPO，到一級半市場的定增，再到二級市場上受讓股權，“PE國家隊”的身影出現在企業成長的各個階段。在個別案例中，“PE國家隊”甚至不再甘于扮演“助推器”的角色，直接成為上市公司的“當家人”。

15支基金規模已超萬億

1月16日，沙隆達A發布公告，宣布發行股份購買ADAMA公司100%股權及募集配套資金的方案完成。在該交易中，國有企業結構調整基金總計斥資5億元，以14.9元/股的價格認購3355.7萬股股份，成為交易后沙隆達A的第四大股東。這是“PE國家隊”最新的投資案例之一。

自2014年開始，國家集成電路產業投資基金、國有企業結構調整基金、國有資本風險投資基金、中央企業國創投資引導基金等一批“國字頭”投資機構相繼設立。

作為最早設立的“PE國家隊”之一，國家集成電路產業投資基金可謂典型代表。該基金由國開金融、中國煙草總公司、中國移動、上海國盛等知名股東共同出資設立，截至目前，一期募集資金1387億元已基本投資完畢，累計有效決策超過62個項目，涉及上市公司23家。據悉，該基金已啟動二期資金的募集。

“PE國家隊”發起設立的背景大多與國家集成電路產業投資基金相似，出資方更是星光熠熠，中國誠通、中國國新、招商局等一批國資巨擘鼎力支持。據記者不完全統計，僅15支具有代表性的基金，首期募資總金額就高達1.01萬億元。按照計劃，如果后續資金按期到位，其擁有的資金總量將突破兩萬億元。

從設立時間來看，“PE國家隊”基本是在近兩年經濟轉型發展的大背景下應運而生。例如，中央企業國有資本運營公司試點企業中國誠通作為主發起人，于2016年9月注冊成立了國有企業結構調整基金，募集資金總規模為3500億元。該基金的主要任務是服務于供給側結構性改革，支持重點行業國有企業實施行業整合和專業化重組，促進國有企業轉型升級、提質增效、做強做優做大。又如，航天科技集團主導成立了國華軍民融合產業發展基金;招商局主導成立了中國政府和社會資本合作融資支持基金、中央企業貧困地區產業投資基金等。

瞄準產業龍頭做文章

由于肩負著重要使命，“PE國家隊”在募資后迅速將資金投出。僅統計已披露的上市公司公告，上述基金已投資近40家公司。

1月19日，景嘉微發布公告稱，擬募資13億元用于高性能圖形處理器(GPU)研發及產業化項目等，國家集成電路產業投資基金擬以不超過11.7億元認購募資額的90%。對此，有業內人士表示，國家集成電路產業投資基金等進行投資時，或重點關注產業結構調整，或扶持新興重點產業發展，產業的龍頭公司無疑是其關注、投資的重點。

在集成電路產業，國家集成電路產業投資基金幾乎將產業龍頭盡收囊中。據統計，該基金已投資了集成電路全產業鏈上的23家A股、港股上市公司。具體來看，在設備、材料領域投資了北方華創、長川科技、萬盛股份、雅克科技、巨化股份等;在制造端投資了港股公司中芯國際、華虹半導體;在設計領域投資了納思達、國科微、中興通訊、兆易創新、匯頂科技、景嘉微等;在封裝領域全面覆蓋了長電科技、華天科技、通富微電、晶方科技四大龍頭;此外，還投資了第三代半導體龍頭三安光電、北斗產業鏈龍頭北斗星通、MEMS傳感器龍頭耐威科技等。

錨定中央企業產業結構調整的目標，國有企業結構調整基金重點參與了央企的資本運作。除了沙隆達A，該基金還先后投資了中國國航、中國電建、洛陽鉬業。以中國國航為例，公司2017年3月完成112.18億元的巨額定增，國有企業結構調整基金獲配2.31億股，獲配金額高達18億元，以1.59%的持股比例成為中國國航當時的第七大股東。

除龍頭公司外，“PE國家隊”還關注產業新興力量。例如，證監會2017年6月30日披露，開心麻花擬沖刺創業板IPO，本次發行前，中國文化產業投資基金持股4078.29萬股，持股比例為11.33%。查閱IPO招股書及相關資料，開心麻花成立于2003年4月，2013年8月8日，中國文化產業投資基金以股權轉讓及增資方式，合計出資4500萬元，獲得開心麻花95.91萬元的出資金額，占出資比例的15%;2015年7月公司改制后，中國文化產業投資基金持股593.4萬股，持股比例為13.8%。

全方位展示操盤能力

在投資方式上，“PE國家隊”表現出了強大的操盤能力，從一級市場的Pre-IPO，到一級半市場的定增，再到二級市場上受讓股權，甚至主動入主上市公司。

國投資本(原名“國投安信”)2017年10月完成高達80億元的定增募資方案，國新央企運營投資基金旗下的國新央企運營(廣州)投資基金(有限合伙)名列認購方，斥資8.25億元認購了5496.34萬股。

以定增方式入股，幾乎是“PE國家隊”的標準動作。如國有企業結構調整基金入股中國國航、中國電建、洛陽鉬業，均是通過參與定增;而國有資本風險投資基金則是作為重組配套募資參與方，現身中油資本注入*ST濟柴的方案。

在一級市場的Pre-IPO方面，除了開心麻花外，2017年11月22日登陸上交所的山東出版股東名單中也出現了中國文化產業投資基金。

與之相比，國家集成電路產業投資基金更加“激進”，在部分交易中選擇了直接接盤現有股東的持股。兆易創新2017年8月29公告稱，國家集成電路產業投資基金從啟迪中海、盈富泰克分別接手1580.81萬股和648.69萬股，合計占公司總股本的11%，交易總價約為14.5億元，上位兆易創新的第二大股東。

更值得關注的是，“PE國家隊”已不滿足于僅僅成為上市公司的股東。2017年12月29日，海虹控股發布實際控制人變更提示公告稱，由于控股股東中海恒已完成股權變更，國有資本風險投資基金成為中海恒的控股股東，從而成為公司的間接控股股東，海虹控股的實際控制人變更為國有資本風險投資基金的實際控制人中國國新。

在分析人士看來，“PE國家隊”經過兩三年的歷練，無論是投資眼光，還是操盤手法，已日漸成熟，在積累了相當的產業資源后，通過控制上市公司，能夠撬動更大的產業布局，相關上市公司也有望獲得更多運作空間。