業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前市場的長期不確定性明顯，從險(xiǎn)資偏好上來看，長期配置以收益穩(wěn)定的大盤藍(lán)籌股為主，短期配置會以政策紅利驅(qū)動的熱門板塊為主。

險(xiǎn)資正在加速入市。2月28日，“太保系”五家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)集體披露公告，“抱團(tuán)”舉牌贛鋒鋰業(yè)(52.180,0.20,0.38%)(1772.HK)。2020年以來，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已五次舉牌上市公司。

事實(shí)上，自2019年下半年，險(xiǎn)資舉牌潮就有復(fù)蘇跡象，大型險(xiǎn)企連連出手。不同于此前，業(yè)內(nèi)人士分析稱，背后投資邏輯主要集中在三方面，一是監(jiān)管引導(dǎo)，發(fā)揮保險(xiǎn)資金長期投資、價(jià)值投資優(yōu)勢;二是應(yīng)對新金融工具會計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整，加大長期權(quán)益，平滑利潤表波動;三是保險(xiǎn)資金配置的現(xiàn)實(shí)需求，通過長期投資，承受短期波動、穿越周期來換取更大的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

由于當(dāng)前境內(nèi)外資本市場的長期不確定性明顯，業(yè)內(nèi)人士判斷，不排除大型險(xiǎn)企繼續(xù)配置部分長期投資，從偏好上來看，長期配置以收益穩(wěn)定的大盤藍(lán)籌股為主，短期配置會以政策紅利驅(qū)動的熱門板塊為主。

“掃貨”港股，太保及子公司抱團(tuán)舉牌贛鋒鋰業(yè)

公告內(nèi)容顯示，此次太保舉牌贛鋒鋰業(yè)H股股票的參與方為中國太保(32.150,0.26,0.82%)(601601.SH)及控股子公司太保財(cái)險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)、太保安聯(lián)健康險(xiǎn)和以及安信農(nóng)險(xiǎn)，受托管理人為太平洋(3.630,0.04,1.11%)資管。

在此次舉牌前，中國太保及控股子公司共持有贛鋒鋰業(yè)H股791.72萬股，占已發(fā)行H股股票的3.95%。2月24日，中國太保及控股子公司通過港股通合計(jì)買入贛鋒鋰業(yè)H股240.52萬股，涉及資金約7535萬港幣，并構(gòu)成舉牌。

舉牌后，中國太保及控股子公司共持有贛鋒鋰業(yè)1032.24萬股，占贛鋒鋰業(yè)已發(fā)行H股股票的5.16%，以當(dāng)日股票收盤價(jià)及日終港股匯率計(jì)算，太保合計(jì)持有贛鋒鋰業(yè)H股股票的賬面余額為2.9億人民幣，占中國太保2019年三季度末總資產(chǎn)比例的0.02%。

從資金來源看，中國太保以自有資金參與舉牌，四家子公司以相關(guān)賬戶的保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金參與舉牌。據(jù)介紹，太保將此次投資納入股票受托投資管理，太平洋資管會密切關(guān)注企業(yè)經(jīng)營狀況及市場后續(xù)反應(yīng)，不排除在后期繼續(xù)追加投資的可能。

而在2月19日，太保壽險(xiǎn)剛通過二級市場買入港股錦江資本(2006.HK)29.2萬股，同樣構(gòu)成舉牌。此前，太保壽險(xiǎn)持有錦江資本6949.4萬股，舉牌后持有錦江資本6978.6萬股，占香港流通股比例約為5.015%，持有的賬面余額為0.89億元。

同期，中國人壽(29.740,0.29,0.98%)(601628.SH)宣布舉牌農(nóng)業(yè)銀行(3.430,0.02,0.59%)(1288.HK)。2月17日-19日，中國人壽通過港股二級市場連續(xù)買入農(nóng)業(yè)銀行H股股份共計(jì)8120萬股。交易完成后，中國人壽持有的農(nóng)業(yè)銀行H股從14.56億股上升至15.38億股，賬面余額為44.34億元，持有股份比例從4.7377%上升至5.0018%，公司及一致行動人合并持股從4.9829%上升至5.2470%。

短短時(shí)間內(nèi)，頭部險(xiǎn)企連續(xù)向H股出手，背后又是怎樣的投資邏輯?

一位保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士向藍(lán)鯨保險(xiǎn)分析指出，主要集中在兩方面。一是與新會計(jì)準(zhǔn)則使用有關(guān)，根據(jù)監(jiān)管要求，2021年保險(xiǎn)公司要實(shí)行新IFRS9會計(jì)準(zhǔn)則，長期股權(quán)投資采用權(quán)益法核算，在確保一定收益率的前提下，對當(dāng)期利潤波動的影響較小，險(xiǎn)企增加長期股權(quán)配置有利于穩(wěn)定投資收益，平滑利潤表波動。二是，港股市場估值較低，對于險(xiǎn)資而言，具備中長期投資吸引力。且隨著內(nèi)地資金國際化配置的需求增加，港股有望繼續(xù)迎來南向資金，也利于走勢向好。

“一般情況，A股較H股略有溢價(jià)，H股投資價(jià)格更低”，香頌資本執(zhí)行董事沈萌持有相似觀點(diǎn)，此外，港股市場主要是機(jī)構(gòu)參與者，相比散戶主導(dǎo)的A股市場，波動小，更有利于保險(xiǎn)資金的中長期投資。同時(shí)，沈萌指出，當(dāng)前險(xiǎn)資集中買入港股，或也是因?yàn)槟舷沦Y金相對較少，“為了更好維持‘港股通’的南北資金的平衡”。

險(xiǎn)資舉牌熱潮涌動，穿越周期換取風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

事實(shí)上，從2019年下半年開始，險(xiǎn)資舉牌的節(jié)奏就在逐步加快。

2019年7月，平安人壽舉牌中國金茂(0817.HK)，合計(jì)持股15.22%;中國人壽舉牌中廣核電力(1816.HK)，合計(jì)持股5.019%，同期增持并舉牌中國太保(2601.HK)，持股比例由4.87%升至5.04%;8月，中國人壽增持并舉牌萬達(dá)信息(20.740,0.58,2.88%)(300168.SZ)，合計(jì)持股10.0025%;12月，太保人壽通過定增的方式買入上海臨港(20.710,0.30,1.47%)(600848.SH)，觸發(fā)舉牌線。

步入2020年，1月，華泰資管2.79億元受讓國創(chuàng)高新(3.840,0.08,2.13%)(002377.SZ)7330萬股股份，構(gòu)成舉牌;太平人壽參與大悅城(5.820,0.24,4.30%)(000031.SZ)定增，獲配約2.83億股，占比6.61%，對應(yīng)投資金額約19.07億元。

自2018年以來，監(jiān)管已持續(xù)釋放鼓勵險(xiǎn)資入市的信號，在審慎監(jiān)管的原則下，賦予險(xiǎn)企更多投資自主權(quán)，發(fā)揮保險(xiǎn)資金長期投資、價(jià)值投資優(yōu)勢，提高權(quán)益投資比重。

此外，監(jiān)管也鼓勵險(xiǎn)資投資優(yōu)質(zhì)上市公司“紓困”股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，對于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金入市具有正面作用。譬如，華泰資管舉牌國創(chuàng)高新就具有明顯的緩壓意圖，價(jià)款專項(xiàng)用于轉(zhuǎn)讓方解除部分股票質(zhì)押，減少股票質(zhì)押率過高給國創(chuàng)高新帶來的流動性壓力。保險(xiǎn)資金對于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，對促進(jìn)資本市場的健康發(fā)展也起到積極促進(jìn)作用。

除監(jiān)管鼓勵外，險(xiǎn)企也有主動規(guī)劃，包括應(yīng)對新金融工具會計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整需要，還有保險(xiǎn)資產(chǎn)配置的現(xiàn)實(shí)需求。保險(xiǎn)資金運(yùn)用以安全性為首要原則，并保證資產(chǎn)的保值增值。盡管風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對較弱，但是因資金久期長、規(guī)模大、穩(wěn)定性好，有能力也更適合進(jìn)行長期價(jià)值投資，更有可能通過承受短期波動、穿越周期、多元化等來換取更大的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

“保險(xiǎn)公司是市場主要的機(jī)構(gòu)投資者，目前，險(xiǎn)資也是維持A股、港股穩(wěn)定重要的機(jī)構(gòu)資金，可以看到，大多數(shù)舉牌行為都是在二級市場買入”，沈萌進(jìn)一步分析稱，放眼更長周期，多數(shù)保險(xiǎn)公司，為了維持更好的收入基礎(chǔ)，都會向權(quán)益市場投資傾斜。

“當(dāng)前市場的長期不確定性明顯，險(xiǎn)資的策略仍然會偏好短期投資，但不排除大型險(xiǎn)企繼續(xù)配置部分長期投資”，沈萌指出，從險(xiǎn)資偏好上來看，長期配置以收益穩(wěn)定的大盤藍(lán)籌股為主，短期配置會以政策紅利驅(qū)動的熱門板塊為主。

一位保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士則提及，險(xiǎn)資加大權(quán)益投資，更要堅(jiān)守風(fēng)險(xiǎn)防范底線，尤其是加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債久期的匹配管理，注意規(guī)避流動性風(fēng)險(xiǎn)以及因此可能引致的市場風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞： 險(xiǎn)資舉牌 穿越周期