12月17日，隨著中國人保(601319.SH)前11月保費出爐，中國平安(601318.SH)、中國人壽(601628.SH)、中國人保、中國太保(601601.SH)、新華保險(601336.SH)五大A股上市險企前11月保費成績單悉數交齊，合計實現保費收入2.23萬億元，同比增長8.95%。

五壽險公司實現保費收入1.42萬億元，同比增長7.09%，券商認為儲蓄型業務銷售環境明顯改善，產品策略配合下2020年增速有望大幅回升，需求偏剛性的保障型業務有望持續中高速增長;三財險公司實現保費收入7586.46億元，同比增長11.26%，車險改革即將進入深水區，財險企業面臨的局面或更加友好。

五壽險公司前11月攬1.42萬億保費，2020儲蓄型業務增速有望回升

壽險公司方面，2019年1-11月，中國人壽、平安人壽、太保壽險、新華保險、人保壽險合計實現原保費收入1.42萬億元，同比增長7.09%。

具體來看，2019年1-11月，新華保險實現原保費收入1301.85億元，以12.11%的同比增速領跑;平安人壽同比增速次之，為8.79%，實現原保費收入4508.86億元;中國人壽實現原保費收入5413億元，同比增速為5.66%。

此外，2019年1-11月，人保壽險實現保費收入943.36億元，同比增長4.19%;太保壽險實現保費收入2066.14億元，同比增長5.6%。

從單月保費來看，2019年11月單月，新華保險實現原保費收入118.38億元，同比增長78.59%;人保壽險實現原保費收入39.5億元，同比增長33.63%，另三家壽險公司同比增速均不足10%。逐一來看，平安人壽實現原保費收入280.07億元，同比增長3.72%;中國人壽實現原保費收入209億元，同比增長2.96%;太保壽險實現原保費收入93.12億元，同比增長6.47%。

值得一提的是，12月銀保監會下發《關于規范兩全保險產品有關問題的通知》，有條件的放行3-5年期中短期存續產品，那么對2020年的壽險市場有何影響?

對此，華金證券表示，“在目前低利率環境下,3-5年中短存續產品吸引力相對銀行理財產品吸引力有限，或可滿足部分消費者多樣化產品需求，提振保費增速，但按照目前險企的開門紅進度，文件的影響較為有限”。

從壽險業務的發展空間來看，萬聯證券預計，“儲蓄型業務銷售環境明顯改善，產品策略配合下2020年增速有望大幅回升，需求偏剛性的保障型業務有望持續中高速增長”。此外，其補充指出，壽險代理人在經歷2019年增速低谷后，2020年有望穩中有升。

健康險公司保費方面，2019年1-11月，平安健康實現原保費收入58.15億元，同比增長69.03%;人保健康實現原保費收入209.32億元，同比增長51.2%，健康險公司保費依舊保持較高速發展。此外，平安養老前11月實現原保費收入223.45億元，同比增長13.66%。

三財險公司前11月攬獲保費7586.46億，車險改革進入深水區顯利好

財險公司方面，2019年1-11月，人保財險、平安產險、太保產險三家險企合計實現原保費收入7586.46億元，同比增長11.26%。

具體來看，2019年1-11月，人保財險實現原保費收入3943.87億元，同比增長12.04%;平安產險實現原保費收入2436.26億元，同比增長9.27%;太保產險實現原保費收入1206.31億元，同比增長12.85%。

2019年11月單月，人保財險實現原保費收入331.37億元，同比增長7.67%;平安產險實現原保費收入246.51億元，同比增長12.6%;太保產險實現原保費收入110.1億元，同比增長13.12%。

從業務結構來看，2019年11月單月，人保財險車險保費收入240.06億元，環比增長14.79%;實現意外傷害及健康險保費收入22.5億元，環比增長0.45%;實現非車險保費收入91.31億元，環比增長6.4%。平安產險實現車險保費收入176.38億元，環比增長11.41%;實現意外傷害及健康保險保費收入11.23億元，環比增長4.95%;實現非機動車輛保險保費收入58.9億元，環比增長13.29%。

從財險市場發展潛力來看，萬聯證券認為財險行業保費難言樂觀，“2020年，預計全年車險保費增速將繼續低位，而非車險雖有望保持較快增長，但在連續三年高增長后增速有回落可能，難以推動行業保費大幅增長，預計2020年財險行業保費增速在10%左右，其中車險占比或降至60%以下”。

國信證券持有較為樂觀的觀點，“車險改革即將進入深水區，產品設計自由化即將提上日程，而其它險種也將受到政策的友好推動，整體而言財險企業面臨的局面更加友好，有顯著的復利效應”。

券商：2020年場外資金或大規模入市，上市險企權益市場有望延續較好表現

再來看上市險企的股價表現，從年初到12月17日收盤，中國人壽、中國平安區間漲幅超50%，其中，中國人壽以72.21%的區間漲幅領漲，中國平安次之，為58.94%;中國人保、中國太保的區間漲幅分別為41.74%、31.85%，上述四家上市險企均跑贏同期大盤的21%的區間漲幅;新華保險區間漲幅未跑贏大盤，為14.39%。

“在股市回暖、利率走勢與減稅新政共同驅動下，2019年保險股表現亮眼”，萬聯證券分析指出，“回顧2019年，保險股年初估值處于歷史低位，受益于今年A股估值修復行情，上市險企投資端大幅改善，估值持續提升”。

基于此，萬聯證券指出2020年上市險企業務端將持續改善，新業務價值有望全面正增長，剩余邊際、營運利潤、內含價值等長期價值指標仍將保持較快增長，凈利潤雖然高位增長承壓，但上市險企ROE將維持較高水平。

券商在險資投資端也給出預估。結合市場環境來看，萬聯證券指出，全球低利率浪潮下我國宏觀利率有下行壓力，但考慮到現金流時點和存量債券占比，預計對險資2020年配置和收益率影響有限。

在權益方面，萬聯證券補充道，2020年經濟增速階段性企穩概率較大，場外資金的大規模入市也將會是大概率事件，市場走牛的經濟基礎和資金面改善均存在，權益市場表現有望延續較好表現，但因2019年投資收益率基數較高，2020年股市對投資端的改善效應將會明顯減弱。

那么，上市險企應該如何規避利率下行壓力?華泰證券表示，“從日本經驗可以得出，增加權益市場配置與海外投資，可以相對國債利率獲得一定超額收益;同時下調負債端預定利率，以緩解利差損風險。未來，有望通過增加權益配置、高收益固收資產配置、海外投資和養老醫療等舉措來實現低利率環境的突圍”。

正是基于對業務端與投資端的預估，券商對2020年上市險企股價表現進行預判。

國信證券強調了對壽險企業在2020年股價表現的看好，“重點在宏觀經濟數據，例如長端利率，而新單增速則預計承壓。中短期內，隨著資本市場持續在長期債券資產方面發力，我國壽險企業的投資價值或逐漸恢復”。

萬聯證券維持保險行業“強于大市”評級，推薦估值處于低位的純壽險標的以及盈利能力保持優秀的綜合保險集團。國信證券也看好2020年保險行業表現，壽險企業和財險企業皆值得長期配置，維持“買入”評級。(藍鯨保險 石雨 shiyu@lanjinger.com 雷賽蘭 leisailan@lanjinger.com)

關鍵詞： 壽險 2020儲蓄型業務