對于保險業而言，利率問題既影響到負債端產品的定價，又影響到資產端投資收益。如何把握利率的基本走勢，是保險資金運用當中必須要考慮的問題。11月19日，在2020年銀行與保險資產管理峰會上，西南財經大學校長卓志闡述了低利率環境對保險業，尤其是壽險公司資金運用的三大挑戰。

會上，中國保險資產管理業協會執行副會長兼秘書長曹德云也認為，保險業應加強對市場的分析和把握，對于低利率環境有一個很好的判斷。他表示：“從過去看，我們另類投資只占到27%，但對收益整體的貢獻率達到35%左右。低利率環境下，相對高收益的項目資產比較難找，對我們來說收益的持續性和穩定性也是很大的考驗。”

卓志：低利率環境對壽險公司資金運用的三大挑戰

在卓志看來，目前我國十年期國債收益率已經下降，加之貸款利率和企業債收益率的整體下降，中長期利率仍然可能處于低位。在此背景下，保險業，尤其是壽險業應探討長期低利率環境下盈利模式改變的問題。

“從全球來看，利率已經處于較低的歷史新階段，在2019年全球的三次降息中，美國基準利率下降到2.25-2.5%的目標區間。”卓志指出，中國利率處于低位徘徊，貨幣政策仍有調整空間，他預測道，這一利率水平大概率將在未來一段時間穩定在低位水平。

在卓志看來，低利率環境對壽險公司資金運用的幾大挑戰在于：

一是利差風險增加。過去幾十年，尤其是日本泡沫經濟破滅以后，過去高利率的保單，在低利率下出現巨大的利差損。而隨著通脹，存款利率的提高，我國曾經也有兩位數或者百分之八九的保單預定利率，到后來有部分公司背上了沉重的利差損包袱。

二是負債轉型壓力增大。保險業“雙輪驅動”，資產應該匹配負債，在這個過程當中利率影響到負債端，更影響到資產端。此前行業有大量的保證利率的保單，在宏觀經濟下行，監管要求保險業“回歸保障”的背景下，負債要轉型適應低利率的環境。

三是資產配置的要求提高。隨著大資管時代到來，盡管對保險資金的運用有一些約束，但保險資管方向和渠道呈放開趨勢。在保險資產的配置過程當中，尋求資產負債之間做合理的匹配，在低利率環境下對保險業來說是很大的考驗。

曹德云：提前配置一些相對收益的債券有一定的機會

如何應對低利率環境?會上，中國保險資產管理業協會執行副會長兼秘書長曹德云對于國際上的做法概括為五點：調整產品結構，降低負債成本;加強資產負債匹配，降低利差損風險;加大權益類資產投資;加大另類資產投資;加大境外投資。

曹德云表示：“從國內的利率未來的趨勢變化看，中長期利率的下行空間取決于逆周期的調節利率，從利率下行速率來看，取決于經濟動能周期性的復雜性，從這點來說有還有待觀察。”他指出，雖然我們的利率也在走低，但相對于其他國家還是利率的高地，這個會有一個窗口期，對保險資產而言，超前配置或者是提前配置一些相對收益的一些債券，還有一定的機會。

曹德云還稱，對風險的看重，特別是系統風險，以及利用衍生產品對沖風險因素，是保險業需要考慮的。此外，提高主動投資管理能力，提高投后管理能力，對于防風險也是很重要的。

“保險市場未來的潛力還是很大，同時居民財富的增長速度也可期，個人養老金在未來這個財富管理市場也值得我們期待。”在曹德云看來，未來保險資金運用可從五個方面積極作為。一是要服務國家戰略，推進改革創新;二是要充分發揮保險資管機構特色優勢，提升保險資金專業化運作水平;三是要提升長期股權投資能力，把握權益市場投資機會;四是要主動融入財富管理生態圈;五是推動金融和科技的融合。

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