金嗓子中報(bào)業(yè)績大增，公司股價(jià)依然像一潭死水。國際市場(chǎng)的投資者們，對(duì)這家中國老牌明星公司未來的增長并不看好。

金嗓子喉片的市場(chǎng)天花板已顯而易見，公司近年來穩(wěn)定業(yè)績的主要手段靠提價(jià)。

2016年，公司推出草本植物飲料，試圖在飲品市場(chǎng)分一杯羹，但很快在市場(chǎng)上銷聲匿跡。

依靠喉片這一款產(chǎn)品，2015年金嗓子在香港上市，公司市值一度超過60億港元。如今，跌去近8成，僅余14億港元。漲價(jià)提升毛利率

最近多年，金嗓子(06896.HK)穩(wěn)定業(yè)績的制勝法寶就是提高產(chǎn)品售價(jià)、提升毛利率。

斑馬消費(fèi)梳理金嗓子歷年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，公司最主要的收入來源——金嗓子喉片單盒產(chǎn)品售價(jià)，從2014年的4.3元，升至2018年的6.0元，今年上半年再度提升至6.33元，產(chǎn)品提價(jià)幅度達(dá)47.21%。

期間，喉片的單位成本也有一定提升，從2014年的1.1元，提升至2019年上半年的1.42元，成本上漲幅度為29.1%。

公司對(duì)金嗓子喉片(OTC)高度依賴，歷年，金嗓子喉片對(duì)公司總收入的貢獻(xiàn)都在90%左右。

今年上半年，公司營業(yè)收入3.55億元，同比增長22.5%。公司總收入的增長，主要得益于喉片產(chǎn)品銷量的增長。

數(shù)據(jù)顯示，今年前6個(gè)月，喉片的收入為3.18億元，同比增長22.5%。

期內(nèi)，公司另一款產(chǎn)品喉寶(食品)也有明顯增長，收入為0.32億元，同比增長27.1%。

公司表示，喉片收入的增長，主要得益于上半年對(duì)全國渠道的重塑，公司兩票制渠道優(yōu)化顯出成效。

2017年開始全國鋪開的醫(yī)藥行業(yè)“兩票制”，對(duì)醫(yī)藥行業(yè)傳統(tǒng)的銷售體系造成了沖擊，金嗓子也沒能例外。

該公司原有的三級(jí)經(jīng)銷體系已不能適應(yīng)新的要求。當(dāng)年，公司喉片收入大幅下降16.9%，業(yè)績降幅更是超過40%，錄得6138.00萬元，為自2012年有公開披露業(yè)績數(shù)據(jù)以來的歷史最低水平。

包裝是最大的成本

金嗓子創(chuàng)始人江佩珍有其過人之處，在企業(yè)瀕危之際，她從一系列科研成果中，一眼發(fā)現(xiàn)了潤喉糖的配方，成就了今天的金嗓子。

2003年，她更是通過一頓飯拿下了足球羅納爾多，于是就有了家喻戶曉的大羅為金嗓子站臺(tái)的電視廣告。

就連2015年公司在香港上市時(shí)，江佩珍夸張的一記響鑼，也成為一個(gè)永久的經(jīng)典。

還有在一般人看不到的地方，江佩珍更顯其能。

2013年，金嗓子對(duì)主要產(chǎn)品喉片進(jìn)行升級(jí)，而其核心就是更換包裝，將過去一直暢銷的20片/盒的經(jīng)典版，變?yōu)?2片/盒的升級(jí)版，量變少了，售價(jià)反而提升了。

公告顯示，2013年，公司喉片產(chǎn)品經(jīng)典版和升級(jí)版同時(shí)銷售，經(jīng)典版售價(jià)為4元/盒，而升級(jí)版為4.4元/盒。

僅這一個(gè)變化，就讓公司毛利率水平提升一個(gè)臺(tái)階，跨入70%以上。

產(chǎn)品包裝規(guī)格的變化，也讓公司成本結(jié)構(gòu)隨之改變。

2012年、2013年，公司包裝材料成本分別占營業(yè)成本的38.1%和36.3%;原材料分別占比31.0%和25.4%。

此后多年，包裝物占公司主營業(yè)務(wù)成本越來越高，原材料占比越來越低。

2018年，包裝占比為45.3%，原材料為24.4%。今年上半年，這兩組數(shù)據(jù)變?yōu)?5.5%和22.3%。多元化折戟

對(duì)喉片這一單一產(chǎn)品的重度依賴，公司顯然也能認(rèn)識(shí)到始終存在的風(fēng)險(xiǎn)。

斑馬消費(fèi)梳理發(fā)現(xiàn)，2014年-2018年，公司喉片產(chǎn)品的年銷量維持在1-1.2億盒之間，這從某種程度上反應(yīng)出喉片產(chǎn)品的市場(chǎng)需求瓶頸。

2017年受兩票制波及，公司喉片年銷售跌至低谷。

公司也在努力拓展市場(chǎng)，將產(chǎn)品賣向全球。

截至今年6月末，金嗓子產(chǎn)品已出口全球44個(gè)國家，并在今年新開發(fā)日本和蒙古兩國市場(chǎng)。

公司另一款食品喉寶，難堪重任。喉寶產(chǎn)品2005年就已開始上市銷售，如今年銷售額仍只是在5000萬元左右。

公司將目光投向了有更大市場(chǎng)的飲料行業(yè)，依托公司在潤喉方面的長期積累，公司選擇了草本飲料這一細(xì)分市場(chǎng)，于2016年推出了金嗓子植物飲料，以“清清嗓子，讓世界聽我的!”為廣告語大規(guī)模推廣，并贊助了蒙面唱將猜猜猜等熱門綜藝節(jié)目。

大手筆的投入，并未收到預(yù)想的效果。

當(dāng)年，金嗓子錄得歸母凈利潤1.03億元，同比下降33.4%，主要原因就在于植物飲料業(yè)務(wù)產(chǎn)生虧損。

因?yàn)橹参镲嬃系耐瞥觯?ldquo;其他產(chǎn)品”收入在2016年大幅提升143.2%為4450萬元，隨后，持續(xù)下滑，到2018年僅有1210萬元。

斑馬消費(fèi)查詢發(fā)現(xiàn)，在天貓超市金嗓子植物飲料的月銷量不到500件。

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