昨日，滬深兩市大幅低開后震蕩走弱，三大股指跌幅均超過2%。筆者認為，市場出現這種情況是由多種因素造成的。但總的來看，目前市場風險并沒有那么大，各方沒必要過分悲觀。

首先，引發昨日A股大跌的一個重要因素是受外圍股市影響。周一美國三大股指全線大幅下挫，道瓊斯工業平均指數盤中一度下跌約1600點，創下美股史上最大點位下跌紀錄。至當日收盤，道瓊斯工業平均指數下跌4.6%，標普500指數下跌4.1%，納斯達克綜合指數下跌3.78%。

美股前夜的巨幅動蕩波及次日所有其他市場，引起包括A股在內的亞太及歐洲股市大跌。

其次，從國內經濟數據來看，經濟是向好的，對A股有支撐作用。

2017年，我國經濟增長總體平穩，經濟結構不斷優化，經濟增長質量不斷提高。國家統計局局長寧吉喆日前在國新辦發布會上介紹，2017年經濟運行保持在合理區間，四大宏觀指標都是穩中向好，好于預期。

統計數據顯示，2017年，我國國內生產總值為827122億元，比上年增加83537億元，折美元相當于2016年世界排名第14位的澳大利亞GDP總量規模(根據世界銀行發布的數據)。

值得關注的是，2017年，戰略性新興產業、高技術產業等新興行業保持較高增長，新動能成為保持經濟平穩增長的重要動力。工業新舊動能持續轉換，規模以上工業戰略性新興產業增加值比上年增長11.0%，規模以上工業高技術產業增加值比上年增長13.4%，分別高于整個規模以上工業4.4和6.8個百分點。

資金面進入2018年以來也是相對寬松的。這主要體現在以下幾個方面：

其一，貨幣利率回落。2018年1月份，7天回購利率R007均值為3.23%，存款類金融機構7天回購利率DR007均值為2.83%，均比2017年12月份明顯回落，而且兩者均為2017年下半年以來的最低值。從歷史表現來看，過去8年中有一半年份的1月份貨幣利率要高于或者持平于上年12月份，這說明2018年1月份的貨幣利率回落不完全是跨年效應可以解釋的。

而從歷年春節前30天資金面利率走勢看，央行通常會釋放流動性對沖市場資金需求，未來一個多星期預計是資金面最寬松時刻。這一點，近期央行在資金投放上也有所印證，短期資金面將維持寬松狀態。

其二，融資融券擔保資金余額均穩中有升。統計數據顯示，2018年1月底，融資融券擔保資金余額1390億元，較1月初增長18.4%。顯示未來一段時間證券市場資金面較為寬裕。

其三，新發募集公募股票型和混合型基金規模同比明顯增加。2018年1月份，新發募集公募股票型和混合型基金規模合計678億元，較去年同期的265億元明顯增加，增幅156%，其中，更是出現了興全合宜靈活配置基金單只募集規模高達327億元的混合型基金。新發募集公募股票型和混合型基金規模的同比增長顯示未來一段時間證券市場資金面較為寬松。

其四，人民幣匯率走強，北上資金加速流入。2018年以來美元繼續貶值，人民幣對美元加速升值，與美元掛鉤的港幣對人民幣持續貶值，北上資金匯率優勢明顯。截至2018年1月26日北上資金累計凈流入355億元，明顯高于2017年月均凈流入166億元的水平。考慮到短期內美元走弱，人民幣走強的趨勢，外部資金將有穩定的流入。結合內外部因素，預計未來一段時間市場資金面維持寬松。

第三，從今年1月份的情況來看，上證指數最終收于3480.83點，累計月漲幅達5.25%，上演新年首月“開門紅”行情。而最近召開的證監會系統2018年工作會議，更是傳遞出一系列積極信息。

比如，會議提出，要堅決打好防范化解資本市場重大風險攻堅戰，加強股市、債市、期貨市場風險監測和應對能力建設，堅決守住不發生系統性風險的底線。以服務國家戰略、建設現代化經濟體系為導向，吸收國際資本市場成熟有效有益的制度與方法，改革發行上市制度，努力增加制度的包容性和適應性，加大對新技術新產業新業態新模式的支持力度。

另外，2月5日至6日召開的中國人民銀行工作會議，提出了2018年工作主要任務，包括切實防范化解金融風險;穩妥推進重要領域和關鍵環節金融改革;持續推動金融市場平穩健康發展。

筆者認為，經濟穩中向好、政策監管有效等多重因素推動下，A股下行的空間已經逐步縮小。

關鍵詞： 誘因 中期 因素