10月17日，人民銀行發布公告稱，開展5000億元中期借貸便利(MLF)操作和20億元公開市場逆回購操作，充分滿足金融機構需求。MLF和7天逆回購中標利率分別為2.75%、2%，均維持前值不變。

考慮到當日有5000億元MLF到期，本次為“等量平價”續做，一改八九月“縮量”勢頭。對此，民生銀行首席經濟學家溫彬、民生銀行研究院金融市場研究中心主任張麗云認為，這表明在內外因素綜合考量下，當前人民銀行既不會大幅收緊流動性，也難以在量的層面過度支持流動性。

MLF利率不變符合預期

從價上看，本月MLF操作利率保持不變。對此，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，10月MLF利率不動符合市場普遍預期，背后或有兩個原因：一方面，8月MLF利率下調后，宏觀經濟已出現較為穩定的回升勢頭，其中一個標志是官方制造業PMI指數連續兩個月上行，其中9月為50.1%，升至榮枯平衡線上方。另一方面，在包括專項債、政策性金融工具等各類政策措施發力下，四季度基建投資也將保持較高的兩位數增長水平。

“歷史規律顯示，在經濟轉入較為明顯的回穩向上階段時，政策性降息的可能性通常較低。”王青表示。

人民銀行近期公布的9月金融統計數據顯示，9月社會融資規模增量為3.53萬億元，比上年同期多6245億元;人民幣貸款增加2.47萬億元，同比多增8108億元，信貸需求改善明顯。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華指出，9月金融數據理想，實體經濟融資需求回暖，融資結構優化，反映出此前人民銀行全面降息等政策效果明顯。目前，市場利率維持低位，流動性保持合理充裕，加之政策需要平衡內外部經濟環境，因此短期內MLF將維持價格穩定。

無需MLF“加量補水”

從量上看，時隔兩個月，MLF恢復等量續做。

溫彬、張麗云認為，9月末財政支出對10月流動性起到補充作用，10月初流動性壓力得以緩解，資金利率普遍出現較大幅度下行。在此背景下，MLF等量續做符合人民銀行引導資金利率逐步回歸政策利率的初衷。同時，在貨幣市場一級利率和二級利率聯動不顯著的情況下，一級交易商對逆回購和MLF操作的需求下降，且當前銀行資金運用和息差壓力較大，對高成本負債更為敏感，性價比更低的MLF等量或縮量續做也符合市場選擇。

“后續，若伴隨銀行貸款投放力度顯著加大，銀行體系流動性出現較為明顯的收緊態勢，也不排除加量續做MLF，或在年底前后實施全面降準并部分置換到期MLF的可能性。其中，通過降準置換到期MLF，既能夠補充銀行體系流動性，也有助于降低銀行資本成本，持續推動各類貸款投放量增價降。”王青表示。

整體來看，本次MLF等量平價續做，符合當前的流動性特點。10月MLF利率保持不變，意味著當月LPR報價基礎未發生變化。不過專家普遍認為，考慮到當前房地產市場仍然有待提振，5年期以上LPR報價仍有單獨下調的可能。

“盡管今年以來5年期以上LPR已累計調降35個基點，但考慮到在上一輪地產周期中，購房者不僅承擔了高房價，而且普遍貸款‘加點’較高，導致在過去近4年時間里，個人住房貸款加權平均利率高出5年期貸款利率及LPR基準平均大約80個基點。”溫彬、張麗云表示，為降低貸款負擔、降低儲蓄意愿、提振消費意愿，在政策利率不變情況下，仍可能通過銀行對前期高加點按揭貸款進行讓利、繼續調降5年期以上LPR的方式來推動。(實習記者 許予朋)

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