12月6日，中國人民銀行在官網發布消息，決定于12月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點。

本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率為8.4%。回顧來看，從提及“適時降準”到降準“靴子落地”，僅僅歷時3天。

12月3日表示，繼續實施穩健的貨幣政策，保持流動性合理充裕，圍繞市場主體需求制定政策，適時降準，加大對實體經濟特別是中小微企業的支持力度，確保經濟平穩健康運行。這一提法也將市場對于降準的預期隨之推高。

據了解，自2017年以來，每一次降準之前，都會通過國常會、政策文件、總理講話等形式進行相關部署。據興業證券梳理，從國務院相關會議部署或者在相關場合提及降準，到央行宣布降準大多時候間隔在2-9天，到降準落地實施在兩周左右。但偶爾也有例外情況，如2019年7月2日的達沃斯論壇和2020年6月17日的國常會，提及降準但并未快速操作。

實際上，2021年11月24日國常會上，指出“面對新的經濟下行壓力，要加強跨周期調節”，而央行發布的三季度貨幣政策執行報告中也有“國內經濟恢復發展面臨一些階段性、結構性、周期性因素制約，保持經濟平穩運行的難度加大”的判斷。

從宏觀經濟來看，當前經濟環境復雜且存在下行壓力，在寬信用邊際效應趨弱的背景下，增加貨幣寬松度，降準已成為一個必要選擇。

中泰證券宏觀首席分析師陳興認為，當前經濟恢復勢頭尚不鞏固，盡管四季度經濟數據可能較三季度有所改善，但依然處于較弱的水平，而且從工業企業利潤的角度來說，整體增速上行掩蓋的是上游行業盈利占比仍在提升，接近四成左右的行業“增收并不增利”，中小微企業又多數集中在中下游行業，因而，通過降準釋放低成本資金來支持實體企業就成了政策的題中之義。

此外，從降準時點來看，臨近歲末，金融機構面臨資金跨季，企業資金需求有所上升，2018年、2019年的歲末均有降準落地，這為此次降準也提供了預期參考。另一方面，近期大量的MLF到期也需要適時對沖。根據梳理，12月市場有9500億元的MLF(中期借貸便利)到期，是今年以來單月到期規模的次高，此時降準有助于進一步降低銀行負債成本。

市場此前分析，若央行降準，比較可能的一個時間窗口就是MLF到期較大的12月15日，此次消息的公布，印證了市場對于這一時點的預測。

毫無疑問，此次降準落地，必將會降低實體經濟融資成本，在PPI與CPI存在“剪刀差”的背景下，緩解中下游小微企業經營困難。不過需要指出的是，當前降準已屬于“貨幣政策回歸常態后的常規流動性操作”，正如央行所說“堅持穩字當頭，不搞大水漫灌”，同時也不會推動宏觀杠桿率明顯攀升。(于晗)

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