近日，滬深交易所發布了2020年公司債券年度報告披露情況。這是自2020年公司債券注冊制改革之后首次“成績單”。截至2021年4月30日，深市共有630家債券發行人、436個資產支持專項計劃披露2020年年報，披露率同比有所提升。滬市披露率接近98%，較去年同期小幅增長。

從整體上來看，盡管受到新冠肺炎疫情影響，交易所公司債券發行人2020年度仍保持較好韌性，企業經營狀況及償債能力總體保持穩定，發行人資信狀況整體良好。分析人士表示，2020年新證券法實施后，公司債券注冊制改革正式啟動、平穩運行，這是交易所債券市場改革發展進程的重要里程碑。推動債券市場高質量發展，需要在強調市場化運作的同時，強調擴容不代表放任風險。交易所債市可以從品種創新、完善風險管理體系、強化信披、明確中介機構責任等方面入手。

交易所債市債務水平總體平穩

過去幾年，我國交易所債市發展快速，取得了不小的成就。上交所總經理蔡建春在今年的博鰲亞洲論壇上表示，上交所債券市場已經成為全球最大的交易所債券市場，2020年，籌資規模達到6.6萬億元，托管量達13.2萬億元，成交額達到271萬億元。2020年，深市債券和資產支持證券發行規模同比增長36%，公司債券AAA主體發行規模占比從51%提高到64%，綠色、雙創、可續期、住房租賃等創新品種債券發行規模近2267億元，市場結構不斷優化，創新能力持續提升，積極引領推動債市高質量發展。

去年以來，滬深兩市債券發行人有序推進復工復產，業績逐步回升，復蘇態勢良好。其中，滬市債券發行人2020年平均實現營業收入268.06億元，同比增長2.50%。深市債券發行人平均營業收入、歸屬于母公司所有者的凈利潤同比增長均超8%，其中，超六成發行人實現收入正增長，超五成發行人實現利潤正增長。

交易所債券發行人債務結構維持穩定。其中，滬市債券發行人平均資產負債率59.25%，同比僅增長1.14%，杠桿水平總體穩定，發行人債務期限結構及貨幣資金短期有息債務比基本保持穩定。深市債券發行人資產總額較上年末增長10%，平均資產負債率61%，資產負債結構總體處于合理水平。

2020年，企業經營性現金流持續改善。數據顯示，滬市債券發行人經營活動現金流凈額5.91萬億元，同比增長7.95%，其中，地方國有企業經營活動現金流1.22萬億元，較上年增長14.48%。深市債券發行人平均經營活動現金凈流入與上年基本持平，平均籌資活動現金凈流入大幅增加，較上年同期增長74%。

提升監管前瞻性 加強債市風險管理

受疫情等多方面因素影響，去年以來，部分債券發行人違約風險有所升高。據了解，在深市目前已披露的2020年債券年報中，共有25家發行人被出具非標準無保留意見審計報告。從非標審計報告看，因存在大幅虧損、債務逾期、未決訴訟、應收款項回收、減值計提或資產收購審計證據不充分及審計范圍受限等事項，上述發行人年報被出具非標審計意見。

深交所表示，結合監管實踐和信用風險特征，今年年報審核工作突出重點、有的放矢，更聚焦于主體償債能力和基礎資產現金流狀況，結合整體償債風險特征分類監管、精準施策，切實提升監管前瞻性。除了關注非標審計意見涉及事項對償債能力影響之外，深交所還重點關注債務規模、結構、期限及其變動的合理性，加強對存續期債券規模較大企業、弱資質企業、房地產企業等類型公司總體債務融資情況的監測和風險研判。此外，深交所還重點關注“存貸雙高”“盈利高度依賴非經常性損益”“母弱子強”等發行主體償債風險，關注公司治理失范、承諾未履行及涉嫌“逃廢債”等行為，并重點關注疫情對部分基礎資產現金流的影響。

上交所針對前期風險暴露程度較高、受疫情影響較為嚴重的行業以及本年度償債壓力較大、經營狀況或償債能力等財務指標發生重大負面變化的發行人進行了詳細分析，對相關主體開展了年度報告問詢與風險排查，督促相關主體進一步強化風險事項信息披露，并切實做好償債資金落實與后續風險防控安排。

多措并舉 切實提高信息披露質量

近年來，隨著交易所債券市場自律規則體系建設的逐步完善，信息披露規范化水平不斷提高，市場對發行人定期報告等披露文件的關注程度持續升溫。深交所表示，根據2020年年報審核結果，發行人或專項計劃管理人信息披露質量總體上較往年有所提升，基本按照年報準則或格式指引要求編制年報，內容披露更充分，風險提示更到位，經營情況分析更全面，年報可讀性、有用性進一步增強。以往年報披露存在的重大風險揭示不到位、以定期報告替代臨時公告披露重大事項、同一主體不同市場評級差異未披露、財務分析不完整或披露流于形式、創新產品特殊條款披露不充分等情形明顯減少。

針對年度報告披露中部分發行人存在未如實披露有息負債逾期進展、財務數據披露錯誤、影響償債能力的事項披露不完整等違規行為，上交所對相關發行人與中介機構采取了監管措施。同時，上交所在本次年度報告披露后發布了專項通知，要求各受托管理人對發行人年度報告披露質量與合規情況進行自查自糾，對違規情形及時進行披露整改。

值得注意的是，為進一步落實注冊制改革精神，優化市場主體自主信息披露的機制安排，上交所在公司債券2020年年度報告披露工作中正式引入了直通車制度。從整體披露情況來看，本次年度報告直通車運行平穩，整個披露工作的技術實現較為順利，提高了年度報告披露的及時性和便利性。

據了解，上交所目前正在整合現有監管資源，加快信息披露事前形式審核向對違規行為進行事后重點監管的轉變，自律監管方式的調整將進一步提升交易所市場整體運行效率，夯實發行人等信息披露義務人的責任。

關鍵詞： 債券市場 債市 風險管理 信息披露