11月21日，接近監(jiān)管層的人士對《證券日報》記者表示，監(jiān)管部門正在就新三板企業(yè)發(fā)行、承銷、保薦等內(nèi)容的重要政策向部分券商征求意見。未來，全國股轉(zhuǎn)公司有望明確新三板采用詢價、競價和直接定價3種發(fā)行方式。另外，本次全面深改也正式推出非定向公開發(fā)行制度，力促優(yōu)化市場流動性、提升市場定價能力。

華財新三板研究院副院長、首席行業(yè)分析師謝彩在接受《證券日報》記者采訪時表示，如果把新三板看作一個平臺和市場，掛牌企業(yè)看做平臺服務(wù)的客戶，那么此次新三板在發(fā)行制度方面的改革，做到了“以客戶為中心”的市場化經(jīng)營理念，構(gòu)建了一個信息透明、市場化機(jī)制、既不缺位監(jiān)管又不過度監(jiān)管的有效監(jiān)管體系，這應(yīng)是新三板持續(xù)保持活力的重要原則和發(fā)展方向。

期待發(fā)行方式“三管齊下”

一般而言，詢價發(fā)行是指，企業(yè)與承銷機(jī)構(gòu)向市場投資者詢問認(rèn)同本企業(yè)股份的價格，并且投資者愿以同價同股來入股組建股份制社會公眾公司的發(fā)行方式;直接定價發(fā)行，是指在股票公開發(fā)行時采用直接定價方式，主承銷商利用交易系統(tǒng)，按已確定的發(fā)行價格向投資者發(fā)售股票;另外，競價發(fā)行是指發(fā)行公司委托主承銷商利用證券交易所的交易系統(tǒng)，通過投資者的競價認(rèn)購來確定股票發(fā)行價格并發(fā)售股票的形式。

針對以上三種發(fā)行方式，資深新三板評論人、北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南對《證券日報》記者表示，在未來的新三板市場中，期待發(fā)行人和主承銷商可以自主協(xié)商選擇詢價、直接定價或競價方式來確定發(fā)行價格。詢價發(fā)行和直接定價發(fā)行是當(dāng)前A股巿場的兩種發(fā)行方式，而競價發(fā)行將是首次在精選層推廣，這也是發(fā)揮新三板的先行試點(diǎn)作用。不同于其他板塊，未來新三板市場的公開發(fā)行方式，有望形成自身獨(dú)特的發(fā)行定價估值風(fēng)格。

對于新三板發(fā)行承銷制度的特點(diǎn)，銀河證券做市業(yè)務(wù)總部負(fù)責(zé)人楊筱燕博士在接受《證券日報》記者采訪時表示，主要包括6個方面：一是設(shè)置多元化的定價機(jī)制;二是老股東權(quán)益保護(hù);三是全額資金申購;四是網(wǎng)上發(fā)行采用比例配售;五是豐富戰(zhàn)略配售范圍，允許發(fā)行人高級管理人員和核心員工通過資產(chǎn)管理計劃、員工持股計劃等參與戰(zhàn)略配售;六是允許設(shè)置超額配售選擇權(quán)，維護(hù)價格穩(wěn)定。

對于全額資金申購，周運(yùn)南認(rèn)為，考慮到投資者適當(dāng)性調(diào)整后合格投資者范圍將大幅增加，如采用市值申購將導(dǎo)致部分尚未持有新三板股票的合格投資者無法參與公開發(fā)行，因此公開發(fā)行初期將會采用全額資金申購機(jī)制，維護(hù)市場平穩(wěn)運(yùn)行，保障發(fā)行成功。

同時，他還建議稱，在精選層正式運(yùn)行一段時間，例如在1年后，如果交易活躍市場積極，還是希望能像當(dāng)前A股申購一樣，按賬戶新三板總市值申購，成功申購后再扣費(fèi)，以鼓勵和獎勵新三板股票持有人。

發(fā)行制度有望升級

“此次新三板全面深改在股票發(fā)行方面最大的改革突破在于，在原有定向發(fā)行的基礎(chǔ)上，推出非定向公開發(fā)行制度，同時針對原有定向發(fā)行存量制度也進(jìn)行了優(yōu)化和改革。”謝彩如是說。

在定向發(fā)行方面，有關(guān)深改細(xì)則中提出，將取消單次發(fā)行新增股東不得超過35人的限制;允許掛牌同時發(fā)行，引入自辦發(fā)行和授權(quán)發(fā)行機(jī)制，提高融資效率，降低融資成本;同時，為了資金周轉(zhuǎn)效率，降低資金閑置成本，允許發(fā)行人在完成驗資后使用募集資金。

值得關(guān)注的是，在創(chuàng)新層掛牌滿一年的企業(yè)，可通過向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在精選層掛牌，股權(quán)公司進(jìn)行自律審查。謝彩對此表示，這是借鑒了科創(chuàng)板注冊制的經(jīng)驗，但這種內(nèi)核還不是注冊制，未來逐步走向注冊制將是一個趨勢。

“新三板精選層發(fā)行的重大改革，有望改善市場流動性，促進(jìn)交易價格更加公允，市場價格的發(fā)現(xiàn)功能得以進(jìn)一步完善。”招商證券場外投行部質(zhì)控團(tuán)隊負(fù)責(zé)人李玉萍博士對《證券日報》記者表示，本次全面深改直接提振了市場融資功能，使得新三板將具備更高效的融資機(jī)制和更豐富的融資產(chǎn)品，全面滿足企業(yè)、投資者的多元化投融資需求，并將助力市場成為踐行國家創(chuàng)新戰(zhàn)略、支持企業(yè)自主創(chuàng)新的重要平臺。

關(guān)鍵詞： 新三板訂制款