近期A股調整的速度和幅度超出預期，滬指跌破年線3280點附近支撐，創業板指再創調整新低，兩市超過2000家上市公司股價創出3年新低。面對非理性調整，當前階段更需要一份理性與冷靜。我們認為，在風險快速集中釋放后，指數再度深幅調整的空間已有限，雖然信心恢復尚需時間，但高位白馬進入補跌階段，預示底部正在臨近，市場進入以時間換空間階段，此時不宜過度悲觀和盲目殺跌。

市場快速殺跌后，白馬藍籌開始補跌，個股活躍度有所提升。一方面，在白酒、家電等板塊調整后，本周以地產、銀行、保險等為代表藍籌權重開始調整，說明作為本輪反彈主線的藍籌板塊積累了豐厚的獲利盤，同時隨著持續上漲，估值優勢開始遞減，部分資金集中獲利了結;另一方面，個股活躍度有所提升。近兩個交易日市場自然漲停家數開始增加，雖然主要以超跌反彈為主，但這是近期比較罕見的。說明個股超跌嚴重，短線反彈要求較為明顯，同時從白馬藍籌溢出資金也開始在超跌個股中積極制造反彈機會。與此同時，部分年報績優股及創業板藍籌股為代表的小市值、低市盈率、有成長性的細分龍頭品種逆勢創出階段新高，表明以價值為導向的市場主線并沒有改變，隨著中小創個股的持續下跌，業績與估值匹配度較好的小市值個股開始獲得中線資金布局。整體來看，指數持續下跌，但量能并沒有明顯萎縮，短期高位個股存在補跌風險，應予以規避;而市盈率較低、股價處于低位、具備業績支撐的超跌個股進入價值區間，不宜盲目殺跌。

本周美股大幅震蕩引發全球資金避險情緒升溫，盡管美股對A股影響更多是短期情緒面的沖擊，不會導致國內市場資金大量外流，但前期市場的持續調整，疊加本周白馬藍籌獲利盤兌現，市場整體情緒仍難在短期得以改善。不過，短期市場的機會或將增加，繼續大幅殺跌的概率也不大。首先，美股的下跌本質上是經濟增長更樂觀引發通脹擔憂和情緒影響，而非基本面走弱或風險事件驅動。因此本輪下跌對新興市場的沖擊不會過于猛烈;其次，當前中國經濟基本面韌性仍強，企業盈利受到外圍市場影響有限，同時中美利差處于歷史高位，具有一定保護空間;再次，經過前期一段時間的調整，A股估值已有所下降，上證綜指、滬深300目前的動態PE分別為15.5倍、13.3倍，均處于歷史中低水平，橫向類比其他世界主要經濟體股市仍處于相對低估的狀態;最后，短期A股有望受益于春節效應。A股過去15年統計數據顯示，春節前后A股大概率會上漲，春節前5個交易日至春節后5個交易日，上證綜指上漲概率為93%，平均漲幅4.5%。其中，春節前五個交易日上漲概率93%，平均漲幅2.8%。春節后五個交易日上漲概率87%，平均漲幅1.7%，目前距春節長假僅余4個交易日，春節前后理應有一次像樣反彈。

中長期應理性與冷靜地看待A股所處環境：雖然外部風險與機遇并存，但國內宏觀經濟穩中向好、各領域改革有序推進均有利于A股市場長期趨勢，我們沒有理由去過度悲觀。以戰略和發展的眼光去看，這一次的大幅調整，不排除將是未來長期結構性牛市一個重要的支點，也許最大的機會正在其中醞釀，現在承受的壓力和恐慌，將是未來巨大收獲的心理經驗和基礎。

(民族證券 黃博 執業證書：S0050612080007)

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