投資者認(rèn)為美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(簡(jiǎn)稱：美聯(lián)儲(chǔ))會(huì)為股市提供支撐，這個(gè)想法可能沒錯(cuò)。問題在于美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)出手的水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于當(dāng)前的點(diǎn)位。

最近這輪股市大跌始于投資者擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏可能會(huì)比他們之前想像的要快。然而隨著股市跌勢(shì)加劇，市場(chǎng)上出現(xiàn)了這樣一種觀點(diǎn)：由于股市劇烈波動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)也許不會(huì)積極加息。利率期貨當(dāng)前走勢(shì)表明，關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)今年是會(huì)像決策者之前所預(yù)計(jì)的那樣加息三次，還是只加息兩次，投資者們看法不一。這與上周五早間的情況形成強(qiáng)烈反差，當(dāng)時(shí)利率期貨甚至開始反映今年加息四次的可能性。

在美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁、股市估值依然較高的情況下，投資者不應(yīng)當(dāng)指望美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在股市大跌時(shí)出手救市。美國(guó)股市在周二出現(xiàn)了強(qiáng)有力的反彈，這樣一來，美聯(lián)儲(chǔ)救市的可能性就更低了。

多年來，有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在股市下跌時(shí)施以援手的想法從未在市場(chǎng)上消失過。2000年初，前美林(Merrill Lynch)衍生品策略師Steve Kim和前Pimco基金經(jīng)理Paul McCulley開始將美聯(lián)儲(chǔ)通過降息或暫停加息來應(yīng)對(duì)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的傾向稱為“格林斯潘看跌期權(quán)”。當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)主席是格林斯潘(Alan Greenspan)。

這種現(xiàn)象上一次出現(xiàn)在2016年初，當(dāng)時(shí)全球股市遭拋售，美聯(lián)儲(chǔ)于是暫緩加息計(jì)劃，這被稱為美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)。

杜克大學(xué)(Duke University)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Anna Cieslak和加州大學(xué)伯克利分校(University of California-Berkeley)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Annette Vissing-Jorgensen最近一項(xiàng)研究表明，美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)是非常真實(shí)的。他們的研究發(fā)現(xiàn)，與從就業(yè)增長(zhǎng)、消費(fèi)支出到通貨膨脹等38個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中的任一個(gè)相比，股票收益率能夠更有效地預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)利率目標(biāo)的變動(dòng)。但美聯(lián)儲(chǔ)利率政策的反應(yīng)也具有不對(duì)稱的特點(diǎn)，當(dāng)股票收益率為負(fù)時(shí)，其反應(yīng)很明顯，當(dāng)時(shí)當(dāng)股票收益率為正時(shí)則不然。

兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家還對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要和官員發(fā)言記錄進(jìn)行了文本分析，以期找出美聯(lián)儲(chǔ)利率為什么會(huì)對(duì)股市做出反應(yīng)。他們的結(jié)論是，美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者擔(dān)憂，股市下挫可能導(dǎo)致消費(fèi)者減少支出，影響公司的融資能力，進(jìn)而可能拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。他們并不認(rèn)為市場(chǎng)指示了經(jīng)濟(jì)未來的方向。

如果以這些作為標(biāo)準(zhǔn)，很難想象美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在有需要格外擔(dān)憂的理由。的確，股市跌了，標(biāo)普500指數(shù)自不到兩周前創(chuàng)下的紀(jì)錄收盤水平下跌6.2%，一路跌至1月初的水平。

即使股市跌幅更大，美聯(lián)儲(chǔ)可能也不會(huì)迅速做出反應(yīng)。2016年美聯(lián)儲(chǔ)推遲加息是迫于當(dāng)時(shí)復(fù)雜的金融形勢(shì)和脆弱的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境，眼下的情形并不是這樣。另外，股市估值仍較高，美聯(lián)儲(chǔ)似乎擔(dān)心投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好過盛。剛上任的美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾(Jerome Powell)可能尤為擔(dān)心，要知道，在2013年美聯(lián)儲(chǔ)開始逐步收緊寬松政策之前，已經(jīng)有幾位美聯(lián)儲(chǔ)官員擔(dān)心金融穩(wěn)定的問題，鮑威爾就是其中之一。

鮑威爾可能也不希望通過取消加息來拯救股市投資者，為其在美聯(lián)儲(chǔ)的任期定下基調(diào)。可能只有在股市下跌對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成切實(shí)威脅后，鮑威爾才會(huì)救市。

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