承接前一天的跌勢，周四三大指數集體小幅低開。開盤之后，指數圍繞平盤線上下震蕩，接近中午開始走高。午后，指數出現沖高回落，先后翻綠。尾盤階段，指數繼續走弱。最終，上證指數、深成指、創業板指分別以跌0.36%、0.65%、1.27%報收。盤面上，個股漲跌比1847:2301，漲停股(剔除ST和未開板次新股)63家，顯示市場情緒一般，賺錢效應偏弱，兩市成交額9558億，較前一交易日縮量5.65%。北上資金小幅凈流入逾15億。

昨天大盤的沖高回落在情理之中，在早評中，銳叔就曾提到，“30分鐘和60分鐘MACD指標出現頂背離，短線上還需要花點時間來修復。情緒周期來看，上半周往往較高，而下半周往往趨于謹慎。因此，接下來兩天應該還會有調整低點”。

盤后，看到一個統計：6月1日，被市場喻為“投資者情緒晴雨表”——融資融券余額達到17349.11億，成為2015年7月以來新高。而2015年6月正是上次大牛市的頂部!這是否意味著現在的大盤也處于頂部階段了呢?雖然歷史不能簡單的類比，現在總的市場規模相比6年前也大了不少。但至少說明一點，近期市場的一個重要支撐來自于資金加杠桿，來自于市場風險偏好的提升。

接下來一周左右，5月份的經濟數據和金融數據將陸續披露。從機構普遍的預期來看，5月PPI(生產價格指數)同比增速有望攀升至2008年9月以來的新高，CPI(消費者物價指數)則繼續穩步回升;社融和廣義貨幣供應量M2增速在5月則預計將繼續呈放緩態勢。也就是說，宏觀面將繼續呈現“流動性邊際收緊+通脹上升”的趨勢。加上此前公布的經濟先行指標5月PMI(采購經理指數)，較前月小幅回落0.1個百分點，也顯示經濟復蘇勢頭開始趨緩。這樣的組合，還是要保持謹慎的心態。

當然，未來一段時間，市場風險偏好仍將處于一個較高水平，會繼續給與市場支撐，畢竟導致風險偏好提升的那個事件性預期因素還在。而且，消息面上，6月2日上午，中共中央政治局委員、國務院副總理、中美全面經濟對話中方牽頭人劉鶴與美財政部長耶倫舉行視頻通話。雙方認為中美經濟關系十分重要。雙方本著平等和相互尊重的態度，就宏觀經濟形勢和多雙邊領域合作進行了廣泛交流，對彼此關心的問題坦誠交換了意見，愿意繼續保持溝通。不到一周的時間內，中方牽頭人與美國兩機構的新“掌門”先后通話(一周之前中美全面經濟對話中方牽頭人劉鶴與美貿易代表戴琪剛通過話)。這意味著雙方完成了對之前中美經貿關系的延續接洽，一度靜默的中美經貿交流再次啟動。對中美兩國經濟和股市來說，這無疑是個好消息，也有助于今天大盤的企穩。

在短期市場風險偏好繼續保持在較高水平下，大盤調整空間有限，每一次調整仍會有不少資金進去“抄底”，當然，由于6月大小非解禁壓力也處于全年最高水平，上升空間也比較有限。短期大概率會是震蕩拉鋸的格局。銳叔只是想提醒大家，靠市場風險偏好提升來支撐市場不會長久，這段時間過后，隨著預期事件性因素落地，風險偏好失去上升的動力，出現一波調整的可能性還是比較大的。因此，還是那句話：在接下來的高位震蕩過程中，我們要做的不是一次又一次的加碼，反而應該利用這樣的機會，開始逐步控制自己的倉位。

板塊和熱點方面，昨天盤面上，行業方面，煤炭、釀酒、通信設備等板塊漲幅居前，化纖、電氣設備、電力等行業表現靠后。題材方面，上海自貿、鋰電池等較為活躍。

昨天上海本地股在上午就開始走強，午后則掀起了漲停潮，申通地鐵3天2板，陸家嘴、浦東金橋、光明地產、龍頭股份、市北高新、界龍實業、長江投資、上海臨港、浦東建設、張江高科、上海物貿、外高橋、西上海漲停。消息面上，上午，微信圈里突然跳出一條消息：上海浦東新區要升級為特區。與此同時，上周的一個信息也開始在市場上發酵。據媒體報道，上海市政府副秘書長陳鳴波5月26日在市場論壇透露，近日，中央制定印發了13號文(即《關于支持浦東新區高水平改革開放 打造社會主義現代化建設引領區的意見》)，支持上海在新的起點上，進一步完善“四大體系”(金融場體系、產品體系、機構體系、基礎設施體系)，增強全球資源配置能力，加快推進國際金融中心建設。從昨天的盤面來看，尾盤多股炸板，對板塊信心還是有點影響的。因此，銳叔對這個題材的預期不高。

通信板塊早盤走強，春興精工、武漢凡谷及創業板天喻信息、欣天科技漲停。通信板塊是今年表現最差的板塊之一，截止至5月16日，通信(申萬)板塊下跌12.80%，跑輸滬深300合計10.87個百分點，板塊漲跌幅位居申萬28個行業分類倒數第3。不過近期通信板塊的催化因素開始增多。消息面上，路透社6月1日稱，英國電信集團沃達豐的意大利子公司已獲得意大利政府的有條件批準，允許該公司在5G無線接入網絡中使用中國華為的設備;據運營商4月數據顯示，5G用戶規模已突破4億，5G滲透率達到約26%，三家基礎電信企業5G手機終端連接數達3.1億戶，比上年末凈增1.11億戶，滲透率為19.31%;廣電5G也在提速，近日廣電總局領導表態：“將加快700M 5G網基站建設，推進廣電5G應用業務平臺建設”;據賽迪工業和信息化研究院報告提出，建議加快國家層面6G頂層設計、研究計劃和保障政策的出臺，與5G進行差異化布局，在戰略層面進一步擴大競爭優勢。而國家互聯網信息辦副主任楊小偉也在此前表示，正在抓緊制定《“十四五”國家信息化規劃》，加快5G網絡規模化部署，前瞻性的布局6G網絡技術儲備，全面推動IPv6應用的規模部署。另外，近年來，美國一直頻繁對中國通信產業鏈以及其他科技公司發起制裁，壓制了板塊的情緒，而前文提到的此次中美重啟對話，有利于修復行業悲觀預期。從業績來看，2020 年通信板塊歸母凈利潤同比高增長，達到 43.50%;2021年1季度歸母凈利潤受低基數影響，增速高達 111.97%。從PE估值來看，通信(申萬)板塊估值約為33倍，相對滬深300的估值約為2.3倍，均處于十年歷史低位。通信板塊基本面的情況與板塊今年倒數第3的表現顯然并不匹配，在近期資金也在向一些低位板塊如半導體等切入的背景下，通信板也有望得到修復機會，大家在后市可以繼續關注。

昨天，煤炭、鋼鐵板塊也有不錯的表現。除了煤炭、鋼鐵，有色也出現企穩態勢，化工板塊指數更是創了年內新高，總體上，資源股都或多或少表現出回升之勢。最近銳叔多次提到，大宗商品只是短期受到政策調控的影響，但中期邏輯并未發生太大變化。美國6萬億美元“撒錢”計劃無疑將進一步推升全球的通脹和大宗商品價格。而之前資源股的調整，從中期角度來看，實際上是給了大家再次逢低上車的機會，后市仍可考慮逢低布局。事實上，近期資源股的走勢正在逐步驗證銳叔的判斷。在最新的大宗商品細分領域中，銳叔覺得短期可以關注一下不銹鋼。昨天，不銹鋼期貨主連盤中觸及近16330元/噸，收盤價16090元/噸，日漲幅0.22%，創下2019年上市以來新高;螺紋主連5148元/噸，近4日漲幅6.87%，但較5月12日價格高點依然有約17%的差距。那么，同為鋼鐵產品，為何不銹鋼表現更強而率先創出新高了呢?這是因為，當前新能源車銷量持續超預期，帶動下游不銹鋼需求旺盛，疊加廣州、廣西限電影響不銹鋼開工，不銹鋼社會庫存持續下降。另外，同普鋼行業相比，不銹鋼行業集中度高，行業前三大企業市占率近50%。行業集中度高通常意味著對上下游議價能力更強，價格傳導更容易，產品價格、行業毛利率波動較小。由于不銹鋼行業集中度更高，當不銹鋼市場需求不足時，行業往往更容易形成自律限產，抑制價格大幅下跌，而當不銹鋼需求增加時，由于不銹鋼對下游議價權更高，不銹鋼企業也更容易向下游提價，最終反映為不銹鋼價格波動性更小和具備價格長期上漲的可能。

操作策略：

周四大盤雖然沖高回落，延續短線調整之勢。但但短期驅動市場風險偏好走高的預期因素還在，消息面利好也有利于市場情緒升溫，短線上今天存在較大企穩反抽的可能，并在下周初市場情緒相對較高時段有機會進一步走高。階段性來看，一方面市場風險偏好仍會處于較高水平，繼續給與市場支撐;但另一方面，微觀資金面上，全年最高的約9000億左右的單月大小非解禁規模，也將制約大盤上行的空間。整體上預計會是一種高位震蕩的格局。拉長時間來看，今年基本面的大背景是“流動性收緊+通脹上升”，加上結構性高估值的矛盾依舊存在，風險偏好難以持續全面提升，這段風險偏好相對較高的時段過后，市場仍將面臨較大挑戰，所以逢高控制倉位依舊是近期的最優選擇。中期來看，流動性最充裕時期已過，今年貨幣政策有望逐步回歸常態化，市場將進入“信用收縮+盈利擴張”階段，整體市場仍有望保持區間震蕩格局。操作上，繼續堅持防御為上的策略，建議輕倉者短線上可逢低少量加倉;對于重倉者來說，可暫時等待反抽機會，再注意階段性逐步逢高減倉，同時注意根據當前市場風格變化以及結構性主線進行調倉換股。中線可逢低關注“低估值+順周期”品種、以及景氣度持續上升的行業。

(國金證券毛銳 SAC執業編號：S1130519020002)

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