9月10日，海倫司(9869.HK)正式在港交所主板掛牌上市，成為 “線下酒館連鎖第一股 “。

昨日暗盤交易中，海倫司在港股大跌的情況下由跌轉漲，最終收于21港元。今天上市首日高開，一度漲至25.75港元，截止收盤，股價收于24.30港元，漲幅為22.91%，最新市值302億港元。

海倫司上市首日分時走勢

值得注意的是，海倫司股票發行價為19.77港元/股，公開配售申購人數僅2.8萬人，一手中簽率60%，認購3手穩中一手。按最高漲幅計算，中簽者一手(500股)浮盈2990港元，乙頭(中簽28000股)浮盈16.74萬港元。

整體來說，近期港股打新氣氛較為不振，此前破發的新股不在少數，然而海倫司首日表現確實較為吸睛，有所拉漲多少受到了大資金的傾向，且市場普遍對具有稀缺性和概念性的新股較為關注。

而就海倫司本身的質地與投資屬性來說，估值雖相對較高，但其護城河優勢還亟待加強。

海倫司(Helens)創立于2004年，定位為年輕人定制休閑聚會的娛樂空間。截止至最后實際可行日期，海倫司旗下共擁有372家酒館，已成為我國最大的線下連鎖酒館。

從業績面來看，2018-2020年(以下簡稱“報告期”)，海倫司營業收入為1.15億、5.65億和 8.18億元;應調整凈利潤分別為1083.4萬、7913.6萬和 7575.2萬元，毛利率為72.35%、65.32%、66.82%。

可以看出，海倫司近年來發展較快，主要受益走性價比路線，聚焦以95后、00后為首的年輕市場進行薄利多銷戰略。

報告期內，目前海倫司的在售產品矩陣包括自有產品(海倫司扎啤、海倫司精釀、海倫司果啤、海倫司奶啤等)以及第三方產品(百威、科羅娜、1664、野格等)。其中，自有酒飲銷售收益占總酒飲收益的比例分別為68.4%、64.2%、69.8%，畢竟沒有中間商的分成，自有品牌化率高，已成為整體利潤的主要驅動力。

海倫司目前聚焦直營模式，在開店方面，除了繼續瞄準高校附近的年輕大學生，將重心放在二線和三線及以下城市里的小鎮青年上，實行下沉策略，試圖繼續鞏固低價策略帶來的客流量以減少成本端的壓力。

畢竟海倫司在報告期內的業績存在一定的波動性，年增速和盈利能力有所放緩。

報告期內，海倫司投資活所用的現金凈額支出增加，分別為-4917.5萬元、-8704.1萬元、-1.099億元，資金壓力明顯。

雖說海倫司目前是我國最大的線下連鎖酒館，但整個賽道的集中度并不高，競爭激烈，截至2020年末，在我國3.5萬家酒館中有95%以上為獨立酒館(少于三家)，行業前五的集中率僅為2.2%，海倫司占了其中的1.1%。

總體來說，小酒館提供的消費場景和情感體驗相對可替代，無法成為獨特的品牌優勢。若是只是走量，并不具備獨特性，也沒有什么準入壁壘，復制性較強，不利于長期可持續性發展。

目前來說，港股處于磨底階段，但基于不少中概股回港以及相關標的AH同步上市，港股的長期投資價值凸顯。就打新來說，雖然近期港股打新氣氛相對平淡，但是排隊登陸香港資本市場的熱門標的可不少。此外，美股的IPO動向也依舊吸引著市場的關注，畢竟投資者都盼著可以在熱門股上中簽，吃上一口肉。

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