7月13日，交通銀行金融研究中心(以下簡稱“交銀研究”)在北京舉辦交銀集團“2021年下半年中國宏觀經濟金融展望”發布會。

“展望2021年下半年，全球經濟仍面臨較多不確定性。”交通銀行發展研究部副總經理、首席研究員唐建偉在發布會上介紹，目前，全球疫情演變、全球經濟復蘇、全球通貨膨脹以及刺激政策何時退出均具有不確定性，而在下半年一些狀況將會逐步水落石出，因此中國需要提前做好預判和應對。

交銀研究認為，隨著中國經濟進入2021年下半場，消費將逐漸改善，但難以恢復到疫情之前的水平;投資有望平穩增長，其中房地產投資韌性較強，制造業投資增長快速，基建投資增速較低;而出口在下半年增速邊際放緩，但仍將維持高增格局。這奠定了中國經濟下半年非均衡性回暖的基調。

在此背景下，交銀研究預計，下半年貨幣政策將維持“不緊不松”。綜合來看，高通脹的可持續性較弱，有逐漸緩解之勢;美聯儲縮表兌現時點靠后，可能在今年底或明年初實施，因此不會是今年貨幣政策的掣肘。而穩增長、防風險則是下半年需要考慮的主要壓力。同時，貨幣政策將對經濟恢復維持必要的支持力度，平緩社融增速的過快下滑，不排除“定向降準”的可能性。從投放模式來看，公開市場操作(OMO)小額操作和中期借貸便利(MLF)等量續作相搭配的“日常投放模式”有望延續;從投放結構來看，貨幣政策將繼續發揮結構性精準滴灌作用，定向支持實體經濟的重點領域和薄弱環節。

財政政策方面，交銀研究則指出，下半年積極財政政策的空間充足。其中，專項債發行未使用額度較大，有望加速發行，或將在下半年和明年對經濟增長形成積極支撐作用。

基于對宏觀經濟形式及政策環境的研判，交銀研究對下半年資本市場配置策略提出幾點建議：

債市方面，下半年貨幣政策再收緊的擔憂減弱，債券收益率整體有望呈現平穩波動態勢，10年期國債收益率波動下限可能小幅下移至3.0%左右。債市仍將存在波段機會，具備配置價值。

股市方面，預計股指“難上難下”，總體呈區間震蕩走勢。一方面，外部環境可能的快速變化對股指“上揚”形成掣肘;依靠高估值推動的股價很難在流動性溢價不再的背景下繼續維持。另一方面，外資持續流入、上市公司盈利改善仍將對股指形成支撐;而國家重點支持的行業以及部分周期性行業仍有結構性投資機會。

匯市方面，預計下半年人民幣匯率雙向波動特征將進一步強化，延續穩中略升的趨勢，全年升值和貶值幅度將明顯小于去年。主要有三方面因素影響：一是中國經濟2021年將是一個前高后低的走勢，而美國和全球可能是前低后高，下半年中美經濟增速之差縮小或使人民幣匯率承壓;二是預計下半年美元可能階段性走強，美國10年期國債收益率可能重新回到1.6%-1.8%的區間，未來中美利差空間可能逐步收窄;三是預期引導疊加市場回歸理性，人民幣單邊升值行情將不會出現。

關鍵詞： 交通銀行 財政政策 專項債發行 交銀集團