美聯儲一直以來強調，在就業和通脹目標沒有實現之前，美聯儲不會改變貨幣政策方向。

但隨著通脹預期升溫，越來越多人擔心，加息將會提前降臨。美聯儲主席鮑威爾上個月月底表示，計劃在未來某個時間點開始加息，關鍵就要看經濟配不配合了。

如果加息，這將會是循序漸進的，且會有充分的事先通知。另外，加息是有條件的——只有當經濟完全復蘇后，美聯儲才會開始加息。更具體來說，就是通脹水平。此前包括鮑威爾在內的多位官員都提到通脹變化對政策轉向的意義。

鮑威爾表示：

“我們堅定承諾通脹率將長期維持在2%。如果通脹率高于或低于這一水平，我們將使用貨幣工具將其拉回2%。”

美聯儲副主席克拉里達也概述了目前逐步收緊政策的計劃，并解釋說，美聯儲在通脹率達到2%之前都不會改變利率：

“在通脹達到2%之前，我們是不會加息的。我們將會按兵不動。”

基于這一標準，目前市場還是大可以安心，因為通脹還未對美聯儲的計劃構成威脅，基于個人消費支出計算得出的核心通脹率和整體通脹率近一年來一直維持在1.5%左右。

但隨著經濟回暖，不排除通脹率出現迅速反彈的可能。分析師表示，通脹有可能比預期更早突破2%。值得注意的是，美國制造業支付價格指數近期大幅上漲，增速遠高于CPI通脹速度。

此外，近期的調查數據顯示，小企業老板提高價格的預期大幅上升。

導致通脹高于預期的一個關鍵因素是財政支出的增加。繼1.9萬億美元的刺激計劃和救助法案之后，拜登政府目前正在著力通過一項2萬億美元的基礎設施支出計劃。

凱投宏觀(Captial Economics)經濟學家喬納森·彼得森(Jonathan Peterson)最近在一份報告中表示：

“美國政府保持寬松的財政政策是導致通脹持續上漲的其中一個原因。”

均富(Grant Thornton)首席經濟學家黛安斯旺克(Diane Swonk)表示，美聯儲并沒有將基建計劃對于政策前景的影響考慮在內，但是投資者情緒卻不一樣，市場總是提前反應。她表示：

“美聯儲在看到實質的影響之前都不會將基建計劃納入到預測當中，但是債券市場卻走在了前面。”

的確，近幾個月美國10年期國債收益率大幅攀升，目前為1.73%，而去年8月還只是0.5%左右的水平而已。

所幸的是，加息預期上升沒有對短期國債造成多大影響，對利率最敏感的美國2年期國債收益率維持在過去一年的窄幅區間內。

從聯邦基金期貨表現可以看出，美聯儲在2021年剩余的五次政策會議上加息的可能性很低，目前來看，4月和6月利率決議上加息的可能性接近于零。然而之后隨著更多經濟數據公布，政策預期有可能被改變，屆時美聯儲將面臨嚴峻的考驗。摩根士丹利全球宏觀策略主管吉姆·卡隆(Jim Caron)預測：

“美聯儲將在4月和5月面臨最嚴峻的挑戰。經濟數據可能會很好，第二季度很可能就是檢驗美聯儲可信度的時候了。第二季度經濟或將增長10%，通脹可能將核心個人消費支出維持在2.5%左右。到那時候，看看美聯儲還會不會說‘這是短暫的’。”

下周公布的季調后CPI月率將會是一次關鍵的考驗。根據TradingEconomics網站的普遍預期，總體通脹有望從2月份的1.7%上升到2.4%，核心通脹仍將保持在1.5%的溫和水平。投資者需要特別注意市場對這個通脹數據怎樣解讀，混亂的指向可能導致美聯儲何時加息以及加息幅度上產生爭議。

目前，美聯儲依然堅信，經濟快速增長不會迫使他們提前加息。但究竟美聯儲的預測正確與否，今夏待經濟復蘇完全就會見分曉。與此同時，一系列相互矛盾的經濟數據公布之后，情況預計將更加混亂，或許這可以解釋為什么債券市場對美聯儲加息提前做出反應。

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