3月份人民幣匯率脫離震蕩走勢出現較為明顯的貶值，對于人民幣匯率在3月份表現出的回調走勢，市場也產生了相應的疑問：是什么造成了人民幣貶值?人民幣的后續又將走向何方?對此我們認為，美元和美債的表現是值得關注的兩大因素。

回顧近期的人民幣匯率走勢，今年1月和2月，人民幣匯率整體震蕩，進入3月，人民幣匯率脫離震蕩走勢出現較為明顯的貶值。從更長的時間范圍來看，本次人民幣匯率貶值也是自去年6月初以來的首次明顯回調。

對于3月人民幣匯率走貶的原因，我們認為有兩大因素值得關注，其中一個因素是美元的明顯走強，另一個因素則是美債收益率的持續上行。對于3月份美元指數的明顯上行，從影響美元走勢的因素來看，我們認為推升美元指數走強的動力或主要來自三個方面：一是美國經濟基本面預期仍在持續轉好，疫苗接種進度明顯快于預期;二是貨幣政策方面，美聯儲釋放出的鷹派信號;三是從權重貨幣的角度來看，歐元區疫情的新一輪反彈也造成了美元指數走強。除美元因素外，3月份人民幣貶值第二個值得關注的因素，可能來自于美債收益率在3月份的進一步上行。隨著美債收益率的走高，其配置價值有所提升，配合美元指數的走強或在一定程度上帶來人民幣需求的降低。

對于后續人民幣匯率走勢，我們認為從美元和美債收益率走勢的兩大因素出發，美元在基本面預期、貨幣政策信號以及權重貨幣的影響下存在較強支撐，同時預計美債利率的上行大概率會是全年的趨勢，預計人民幣匯率二季度將回調至6.6上方。

對于人民幣匯率貶值的可能影響，從股匯聯動的角度來看，人民幣在一定程度上具有風險資產屬性，2017年以來人民幣匯率與上證綜指走勢具有較高的一致性，因此我們認為應當防范人民幣匯率貶值同時帶來國內風險資產調整的風險。若風險資產出現調整，或將引發風險情緒的變化從而在一定程度上有利于國內債市。

關鍵詞： 人民幣匯率