美國2021年3月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加91.6萬人，遠(yuǎn)超預(yù)期的增加66萬人;失業(yè)率為6%，與預(yù)期值持平。我們對此看法如下：

3月非農(nóng)增長遠(yuǎn)超預(yù)期，服務(wù)業(yè)復(fù)蘇進(jìn)入“快車道”。

美國3月就業(yè)市場延續(xù)快速修復(fù)態(tài)勢，非農(nóng)就業(yè)增長91.6萬人，為連續(xù)7個月以來的最高值。疫情快速回落刺激服務(wù)業(yè)就業(yè)快速增長，酒店休閑、教育健康就業(yè)增長居前，分別為28萬人與10萬人，建筑業(yè)則受益于火熱的地產(chǎn)市場以及寒冷天氣影響減弱，就業(yè)增長11萬人，表現(xiàn)同樣亮眼。

此外，服務(wù)業(yè)快速修復(fù)帶動低學(xué)歷人群就業(yè)快速改善，高中學(xué)歷以下人群失業(yè)率下降1.9百分點(diǎn)至8.2%，較高峰時期的21%大幅回落。

小時工資雖略有下滑，或因低收入群體回歸所致。

3月平均小時工資環(huán)比下滑0.1%。分行業(yè)來看，就業(yè)恢復(fù)居前的建筑業(yè)、教育健康行業(yè)工資都有所下滑，其低收入人群的回歸可能對小時工資造成了一定程度的拖累。但酒店休閑業(yè)的就業(yè)、小時工資環(huán)比均保持上升，顯示服務(wù)業(yè)就業(yè)市場仍呈現(xiàn)供需兩旺的態(tài)勢。

往后看，服務(wù)業(yè)就業(yè)仍有較大“填坑”空間，強(qiáng)修復(fù)料將延續(xù)。

從恢復(fù)缺口的角度看，美國服務(wù)業(yè)恢復(fù)缺口仍然較大，相較于2020年2月，當(dāng)前休閑及酒店行業(yè)仍有18.5%的恢復(fù)缺口，對應(yīng)約313萬人。這部分就業(yè)需求與居民外出活動直接相關(guān)，而高頻數(shù)據(jù)顯示近期美國經(jīng)濟(jì)活動仍在快速回暖，指向服務(wù)業(yè)就業(yè)恢復(fù)或?qū)⒗^續(xù)保持較高斜率。

強(qiáng)非農(nóng)刺激美債利率與美元指數(shù)上行，高估值資產(chǎn)仍有壓力。

3月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，美國10年期國債收益率快速上行4個基點(diǎn)至1.72%，5年期國債上行7個基點(diǎn)至0.98%，美元指數(shù)上漲0.2%至93.1。往后看，美債利率仍有上行空間，同時“美強(qiáng)歐弱”的基本面格局或支撐美元指數(shù)繼續(xù)上行，由此美股高估值科技股、商品市場或?qū)⒗^續(xù)承壓。

美聯(lián)儲政策目標(biāo)向基礎(chǔ)目標(biāo)回歸，就業(yè)缺口閉合時點(diǎn)值得關(guān)注。

我們在報(bào)告《美聯(lián)儲不續(xù)SLR，市場將如何演繹》中提到，由于市場流動性有保障，財(cái)政“余糧”充裕，短期內(nèi)美聯(lián)儲對金融市場的關(guān)注度或?qū)⑾陆担吣繕?biāo)向兩大基礎(chǔ)目標(biāo)回歸——保就業(yè)與穩(wěn)通脹。從就業(yè)修復(fù)的角度來看，參考2013年5月聯(lián)儲開始為縮減第三輪QE放風(fēng)，彼時就業(yè)市場缺口約為1.7%，而當(dāng)前就業(yè)市場缺口仍有5.5%，后續(xù)缺口閉合時點(diǎn)值得關(guān)注。

關(guān)鍵詞： 服務(wù)業(yè)