經濟復蘇預期

用制造業PMI作為經濟預期的代表，我們會發現美國的制造業PMI與美債調整之后的收益率相關度比較高。對經濟景氣的預期，更多的是影響實際利率。

■通脹預期

由于美國十年期國債名義利率需要對通脹進行補償，因此十年期美債收益率趨勢也反映通脹預期。

一般而言通脹預期跟隨大宗商品趨勢，大宗商品中，原油、銅對于通脹預期貢獻較大。

■美國財政政策力度

美國加強財政政策一方面會加大國債的供給，另一方面，也會強化經濟復蘇和通脹預期，推高美國十年期國債利率。

■美國貨幣政策力度

當經濟下行、失業率攀升時，美國貨幣政策會相對寬松，體現為降息或者增加量化寬松規模;反之則會加息或者減少量化寬松規模。

■流動性沖擊

當美國或者全球股票市場遭遇外部沖擊出現大幅下跌時，由于贖回需求、杠桿資金平倉、補倉等需求大幅增加，會使得投資者拋售一切資產來獲得美元應對流動性需求。此時，會出現短期流動性的大幅增加，體現為Ted Spread(三月期倫敦銀行間市場利率(LIBOR)與三月期美國國債利率之差)短期內大幅飆升，此時，十年期國債作為一種資產，也會無差異被拋售，造成十年期國債利率的大幅回升。

歷史上，較為著名的流動性沖擊有“1987年10月股災”、“1997年亞洲金融危機”、 “2008年次貸危機”、“2020年新冠危機”。

除此之外，當遭遇其他外部沖擊時，風險偏好的下降也會使得十年期國債快速下行。

關鍵詞： 美債 經濟復蘇