7月17日晚間，美聯儲主席鮑威爾在國會證詞中淡化了美國貿易局勢對政策的影響，并對美國當前的經濟形勢仍然保持樂觀態度。而他在發言中對“漸進式加息”對美國的積極效應的肯定，“每三個月一次的速度加息”的表述，也似乎為美元進一步走強預留空間。

鮑威爾的鷹派表態效果明顯，話音落地美元指數再度突破95且持續上漲。同時黃金市場也跌至1225美元，創下2017年7月以來新低。

同日，美國財政部公布的國際資本流動報告(TIC)數據則顯示，包括俄羅斯、土耳其以及德國等國家持有的美債份額均有所減少。

在受訪者看來，全球地緣政治沖突以及美國引發的貿易緊張局勢是這些國家減少持有美債份額的主要原因，但也有一些國家因為避險情緒加持美債，而美元繼續強勢或將讓美債拋售的狀況持續。

全球大幅拋售美債

在進一步加息的長期趨勢以及美國貿易保護主義的陰影下，2018年4月下旬以來，美債收益率開始了快速上行的趨勢，與此同時，美國的國債卻相繼被全球19個國家相繼拋售。

TIC數據顯示，5月底外國持有的美國國債所占比例從去年同期的43.69%降至41.59%。

具體來看，土耳其的美國國債持倉量已從2017年11月的近620億美元減少到2018年5月的326億美元，而德國也將其持有量從4月份的860億美元減少到5月份的783億美元。

愛爾蘭也在2018年4月拋售175億美元美國國債，減持規模超過5.5%，墨西哥則減持33億美元，比例也達到11.7%。

反觀美國的兩大債主，TIC數據顯示，2018年4月中國所持有的美國國債總規模降至1.1819萬億美元，但在5月份的數據中，中國又小幅增持了美債，環比增加12億美元至1.1831萬億美元。

而日本則在連續三個月減持后首度增持，5月環比增長176億美元，增至1.0488萬億美元。但就在此前的連續減持中，日本的美債總持倉降低至2011年10月以來的最低水平。

備受關注的數據源自俄羅斯，其持倉數據從2018年3月的961億美元下降到4月的487億美元，在短短一個月時間里其減持幅度幾乎接近50%，在美債持有國家排名也已在33名開外。 5月份俄羅斯進一步減持，盡管未顯示具體數字，但這會是俄羅斯持有美債近11年來的最低水平。

這些國家的大規模減持被認為對美債收益率造成壓力，4月底至5月底的1個月時間里，10年期的美債從2.7%飆升到3.11%，與此同時，俄羅斯卻連續39個月增加黃金儲備，成為全球第五大黃金持有國。俄羅斯中央銀行(CBR)數據顯示，俄羅斯5月黃金持有量增長1%，達到6200萬金衡制盎司，約合805億美元。

對此，東方證券首席經濟學家邵宇在7月18日對記者分析稱，俄羅斯目前因為有資本流出的壓力，因此需要變現一些債券以支付相應的出口等實際的收支需求。

“而中國擁有一個龐大的外匯儲備，暫時沒有類似的問題，因此仍然將大部分投資在美債上尋求安全的收益。”邵宇說。

俄羅斯中央銀行(CBR)負責人Elvira Nabiullina則在5月份表示，削減持倉份額是對各種風險進行系統評估的結果，包括金融、經濟和地緣政治風險。在Nabiullina看來，黃金購買有助于儲備多元化。

俄羅斯正加速“去美元化”的進程。實際上，自2014年包括美國等在內的國家對俄羅斯實施制裁后，俄羅斯一直在尋求減少對美元依賴的方法。俄羅斯總統普京曾表示，由于美國實施單邊制裁并違反世界貿易，俄羅斯不再相信以美元為主導的金融體系。

在野村證券7月18日提供給記者的分析中，外匯策略師羅切斯特指出，其他國家大幅度減持美債的舉動也和俄羅斯的想法基本一致，即美元走強所帶來的“美元荒”，讓許多國家不得不拋售美債收回資本。

羅切斯特認為，2018年6月，美聯儲進行了今年第二次加息，使聯邦利率上升到1.75%到2%的范圍內，而7月17日晚美聯儲主席鮑威爾對美國經濟樂觀的言論也進一步透露了美國繼續加息的信號。除俄羅斯以外，印度、菲律賓、墨西哥等皆是因為今年4月下旬美元走強所帶來的本國貨幣匯率下跌壓力，從而不得不拋售美債干預匯率市場。

全球最大對沖基金橋水也在7月14日稱，美國的股票和債券在未來十八個月的表現都將很糟，下一個合適的選項是現金，因為從預期回報的角度來看，美聯儲持續的加息和量化寬松的實施使得現金成為了一種可行的金融資產選擇。

美債收益率曲線趨于平穩

根據美國財政部報告，今年5月海外投資者買入美國資產共699億美元，與4月份相比降低了70%。其中海外投資者凈買入美國國債267億美元，4月份凈賣出47.8億美元。股市方面，海外投資者凈賣出265.8億美元，凈買入美國企業債49.8億美元。

“鑒于接下來幾年巨大的供應需求，我們應該盡可能去尋找美國國債的買家以尋求幫助。我們對待我們貿易伙伴的立場很可能會在接下來的幾個月和季度中發揮作用。” Bleakley Advisory Group的首席投資官彼得·博克瓦爾在6月份的一份報告中表示。

博克瓦爾指出，在2016年10月，美聯儲將其債券持有量增加到超過4.2萬億美元后，停止了其債券購買計劃。而自2017年10月以來，美聯儲就一直允許這些債券收益的流失，同時對其余的債券進行再投資。從那個時候開始，美聯儲所持有的國債和抵押貸款債券組合已經下跌了1160億美元。

而根據美國國會預算的估計，未來幾年的預算赤字將超過1萬億美元。在博克瓦爾看來，尋找美債的買家實際已經是非常重要的任務了，尤其是與中國這個美國國債最大的所有者。

另據美國商品期貨交易委員會(CFTC)數據顯示，10年期美債期貨凈空倉從50萬口下降到6.1萬口。而美國2年期和10年期公債利差僅為25個基點，為十年來最低。

從目前情況來看，美債收益率曲線趨于平穩，而在過去，這樣的趨勢往往意味著衰退期的來臨。摩根大通全球市場的策略師Kerry Craig在7月18日回復給記者的郵件中指出，盡管過高的通脹對美聯儲或者其他任何央行來說都不是太嚴重的問題，但如果美國政府通過財政措施和減稅的手段繼續刺激市場，投資者就會擔心經濟過熱、通脹飆升的發生。

Kerry Craig認為，最終導致的結果就可能是美聯儲加息步伐不斷加快，商業周期提前終結以及牛市的提早收盤。他指出，目前部分美元兌其他貨幣匯率已經到了關鍵水平，美元兌日元突破長期下降壓力線，接下來114.7是關鍵壓力位。英鎊兌換美元保持月內不規整區間震蕩格局，一旦突破也意味著美元將再次飆升。

邵宇認為，美元的持續走強對人民幣兌美元會帶來一定程度上貶值的壓力。中國目前能夠采取的措施，第一是對資本項下資金跨境流出進行管制，第二可以通過一些匯率上的干預來保證匯率的相對穩定和一定的彈性。

FXTM富拓中國市場分析師鐘越也在7月18日分析稱，未來美元強勢將繼續主導外匯市場和黃金市場。鮑威爾17日的證詞中也明確表示了美國央行將以每三個月一次的速度加息，并繼續堅守這樣漸進式加息的路線。這樣和其他國家央行相悖的政策顯然仍在支撐美元兌換主要貨幣延續4月中旬以來的漲勢。

關鍵詞： 俄羅斯