在防風(fēng)險(xiǎn)的政策背景和當(dāng)前的貿(mào)易局勢(shì)下，要穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，貨幣政策已經(jīng)相對(duì)寬松。央行官員喊話要“更積極的財(cái)政政策”，但分析師認(rèn)為，在緊信用、金融去杠桿的背景下，財(cái)政政策的發(fā)力空間或許有限。

央行研究局局長(zhǎng)上周發(fā)文，施壓財(cái)政政策“大有可為”，認(rèn)為當(dāng)前財(cái)政政策不夠積極，減稅落實(shí)不足，赤字居然下降，財(cái)政資金對(duì)國(guó)有金融機(jī)構(gòu)的注資力度不足。

財(cái)政系統(tǒng)匿名人士昨日在媒體發(fā)文回應(yīng)，認(rèn)為“質(zhì)疑中央財(cái)政沒(méi)有真正掏錢，這種說(shuō)法是很不專業(yè)的”，“央行在決策思路上仍屬小國(guó)央行特征”。

在防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿的政策背景下，要穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，貨幣政策已經(jīng)相對(duì)寬松。央行官員喊話“更積極的財(cái)政政策”，但分析師觀點(diǎn)認(rèn)為，財(cái)政下半年的發(fā)力空間或許有限。

國(guó)泰君安固收覃漢認(rèn)為，政策的空間不支持財(cái)政的全面寬松轉(zhuǎn)向。“目前仍然處在隱性債務(wù)的排查階段，財(cái)政政策如果全面轉(zhuǎn)向，則必然要對(duì)地方政府債務(wù)有所放松，此前的管控努力可能會(huì)前功盡棄。”

而且，覃漢還提到，財(cái)政政策如果要有較好的效果，往往需要相應(yīng)的融資政策配套，但目前的“寬貨幣、緊信用”意味著即使財(cái)政發(fā)力，效果也相對(duì)有限。近兩個(gè)月的社會(huì)融資增量均大幅低于去年同期，6月社融增量?jī)H1.18萬(wàn)億。

6月財(cái)政收入同比增速3.5%，相比5月放緩6.2個(gè)百分點(diǎn)。上半年財(cái)政支出達(dá)到年初預(yù)算的53.2%，較上年的50.9%明顯提速。長(zhǎng)江證券(000783,股吧)趙偉提到，這壓縮了下半年財(cái)政發(fā)力的空間。

7月起，還將有汽車稅等一系列消費(fèi)稅下調(diào)政策開(kāi)始生效。海通姜超提到，這指向積極財(cái)政開(kāi)始發(fā)力，但中美貿(mào)易摩擦加劇疊加減稅，下半年財(cái)政收入壓力可能進(jìn)一步加大。

二季度中國(guó)GDP增速小幅放緩至6.7%，國(guó)君宏觀花長(zhǎng)春提到，在中美貿(mào)易局勢(shì)發(fā)酵的情況下，要保證經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)，擴(kuò)內(nèi)需政策中財(cái)政政策總體將更積極，但這僅限于“表內(nèi)”部分，“表外”大放水的老路不會(huì)再現(xiàn)。

央行VS財(cái)政部

R1 7.13 央行研究局局局長(zhǎng)徐忠發(fā)文

7月13日上周五，中國(guó)人民銀行研究局局長(zhǎng)徐忠授權(quán)見(jiàn)聞首發(fā)題為《當(dāng)前形勢(shì)下財(cái)政政策大有可為》的文章。

徐忠提示，中央財(cái)政要發(fā)揮逆周期的宏觀調(diào)控作用，實(shí)行真正意義的減稅，做實(shí)國(guó)有金融機(jī)構(gòu)的資本金，支持有條件的地區(qū)擴(kuò)大投資。他在文中提到：

財(cái)政收入的增速近兩年一直高于GDP增速，赤字率不增反降，積極的財(cái)政政策不是真積極，應(yīng)該要落實(shí)對(duì)小微企業(yè)、創(chuàng)新企業(yè)的減稅，赤字率也應(yīng)該在控制新增地方政府債務(wù)規(guī)模的同時(shí)有所提高;

金融去杠桿背景下，國(guó)有金融機(jī)構(gòu)資本不足的問(wèn)題凸顯，應(yīng)當(dāng)以財(cái)政資金向國(guó)有金融機(jī)構(gòu)注資，并改善公司治理水平;現(xiàn)有國(guó)有金融企業(yè)的國(guó)有資本在很大程度上是不真實(shí)的，有的是自己為自己注資，有的注資早已消耗殆盡;之前的歷次注資，財(cái)政并沒(méi)有真正掏錢;

整頓地方政府性債務(wù)不能一推了之，僅將一些隱性債務(wù)劃到政府債務(wù)之外;應(yīng)著力避免財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)金融化，對(duì)于地方政府性債務(wù)監(jiān)管也要考慮地區(qū)性差異，不搞一刀切。

R2 7.16財(cái)政系統(tǒng)匿名人士回應(yīng)

署名“青尺”的財(cái)政系統(tǒng)人士在發(fā)布題為《財(cái)政政策為誰(shuí)積極?如何積極?》的文章，對(duì)徐忠的觀點(diǎn)作出了一些回應(yīng)。

“青尺”在文中提到，不能將赤字規(guī)模與積極財(cái)政政策的力度簡(jiǎn)單等同起來(lái);“舉債安排的支出與通過(guò)財(cái)政收入安排的支出都是掏出真金白銀”;地方政府壓低政府債務(wù)的納入，更多出于政績(jī)考核和風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的考慮，“地方政府是不愿意看到轄內(nèi)任何企業(yè)發(fā)生債務(wù)違約的”。

關(guān)鍵詞： 財(cái)政政策 分析師 財(cái)政