上周(3.12-3.16)債市再次步入小幅震蕩期，經濟數據發布、資金面相對寬松等因素均未對市場帶來較大波瀾，說明當前市場對這些宏觀層面因素的反應一定程度上出現鈍化。在此情況下，不妨從機構層面和供需角度窺視市場走勢。受監管影響，近期銀行負債端存在較大壓力，或影響其債券配置能力，而隨著二三季度債券發行量的增加，債市或將承壓。

債市反應有所鈍化，長期變化仍需更多信息支持。上周市場層面的信息主要是經濟數據超預期和資金面邊際收緊但相對寬松，但市場對此反應較小，波幅收窄。面對經濟超預期，債市相對穩定，一方面是由于經濟走勢仍存在不確定性，如房地產調控、基建壓力等;另一方面也源于金融監管背景下，經濟波動對債市影響有所弱化。流動性方面，上周資金面雖有邊際收緊際象，但整體仍相對寬松，債市并未明顯回暖，再次說明基于穩定市場的資金面寬松難以帶來債市逆轉。因此，債市長期趨勢性變化仍需更多確定性信息的醞釀和支持。

短期來看，供需狀況或是影響市場走勢的重要因素。受監管影響，銀行表外業務受到壓縮，銀行理財規模在2017年下半年以來逐漸回落，負債端壓力上升。近期銀行同業存單在下降后再次回升，可能源于監管收緊情況下的負債端緊張，這必然會制約銀行的債券配置能力。而根據歷史經驗，二三季度債券供給通常較大，從而對收益率帶來上行壓力。盡管有保有壓的監管政策有助于銀行獲得資金支持，但這些政策也是在嚴監管的大基調下來實施，對債市的直接推動作用有待驗證。

總之，市場情緒整體較為謹慎，信息不足導致債市小幅震蕩，未來走勢仍存在不確定性。短期內金融機構負債端存在壓力，供需變化對市場的影響值得關注。

一周數據匯總

【資金面與公開市場】

央行上周五不進行逆回購操作，開展1年期3270億MLF操作，中標利率3.25%較上次持平。當日無逆回購到期，有1895億1年期MLF到期。Wind數據顯示，央行上周開展2400億逆回購，無逆回購到期，因此公開市場本周考慮MLF的全口徑凈投放3775億。

3月16日R001加權平均利率為2.6264%，較前一周漲0.72個基點;R007加權平均利率為3.0267%，較前一周漲5.99個基點;R014加權平均利率為4.0796%，較前一周漲39.17個基點;R1M加權平均利率為5.1083%，較前一周漲9.54個基點。

3月16日shibor隔夜為2.59%，較前一周漲1.30個基點;shibor1周為2.87%，較前一周漲0.80個基點;shibor2周為3.83%，較前一周跌0.20個基點;shibor3月為4.71%，較前一周跌2.90個基點。

Wind數據顯示，本周(3月17日-23日)，央行公開市場有3800億逆回購到期，其中周一至周五分別到期500億、400億、400億、1600億、900億，無正回購和央票到期。

【債券市場】

利率債一級方面：

上周利率債共計發行2262億元，比前一周增加537億元。 其中，國債減少了100億元，地方政府債增加了733億元，政策性金融債增加了173億元。

數據來源：Wind資訊

利率債二級成交情況：

上周國債不同期限多數下跌。銀行間國債收益率1年期品種上漲5.55bp收于3.3154%，10年期品種下跌1.24bp收于3.8154%;

上周國開債不同期限多數下跌。國開債收益率1年期品種下跌4.35bp收于4.1470%，10年期品種上漲4.00bp收于4.8378%。

國債10Y-1Y期限利差整體上行：

數據來源：Wind資訊

信用債一級發行方面：

信用債發行量大幅上升。上周信用債一級市場發行2421.10億元，比前一周大幅增加948.97億元，總償還量1，215.53億元，凈融資1202.57億元。

(詳情請見文末附錄)

信用二級方面成交情況：

上周各信用級別短融收益率多數上漲，就具體信用級別而言，AAA級整體上漲6.08bp，AA+級整體上漲2.58bp，AA-級整體上漲2.58bp。

上周中票各信用級別收益率多數上漲，其中，5年期AAA級中票上漲1.39bp，4年期AA+級中票下跌1.25bp，2年期AA級中票上漲1.32bp。

上周各級別企業債收益率不同期限多數上漲;具體品種而言，1年期AAA級上漲0.60bp，3年期AA+級上漲1.64bp，15年期AA級下跌6.29bp。

【輿情跟蹤】

1. 15丹東港MTN001：丹東港：“15丹東港MTN001”未按期足額兌付本息。

2. 14云路橋債/14云路橋：中泰證券提示投資者關注云南路橋業績虧損及評級下調風險。

3. “北八道集團涉嫌操縱市場案”因性質惡劣、涉案金額巨大，擬被證監會開出合計約56.7億元的史上最大罰單。

4. 丹東港集團公告稱，丹東市中院依法裁定共查封公司價值48.93億元財產，仲裁對生產經營和償債能力造成不利影響。

5. 17神州數碼(21.600,0.00,0.00%)SCP002、16神州數碼MTN001、17神州數碼SCP001：神州數碼：對子公司提供擔保及子公司互相擔保總金額為381.03億元。

6. 15春和CP001：春和集團：將加快追討應收賬款，用以償還債務。

【一周經濟要聞】

1. 中國1-2月規模以上工業增加值同比增7.2%，預期增6.2%;去年全年增長6.6%。1-2月固定資產投資(不含農戶)同比增7.9%，預期7.0%，去年全年增7.20%。1-2月民間固定資產投資同比增8.1%，去年全年增長6.60%。1-2月社會消費品零售總額同比增9.7%，預期增長9.80%，去年全年增長10.20%。

2. 中國1-2月房地產開發投資同比增9.9%，增速比去年全年提高2.9個百分點，此前連續三個月增速下滑;其中，住宅投資增12.3%。

3. 中國1-2月發電量10454.5億千瓦時，同比增長11%，為2013年8月以來的最高增速，去年12月同比增長6.3%。

4. 銀監會：就銀行業金融機構數據治理指引公開征求意見，著重從多方面引領銀行業金融機構開展數據治理，要求銀行業金融機構將數據治理納入公司治理范疇，明確鼓勵銀行業金融機構開展制度性探索。

5. 保監會：當前保險業償付能力充足穩定，但保險業的風險形勢依然十分嚴峻;將把防范化解風險放在更加突出位置，嚴守不發生系統性金融風險的底線，尤其要重點強化保險公司償付能力數據的真實性檢查以及對流動性風險的監測。

6. 國家電網董事長舒印彪：2017年我國已經實現了風電、太陽能(4.940,-0.04,-0.80%)發電棄電量、棄電率的“雙下降”;預計再經過一年，棄風棄光率將從兩位數下降到一位數;必須要推進“再電氣化”，積極推動以電代煤、以電代油，才能根治“三棄”頑疾。

7. 工信部研究電子信息及5G技術在冬奧會中應用。把握北京冬奧會的歷史機遇，推動冰雪裝備、信息通信等相關產業實現跨越式發展，突出發揮5G應用的引領作用，將科技要素融入奧運盛會。

8. 住房租賃專項公司債券再添新軍。由綠城房地產集團同時申報的公開發行和非公開發行住房租賃專項公司債券分別獲得上交所預審核通過和無異議函，是繼龍湖地產全國首單公募住房租賃專項公司債券、保利地產(13.930,-0.14,-1.00%)全國首單租賃住房REITs等債券產品后，上交所助力租賃市場發展的又一有力舉措。

9. 美國白宮貿易顧問納瓦羅稱，美國總統特朗普未來數周將宣布關于中國貿易的調查。他認為中國破壞了世界貿易體系，令全球貿易體系變得不穩定。納瓦羅還稱，美國貿易代表萊特希澤會在未來幾周向特朗普提供“301調查”的行動建議。這一調查與美中知識產權實踐有關，此前美國政府指責中國強迫美國企業轉讓知識產權和技術。

10. 美國國際貿易委員會作出終裁，美國將對從中國進口的鋁箔產品征收雙反關稅。根據美國商務部的終裁結果，中國出口到美國的鋁箔產品傾銷幅度為48.64%至106.09%，補貼幅度為17.17%至80.97%。

11. 上交所：“螞蟻”全國首單互聯網電商供應鏈資產支持證券獲批。

12. 在岸人民幣兌美元16：30收盤報6.3247，較上一交易日跌26點，上周累計上漲123點。人民幣兌美元中間價調貶199個基點，報6.3340，終結四日連升，且創3月9日以來最低。

附：上周一級新發情況

關鍵詞： 資金面 邊際 層面