客戶保價18000元，最后只愿賠付500元。快遞一哥順豐控股(行情002352,診股)股份有限公司（以下簡稱“順豐控股”，002352.SZ）要靠“擠壓”客戶來節省成本了嗎？

(資料圖片)

近日，據大象新聞報道，王先生在順豐寄了一件價值17000元的“手辦”，因為價值昂貴就額外花費108元，購買了順豐提供的18000元的保價服務。不幸的事，在寄的過程中，該手辦遭到損壞，導致大幅貶值，隨后要求順豐按照保價賠付或者賠付無損全新的手辦，順豐方面稱只能賠償500元。

對此，有網友熱評道：“原本以為最靠譜的順豐也開始耍流氓了”。

資本市場上，這家業內龍頭公司在二級市場的表現也有失水準，今年以來憑借超過30%的跌幅，處于行業墊底水平。

而從同行表現來看，德邦股份(行情603056,診股)、申通快遞(行情002468,診股)均取得不錯漲幅，截至9月22日盤中，股價分別上漲了73%、41%左右。

這樣的股價表現明顯弱于市場。同期，物流快遞ETF跌幅不到7%，滬深300指數跌幅不足22%。

近幾年，在先后涉足電商、生鮮領域后，順豐控股毛利率也逐漸被稀釋，這家快遞行業老大的攤子越鋪越大。

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利潤難回高點

8月31日，順豐控股發布今年半年報，其中總件量51.3億件，與去年持平。營收1301億元，同比增長47%。

這種增長態勢延續了往年的特征，2018年到2022年上半年都保持了二位數的速度增長，分別約為27%、23%、37%、35%、47%。

順豐控股上半年歸母凈利潤達到25億元，以此推算，全年歸母凈利潤在50億元左右。公司凈利潤在前幾年達到高峰，2019年58億元、2020年73億元，與之相比仍有一定差距。

公司2021年凈利潤曾大幅下滑，順豐控股歸因于以下四點:

首先是公司年初為應對件量高增長、緩解產能瓶頸，加大了對場地、設備、運力等網絡資源投入；其次是年初疫情期間響應春節原地過年號召，留崗員工人數和補貼增加導致人工成本上升；第三是定價較低的經濟快遞產品增速較快，對整體利潤率造成一定壓力；最后是2020年公司享受到較多的國家抗疫相關稅費減免優惠，2021年該等優惠政策陸續結束。

另一方面，從2020年3月極兔快遞進入中國后，這一行業迎來了新一輪洗牌。

尤其是行業價格戰帶來的沖擊，憑借價格利器，極兔快遞迅速從四通一達手中奪走可觀的市場份額。不僅如此，受燒錢戰術影響，很多快遞公司都被極兔拖入價格戰泥潭。慢慢的，順豐的日子也變得不太好過。

有市場觀察人士認為，順豐目前的處境比較難，原因在于低端玩不過四通一達，高端有京東物流死纏爛打，順豐想靠重資產門檻來獲得額外溢價，難度比較大。不過，如果降低預期，和眾物流企業一起分食龐大的市場，還是有出路的。

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產品結構待優化

定價較低的經濟快遞產品增速較快，對整體利潤率造成一定壓力。

一向給人高端印象的順豐快遞，之前通常只有在運送高附加值貨品時人們才會使用，例如電子產品、化妝品。

但近些年越來越多的普通網購件也用上了順豐快遞。

自2017年起，順豐控股為了能夠給客戶提供一體化的綜合物流解決方案。不再僅提供配送端的高質量物流服務，還提供了順豐特惠、云倉專配等經濟快遞。

隨后在2020年，順豐組建加盟品牌服務“豐網速運”，希望在中轉分撥、干線運輸、末端派送環節充分利用順豐直營網絡規模。

此后，經濟快遞業務收入占比有所提升。據Wind統計，2017年至2020年，此項數據分別為148億元、204億元、269億元、441億元。分別占當年營收的21%、22%、24%、29%。

但自從去年起，此業務占比逐年下滑。2021年及今年上半年，經濟快遞業務分別為323億元、118億元，分別占營收的比例為16%、9%。

對此，順豐控股表示：“公司主動調優產品結構，低毛利電商件產品特惠專配逐步退市。”同時，前幾年此項業務的擴張，對公司的盈利能力造成了不小的壓力。

順豐控股表示：“此前產品結構中經濟快遞產品占比提升，因其尚未達到較優的成本效益水平，對盈利造成一定壓力。”

而對于這樣業務的收縮，也就無法形成規模效應。也就是說，試圖從電商快遞中分一杯羹的順豐快遞，目前成效有限。

有市場觀點認為，順豐比較擰巴之處在于“既便宜又貴”。

便宜之處在于，據業內人士透露，順豐的電商件最低是3-5元。對于幾十元的普通網購物品來說，基本可以在包郵的前提下有錢賺了。

但這也還是高于其他快遞公司，優秀的履約能力支撐產品溢價，電商標快的單票收入環比提升，較市場電商件均價高出2-3元/每票。

首創證券認為：“順豐快遞的直營模式在成本控制方面無力抗衡同業”。

這家機構分析道：“順豐采用的直營模式對整個快遞產業鏈的控制力非常強，給客戶的服務質量也能得到保證，但是這個模式導致單票成本相對同業較高，在成本敏感的電商快遞件中競爭處于不利地位，使得順豐經濟快遞業務增量不增利。”

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降薪與提高利潤

另一方面，面對企業的經營壓力，順豐控股正在試圖通過降薪來節省成本。

據2021年年報顯示，公司全年支付給員工的現金為283億，相比2020年的239億有所增長。

雖然總額有所增加，但2021年，順豐控股員工數量也大幅增加，達到17.7萬人；而2020年為12.2萬人。也就是說，順豐員工的人均年薪從19萬元，下降到了2021年的16萬元。

如果順豐在2021年依舊保持19萬元的人均年薪的話，公司需要支付給員工的現金就高達336億元，需要多支出53億元，而去年順豐全年凈利潤也才39億元。

不過，也有機構認為，目前這家公司還算值得投資。

興業證券(行情601377,診股)給出順豐控股“審慎增持”評級。

這家機構認為：“公司當前處于業績和估值雙底部，同時業績又處于疫情、油價雙重壓制的底部，明年業績能見度正在明顯提升，配置性價比高。前期疫情和燃油成本雙重沖擊，掩蓋公司降本增效彈性，但公司內在結構已經優化、業績能見度提升，隨著外部的疫情消退、自身的降本增效持續推進，明年業績釋放確定性強。”

業務方面，時效物流是當前順豐的核心產品線，國際業務有望成為順豐第二增長曲線，時效件供給稀缺造就較高定價能力，生鮮、高端線上消費、高端制造業品等需求風口已至，國際業務市場廣闊且利潤率高，但二者目前均受到供給瓶頸的約束。

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