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事件：公司發布2022 年年度報告。

公司2022 年共實現營業收入741.15 億元，同比+9.70%；歸母凈利潤14.35 億元，同比+47.54%；扣非后歸母凈利潤9.06 億元，同比+35.94%。其中，22Q4 實現營收170.89 億元，同比-2.32%；歸母凈利潤3.65 億元，同比+691.03%；扣非后歸母凈利潤1.30 億元，同比+1067.04%。截止報告期末，公司基本每股收益1.05 元/股，同比+47.89%；攤薄ROE 為12.46%，同比+3.06pct。

投資要點：

海內外收入齊增，暖通空調優勢延續。分地區來看，公司2022 年內銷收入為426.24 億元，同比增長13.36%；外銷在面對持續通脹等壓力下，營收（248.71 億元）水平仍實現了同比7.38%的增長。

分產品來看，公司優勢暖通空調業務克服地產需求頹勢保持較高增速，報告期內業務收入達345.0 億元，同比增長13.48%，顯著優于行業0.3%的增速水平；冰洗業務收入為212.07 億元，同比下降7.87%，主要為海外需求減弱影響；此外，日本三電同期營收90.55億元，實現利潤大幅減虧。

盈利能力有所改善，經營質量持續穩健。報告期內，公司綜合毛利率同比提升0.99pct 至20.69%，其中，暖通空調與冰洗業務毛利率分別為27.93%和17.53%，同比分別提升1.65pct 和0.8pct。從單季度表現來看，22Q4 毛利率水平同比增長近6pct，凈利率同比增長約2.8pct，主要分析為原材料價格回落促使公司主營業務盈利水平得以修復。另一方面，公司全年銷售/管理/財務費用率同比分別-0.47pct/+0.65pct/-0.33pct，至10.89%/5.55%/-0.25%,相較可比公司表現優異。同時，公司同期非經常性損益明顯增加，但與計提減值規模基本相抵，整體來看公司經營穩健且質量較高。

海信日立核心品牌增長強勁。2022 年，日立品牌營收201.35 億元，同比+9.36%，歸母凈利潤27.18 億元，同比+12.36%，同時產品在多聯機中央空調市場占有率進一步提升，達到15%以上水平。未來隨著地產市場穩步復蘇及需求釋放帶動下，品牌創收與份額或將持續增強。日本三電業績減虧向好。作為全球汽車熱管理系統實力領軍企業，在下游需求增長與客戶不斷拓展情況下，全年利潤水平顯著改善，疊加海信協同作用賦能，成長屬性明確，未來經營有望穩步向好，上拓公司營收空間。

投資建議：

維持公司“增持”投資評級。預計公司2023-2025 年可實現歸母凈 利潤分別為16.99 億元、19.64 億元、22.96 億元，同比增速分別為18.42%、15.58%、16.90%，對應EPS 分別為1.25、1.44、1.68元/股。隨著前期客觀因素逐漸消退，公司主營白電業務有望在下游需求不斷釋放下穩健增長。同時，繼續看好公司在汽車熱管理賽道布局，隨著技術協同的不斷深入，三電經營有望持續減虧直至貢獻收入增量。

風險提示：原材料價格持續波動；行業競爭加劇；海外通脹持續抑制需求修復；品類拓展不及預期風險。

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