投資要點:月度供需數據:供給:1-3月原煤同比增速繼續放緩。2023年1-3月,原煤累計產量實現11.51億噸,同比增6.4％,增速較2022年同期明顯下降。

需求:終端需求平穩,下游需求強勁復蘇。基建堅挺,制造業維持高增,地產需求改善,終端需求平穩。2023年1-3月,固定資產投資同比增5.1％,較去年同期下降4.2個百分點,其中制造業投資增7.0％(較去年同期降低8.6個百分點)、基建投資增8.8％(較去年同期提高0.3個百分點)、房地產投資降5.8％(較去年同期減少6.5個百分點)。

【資料圖】

地產方面,施工面積、竣工面積增速全面改善,新開工回落。前3月非電需求表現更好,3月火電需求超預期。2023年1-3月,火電增速實現1.71％,較去年同期增0.41個百分點;焦炭增速實現3.76％,較去年同期增8.66個百分點;生鐵增速實現7.60％,較去年同期增18.6個百分點;水泥增速實現4.10％,較去年同期增16.2。3月當月火電增速實現9.1％,同比增14.77個百分點;焦炭增速實現3.1％,同比增4.2個百分點;生鐵增速實現7.3％,同比增13.5個百分點;水泥增速實現10.4％,同比增16.0個百分點。

進口:1-3月進口量同比大幅增加,3月繼續維持高增。2023年1-3月,煤及褐煤累計進口量實現1.02億噸,同比增96.49％;3月單月實現進口量4117萬噸,同比增150.73％,環比增41.14％。

價格專利潤:動力煤價淡旺季切換依然堅挺,冶金煤價格旺季緩降,焦炭利潤持續改善。山西優混5500動力煤3月均價1119元/噸,同比降21.9％,環比增1.33％。京唐港主焦煤3月均價2499元/噸,同比降22.6％,環比降1.95％。天津港二級冶金焦3月均價2550元/噸,同比降15.91％,環比持平。焦炭盈利年初至今持續改善。

點評與投資建議:1-3月第二輪保供潮表觀特征符合預期,需求端表現良好,進口大幅放量。供給方面,1-3月原煤增速再次放緩,繼續驗證新一輪保供周期下產量增幅弱于上一輪的邏輯。

需求方面,基建堅挺,制造業維持高增,地產需求改善,終端需求平穩;下游行業需求強勁復蘇。進口煤方面,1-3月進口量大幅增加,超出市場預期,主要海外價格下降有關。

動力煤價淡旺季切換依然堅挺,冶金煤價格旺季緩降,焦炭利潤持續改善。3月動力煤淡旺季切換,但受到阿拉善礦難等因素影響,動力煤價表現出較強韌性。3月焦煤旺季價格維持高位但中樞小幅下降略超預期,但考慮庫存處于低位,未來需求端變化仍會帶來結構性機會。3月焦炭價格持平,焦煤降,焦炭利潤繼續改善。

預計3-5月份煤炭價格博弈加劇,4月財報季或為主要交易要素,關注幾類標的。

第一,央企國企價值臨重估風口,煤炭全產業鏈龍頭【中國神華】和潛在增量大且被低估的【中煤能源】或將受益。第二,高分紅預期,【冀中能源】、【盤江股份】、【陜西煤業】。

第三,在3-5月的市場環境下,【山煤國際】、【潞安環能】、【平煤股份】等高彈性標的把握波段是關鍵。第四,一季報超預期關注【淮北礦業】和【恒源煤電】。

風險提示:供給超預期釋放,需求回升不及預期,進口煤大幅增加,煤炭價格大幅下降

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