近日，作為首家登陸A股的支付公司，拉卡拉支付股份有限公司(下稱“拉卡拉”，300773.SZ)發(fā)布了2021年第一季度財報。數(shù)據(jù)顯示，一季度拉卡拉實現(xiàn)營收15.84億元，同比增長49.95%;歸母凈利潤2.31億元，同比增長37.51%。

這是自2019年上市后，拉卡拉連續(xù)9個季度實現(xiàn)公司歸母凈利潤同比增長。

另外，5月8日，拉卡拉發(fā)布公告稱，擬使用自有資金通過協(xié)議轉讓的方式，向關聯(lián)方西藏耀旺收購其持有的藍色光標已上市流通A股股份1.44億股。協(xié)議轉讓完成后，拉卡拉持股比例為5.78%，將成為藍色光標第二大股東。值得關注的是，藍色光標董事長趙文權持股比例為5.82%，將重回藍色光標第一大股東。

隨著這筆價值9.144億元關聯(lián)交易的公告發(fā)布，拉卡拉近幾年的業(yè)務發(fā)展受到市場廣泛關注。

股價表現(xiàn)疲軟

公司官網(wǎng)顯示，拉卡拉是國內領先的第三方支付機構，聚焦支付生態(tài)、科技SaaS和新零售三大業(yè)務，以中小企業(yè)為服務核心，累計服務商戶超過2500萬家。

據(jù)2021年第一季度財報，拉卡拉實現(xiàn)營收15.84億元，同比增長49.95%;歸母凈利潤2.31億元，同比增長37.51%。自2019年上市后，該公司連續(xù)9個季度實現(xiàn)凈利潤同比增長。

此前不久，年報顯示，拉卡拉2020年營收凈利雙增長，但這并沒有獲得多少投資人的認可。Wind數(shù)據(jù)顯示，5月20日，拉卡拉逆勢大跌6%，當日價格比上市后的最高價下跌約37%。

不止如此，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，一季度機構投資者中基金減持近半。

營收口徑常變

近3年，拉卡拉收入口徑一年一變。

2018年公司營收構成主要包括收單、個人支付和硬件銷售及服務三部分;2019年變成支付業(yè)務、商戶經(jīng)營業(yè)務、其他;2020年，又變成支付業(yè)務、科技服務、其他。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，雖然相對2019年，2020年支付業(yè)務占比有所下降，但是目前看來仍然占比最大。

2020年，拉卡拉實現(xiàn)收入55.57億元，同比增長13.43%。其中支付業(yè)務收入46.65億元，同比增長7.34%，占總營收近84%。

2018年至2020年，其支付業(yè)務收入分別為52.20億元、43.46億元、46.65億元，2019年支付業(yè)務收入同比下滑16.74%。支付業(yè)務收入的趨勢與總營收一樣，2019年出現(xiàn)下滑， 2020年有所回升，但未超過2018年的高點。

從營收增速來看，2018年至2020年，公司營收增速分別為103.91%、-13.73%和13.43%。

值得關注的是，近5年，拉卡拉毛利率持續(xù)下滑。2016年到2020年，公司毛利率分別為72.23%、55.40%、44.85%、44.43%、40.92%。2021年一季度，拉卡拉毛利率降至33.58%。

不穩(wěn)定的業(yè)績增速與拉卡拉近3年連續(xù)變更營收口徑是否有關，以及就毛利率持續(xù)下降的問題，比照2018-2020年支付業(yè)務趨勢和營收趨勢，2021年的營收口徑是否會發(fā)生變化?

《投資者網(wǎng)》就“未來一段時期內，支付業(yè)務是否仍然會占絕對比重”等問題，一一向拉卡拉致函求證，但公司方面均未有回復。

新突破口何在

據(jù)今年一季報，拉卡拉的應收賬款和經(jīng)營現(xiàn)金流都因供應鏈金融業(yè)務產生了大幅波動，應收賬款激增，變動率為46.45%，財報中給出的原因是“開展供應鏈金融業(yè)務，應收增加”。

除了應收賬款激增之外，經(jīng)營現(xiàn)金流也出現(xiàn)折半現(xiàn)象。同期，拉卡拉經(jīng)營現(xiàn)金流凈額0.86億元，同比下降55.26%，原因是“開展供應鏈金融業(yè)務增加現(xiàn)金流出。”

不難看出，供應鏈金融是拉卡拉新的突破口。2019年8月，拉卡拉宣布進入4.0戰(zhàn)略時代，結合成熟的分銷云、新零售云SaaS服務，為商戶的新零售賦能，深入提供“全支付”服務，幫助線下連鎖門店、批發(fā)市場、品牌貿易商等行業(yè)客戶提升服務能力，滿足其從商品采購、進銷存、物流配送、供應鏈金融貸款到會員的全供應鏈管理需求。

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2020年我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應收賬款超16萬億元，比2019年末增長15.1%;產成品存貨達4.6萬億元，增長7.5%。全國范圍內應收賬款余額持續(xù)增加，占流動性資產的比重也持續(xù)上升，企業(yè)營運資金周轉放緩、融資壓力大、應收賬款流動性風險高等問題無法得到有效緩解，很大程度上影響了中小企業(yè)的健康發(fā)展和經(jīng)濟的良好運行。2021年《政府工作報告》首次單獨提及“創(chuàng)新供應鏈金融服務模式”，意味著發(fā)展供應鏈金融已上升為國家戰(zhàn)略。

然而，供應鏈金融業(yè)務也存在著較大的風險，最大的隱患便是應收賬款，正如拉卡拉一季報顯示的一樣。若應收賬款后期在實際執(zhí)行過程中，因信息不對稱現(xiàn)象，借款企業(yè)支付償還能力存疑，導致壞賬、呆賬的出現(xiàn)，從而引發(fā)金融風險。對此，拉卡拉方面有無進一步應對措施，《投資者網(wǎng)》也致函詢問未果。

上述《股份轉讓協(xié)議》公告顯示，未來拉卡拉與藍色光標將在跨境服務、產業(yè)互聯(lián)網(wǎng)科技平臺、數(shù)字營銷等三大領域開展戰(zhàn)略合作。

拉卡拉表示，本次交易完成后，將與藍色光標計劃進一步整合服務中小企業(yè)的服務能力，通過共同構建企業(yè)SaaS、商戶SaaS、跨境電商SaaS、金融機構SaaS和營銷SaaS，以SaaS工具為牽引共同拓展數(shù)倍于頭部客戶的中小企業(yè)商戶服務藍海市場。

公告中提到，雙方還將聯(lián)合創(chuàng)新，共享技術、通用性資產、數(shù)據(jù)、人才、市場、渠道、設施、中臺等資源，共同加快數(shù)字化轉型與業(yè)務流程重塑，構建“生產服務+商業(yè)模式+金融服務”跨界融合的數(shù)字化生態(tài)。

互動平臺上有投資者關注并提問“公司的SaaS產品何時大規(guī)模推廣?”拉卡拉回復時提到，“2020年，公司以入口級的全能支付解決方案為基礎，全方位打造‘支付+’商戶SaaS服務體系，實現(xiàn)了包括聚合支付、雇員、貨品經(jīng)銷存、報表分析、會員營銷、線上商城、外賣配送等一系列商戶經(jīng)營管理涉及的鏈路閉環(huán)，通過軟硬件、功能模塊的靈活組合，生成行業(yè)垂直解決方案，并在國內試點區(qū)域產品打樣，基于商戶的反饋高頻迭代，產品服務體系已具備快速推廣基礎。”

不過就目前來看，盡管一季報成績喜人，然而二級市場上普通投資人和機構投資者對拉卡拉的熱情似乎并不高。

有市場觀點認為，隨著藍色光標與拉卡拉的戰(zhàn)略協(xié)作持續(xù)推進，能否“更深入的相互滲透和資源共享，推出更多服務企業(yè)的創(chuàng)新產品，共同擴大客戶規(guī)模，實現(xiàn)更好的戰(zhàn)略協(xié)同效應，推動雙方業(yè)績持續(xù)高速增長”變數(shù)猶存。拉卡拉方面需要花些精力面對近幾年營收口徑的“一年一變”導致的營收起伏，以及毛利率持續(xù)降低等問題。(思維財經(jīng)出品)

關鍵詞： 拉卡拉 營收 毛利率 業(yè)績