□投顧對二季度宏觀經濟的看法較上季度趨于樂觀，對股市流動性的看法由一季度的“中性偏松”轉為“中性偏緊”。“經濟回暖”已連續第五個季度被投顧選為推動股市走強的首要因素。

□二季度，股票、基金等權益類資產仍是投顧眼中最值得配置的資產。但對權益類投資的態度趨于保守：超半數投顧認為，當前公募基金產品相比股票吸引力下降，港股配置吸引力也小幅下降，推薦持有現金的投顧比例顯著上升。

□認為當前合適倉位應在50%以上的投顧占比，從上一季度的79%降至本季度的56%，不少投顧認為應降低倉位。在市場風格方面，低估值藍籌股成為最受投顧青睞的方向，其次是科技股。

□46%的投顧表示，其高凈值客戶在今年一季度實現盈利;有38%的投顧表示，客戶在一季度虧損。從股票調倉情況看，高凈值客戶在一季度加倉及減倉比例近乎旗鼓相當;但對于公募基金，有六成投顧表示，客戶在一季度贖回。

對經濟前景整體樂觀

投顧對今年二季度宏觀經濟的看法整體樂觀，但相比一季度，樂觀度略有下降。

過半投顧認為二季度經濟增速將上升

本次調查結果顯示，投顧對二季度經濟形勢的研判整體樂觀，持“中性”“樂觀”態度的投顧合計占比為79%，相比一季度下降6個百分點。在對2021年二季度經濟增速的預判上，有58%的投顧預期二季度經濟增速將上升，相比上季度下降12個百分點;認為經濟面臨較大下行壓力的投顧占比為17%;認為經濟增速持平的占比由一季度的14%升至19%。

整體而言，投顧對二季度宏觀政策的判斷從上季度的中性偏寬松狀態，轉向中性偏緊狀態。調查顯示，有49%的投顧預期二季度宏觀政策適度，較上季度下降4個百分點;有27%的投顧預期，二季度宏觀政策略有偏緊，較上季度上升16個百分點：預期二季度宏觀政策偏寬松或過松的投顧占比，較上季度下降12個百分點至22%。

縱觀2020年二季度至今的調查結果，經濟增速回升明顯已連續五個季度被投顧看作是推動股市走強的“首選因素”。此外，上市公司業績明顯改善、流動性保持適度寬松，也是投顧眼中推動股市走強的重要因素。

流動性預期轉為中性偏緊

流動性政策的變動關乎資金面供給的松緊，亦牽動著股票市場的流動性。投顧對二季度流動性政策取向的預測，由今年一季度的“中性偏松”，轉為“中性偏緊”。

具體來看，本次調查中，預期二季度流動性政策取向呈中性偏緊或收緊的投顧合計占比為45%，較上季度提升14個百分點;預期二季度流動性取向是中性偏松及放松的投顧合計占比26%，較上季度降低14個百分點。

在股市流動性方面，投顧的主流看法是二季度市場將呈存量資金博弈的狀況，占比高達62%，較上季度提升9個百分點。還有13%的投顧認為，市場將面臨諸多不確定性，資金將持續流出股市，較上季度抬升6個百分點。投顧對境內外資金的持續入場預期有所下降，認為場外資金將進一步流入的投顧占比較一季度下降16個百分點至18%。

從風險角度看，有52%的投顧認為，二季度流動性是否明顯緊縮是最受關注的風險因素，這一占比較一季度上升8個百分點。此外，美股等海外股市下跌是否超預期、上市公司整體業績狀況、美債收益率上升等也成為投顧關注度較高的風險因素。而對于今年一季度在風險因素中排第一的新冠肺炎疫情，投顧的關注比例則從上季度的50%降至19%。

二季度仍是結構市關注低估值藍籌

一季度，A股主要指數在快速上漲后又經歷調整，市場風格切換迅速。展望二季度，六成投顧認為，市場將繼續走出結構性行情。其中，低估值藍籌、周期板塊更受投顧青睞，市場風格則偏向于大盤股中的低估值股票以及中小盤股。

七成投顧看漲二季度

展望二季度A股市場，有60%的投顧認為將呈結構性行情，占據主流。在股市大小風格偏好方面，大盤股中的低估值股票及中小盤股中的細分龍頭更受投顧青睞。有38%的投顧認為，大盤股中的低估值股票有機會，占比最高;還有26%的投顧認為，中小盤股中的細分龍頭有機會。

有近七成的投顧看漲二季度A股市場，相比二季度下降16個百分點。其中，51%的投顧認為大盤漲幅介于0%到5%，另有17%的投顧認為大盤漲幅在5%以上;認為大盤會下跌的投顧占比約為兩成。

二季度指數波動區間方面，有73%的投顧認為，上證綜指運行上限將在3400點附近及以上。其中，認為運行上限在3400點附近的投顧占37%;認為在3500點附近的占36%。認為上證綜指運行下限在3300點附近的占比為44%，認為下限在3200點附近的占比24%。

低估值藍籌成投顧最看好板塊

本次調查中，低估值藍籌股取代科技股成為本季度投顧最看好的風格板塊。

具體而言，看好低估值藍籌股的投顧占比為30%，較上季度提升8個百分點;科技股以28%的比重位居第二，但相比上季度下降13個百分點。此外，醫藥股受到19%的投顧青睞，下降2個百分點;周期股占比12%，上升4個百分點。

在調查中，有26%的投顧認為低估值藍籌板塊估值整體合理、值得參與;有41%的投顧認為該板塊部分個股估值合理。對于周期板塊，有20%的投顧認為周期股板塊整體估值合理、值得參與;37%的投顧認為板塊內部分個股估值合理。

在諸多低估值藍籌、周期股板塊中，究竟哪些行業二季度的投資機會更受投顧關注?調查結果顯示，認為化工板塊有機會的投顧占比最高，達41%;此外，銀行券商保險等金融板塊、建筑建材板塊也受到逾35%的投顧看好。

此外，就科技股而言，有44%的投顧認為，二季度該板塊仍將處于調整階段，占比最高，但比重較上季度下降7個百分點;還有24%的投顧認為科技股中部分股票具有估值吸引力。

對于消費股，有40%的投顧認為消費股估值偏高，仍可參與，相比上季度下降17個百分點;有29%的投顧認為消費股估值偏高，不建議參與，較上季度上升3個百分點。

港股吸引力小幅下降

有74%的投顧認為，二季度港股具有投資吸引力，比上季度下降9個百分點。其中，認為港股極具吸引力的投顧占10%。

2021年一季度，南向資金的凈買額超過了去年全年的一半。二季度南向資金凈買入的趨勢能否延續?對此，有51%的投顧認為凈買入規模將有所降低;有18%的投顧認為南向資金將在一季度基礎上繼續提升凈買入規模;有13%的投顧認為凈買額會與一季度基本持平。

同時，還有63%的投顧認為AH股價差有望逐步收窄，較上季度上升2個百分點;有23%的投顧認為，價差還會繼續擴大，A股將長期溢價，較上季度下降4個百分點。

配置方向仍是權益類資產

從大類資產配置來看，權益類資產仍是投顧眼中二季度最具配置價值的資產。但相比今年一季度，投顧認為公募基金的吸引力有所下降，認為應持有現金的投顧占比明顯上升。調查顯示，建議客戶倉位在50%以上的投顧占比從今年一季度的79%降至56%，表明不少投顧認為二季度應降低倉位。

權益資產仍具配置價值

調查顯示，2021年二季度，股票等權益類資產仍是投顧眼中最值得配置的資產，占比高達51%，債券以19%位居第二。認為二季度應持有現金的投顧占比高達14%，而上季度無投顧認為該持有現金。此外，分別有7%、5%的投顧認為大宗商品、黃金等貴金屬最具配置價值。

在權益類、固收類資產的配置方面，相比一季度，將股票、偏股型基金等權益類資產作為二季度主要配置方向的投顧占比下降，而建議配置債券型基金、現金的投顧占比明顯抬升。

調查顯示，有46%的投顧建議，將偏股型基金產品作為二季度主要配置方向，較上季度下降20個百分點;認為應把股票作為主要配置方向的投顧占比為17%，比上一季度下降3個百分點;有13%的投顧建議主要配置債券型基金產品，相比上季度上升8個百分點。

本次調查還發現，今年一季度，隨著市場走弱，諸多公募基金產品凈值集體回調，公募基金在投顧眼中的吸引力也隨之下降。在本次調查中，有62%的投顧認為，二季度公募基金產品相比股票的吸引力下降;僅14%的投顧認為公募基金產品相比股票吸引力上升，而一季度其比例超過五成。

操作策略趨于保守

在操作策略方面，調查顯示，投顧認為二季度的操作風格應趨于謹慎。有41%的投顧認為靈活掌握主題性投資思路的策略更有效，占比最高，相比上一季下降4個百分點;有13%的投顧認為應避險為上，保持低倉位并減少操作，而上一季度該比例僅為5%;有18%的投顧認為應在震蕩市做波段。此外，在本次調查中，僅22%的投顧認為價值投資、專注優質公司的操作策略更有效，相比上季度下降18個百分點。

投顧眼中的合適倉位也在二季度迅速下降。認為應保持八成倉位以上的投顧占比由上季度的50%降至29%，建議倉位在五成倉以上的投顧占比由上季度的79%降至56%。此外，有36%的投顧認為倉位應保持在30%至50%，還有8%的投顧建議倉位在30%以下甚至空倉。

高凈值客戶一季度調倉分化

調查顯示，有46%的投顧表示，高凈值客戶在今年一季度實現盈利，其中收益率達30%以上的占比約21%，有38%的投顧表示客戶在一季度虧損。從高凈值客戶一季度股票調倉情況看，客戶間的調倉操作分歧明顯，加倉及減倉的占比相當。但對于公募基金，有六成客戶選擇了贖回。

近半高凈值客戶在一季度盈利

2021年一季度，A股各大指數呈現前高后低的走勢。從高凈值客戶的“戰果”來看，有46%的投顧客戶一季度實現盈利，其中21%的投顧表示客戶盈利高于30%;有38%的投顧客戶一季度虧損，其中34%的人虧損幅度在30%以下。此外，有17%的高凈值客戶不盈不虧。

從受訪投顧所服務的高凈值客戶的操作風格看，進取型客戶占19%，平衡型占75%，還有6%為保守型。從客戶持有股票的平均數量看，多數高凈值客戶持倉相對集中，持有2到5只股票的客戶最多，占比60%，持有5到10只股票的客戶占比26%，還有5%的客戶重倉1只股票，僅9%的客戶持倉非常分散，持有10只以上股票。

倉位方面，目前投資倉位在60%以上的高凈值客戶占比45%，與上一季持平。倉位在四成至六成倉的占比為22%，相比上一季的13%有所增加。就股票資產占個人可投總資產的比重而言，10%到30%區間段的人數最多，占比44%;股票投資超過個人總資產50%以上的比例為24%。

七成客戶減倉抱團股

回顧今年一季度客戶的調倉操作，本次調查顯示，高凈值客戶的調倉操作出現分化，減倉、加倉與保持原有倉位的占比相近。具體而言，客戶進行減倉及加倉的占比均為36%，還有28%的投顧表示客戶在一季度基本保持原有倉位。

以食品飲料為代表的機構抱團板塊在今年一季度呈前高后低的走勢。調查顯示，有70%的投顧表示，客戶在一季度對該板塊進行了減倉操作，其中大幅減倉占比為52%，小幅減倉占比為18%。此外，有13%的投顧表示客戶沒有進行調倉，繼續持股;表示客戶在一季度加倉該板塊的投顧占比為12%。

對于一季度表現突出的低估值藍籌、周期股，調查顯示有近七成的投顧表示，客戶在一季度加倉了該板塊，其中小幅加倉占比59%，大幅加倉占比10%，還有12%保持原有倉位。在諸多細分板塊中，公用事業、環保板塊在加倉中最受高凈值客戶青睞;其次是銀行保險等金融板塊，以及鋼鐵有色等板塊。

加倉趨于謹慎

近期，高凈值客戶的加倉意愿也更謹慎。調查顯示，客戶近期打算主動加大對股市資金投入的占比由上季度的42%降至35%;而客戶擬從股市中撤出資金的占比較上季度提高4個百分點至10%。另有47%的投顧表示，其客戶不打算大幅調整資金投入，相比上季度上升4個百分點。在增資與撤資比例方面，擬增資或撤資30%的占比最高。

在那些想要增加入市資金的客戶中，資金來源主要是現金存款，占比45%;其次是贖回銀行理財、貨幣基金、債券基金，占比38%。從股市撤資客戶的資金去向方面，期限以年計或更長期限的銀行理財產品、定存最受歡迎，同時，現金或貨幣基金、買房也成為不少人的選擇。

從高凈值客戶青睞的上市公司類型看，有50%的投顧表示，客戶更青睞成長性強的創新型公司，占比與上季度持平;22%的投顧表示，其客戶更傾向于投資各行業的龍頭股，較上季度下降10個百分點;還各有17%和5%的投顧表示，客戶青睞中小市值的細分龍頭公司、高分紅的公司。

六成高凈值客戶一季度贖回基金

今年一季度，一些基金重倉的白馬股高位回調，引發諸多明星基金經理的基金產品凈值大幅回撤。從投顧所反饋的客戶基金投資規模變動看，約六成投顧表示客戶贖回了基金，其中12%大幅贖回基金，49%小幅贖回基金。僅21%的投顧表示一季度客戶小幅或大幅申購基金，還有17%的投顧表示，客戶的基金投資規模保持不變。

從客戶增減的基金產品投資類型來看，主要加倉類型為偏股型基金、ETF基金，二者分別占62%、18%。對那些減少了基金投資的客戶，減倉類型同樣為上述兩種產品，分別占62%、16%。從客戶持有偏股型基金的期限看，3年至5年最為主流，占比為35%;還分別有26%和25%的投顧客戶選擇1年至3年和1年以內;選擇5年及以上的占比為7%。

從高凈值客戶投資權益類資產的主要方式看，買入基金、私募、券商資管發行的權益類產品進行投資是主流，占比為50%，但較上一季度下降9個百分點。其次是自己選股進行投資，占比為33%，與上一季度相當。此外，買入ETF等指數基金進行被動投資的占比為6%，較上季度有所提高。

折價大的港股受青睞

港股方面，有76%的投顧表示，其客戶在一季度通過港股通投資港股。具體來看，26%的投顧表示，客戶加大了港股投資，較上一季度增加2個百分點;32%的投顧表示，客戶減少了對港股的投資，較上季度減少2個百分點;還有18%的投顧表示客戶倉位保持不變。當前港股通投資在客戶資產中的占比仍相對較低，約77%的投顧表示，客戶港股通的投資僅占總資產的20%以下。

從客戶青睞的標的看，有45%的投顧表示，兩地同步上市、且H股較A股折價幅度較大的股票最受客戶青睞，占比最高;有26%的投顧客戶選擇騰訊等A股不具備標的，占比較上季度大幅提升11個百分點。此外，有11%的投顧客戶選擇以銀行為代表的高股息率藍籌股。

結語

二季度調查結果顯示，無論是對宏觀經濟的預期，還是對中觀的股市運行預測，以及具體的操作策略，投顧整體仍屬于樂觀，但是與一季度相比，樂觀的程度有所下降。

宏觀層面，投顧對經濟形勢的判斷整體樂觀，對流動性的預期則轉為“中性偏緊”。在中觀層面，超七成投顧認為二季度仍是結構性行情，認為操作上應趨于保守，適度降低倉位。微觀層面，投顧最看好低估值藍籌股及中小市值股票風格，其次是看好科技股的機會。

關鍵詞： 二季度股市