或受業績下滑影響，近一年東陽光(600673.SH)、東陽光藥(1558.HK)股價大幅下挫。

截止目前東陽光股價從高點下降超過50%，一年左右市值蒸發近150億元，而其港股上市的控股子公司東陽光藥更是跌幅超過60%。

東陽光有四大板塊，而東陽光藥所負責的醫藥制造行業貢獻了大部分盈利，其中核心產品抗流感可威顆粒和膠囊占據東陽光藥近九成營收。去年可威顆粒和膠囊銷售額下降了65%，凈利潤同比下降56.2%。

由于產品過于單一，東陽光控股股東東陽光實業子公司廣東東陽光藥一直通過研發然后轉售給東陽光藥，近三年合計出售仿制藥及研發產品近41.88億元。

近日，4月6日，東陽光公告稱，控股股東一直以債務融資方式對醫藥研發平臺廣東東陽光藥投資，長期為東陽光藥賦能，為解決研發資金問題，廣東東陽光藥擬引進戰略投資者。而東陽光藥將獲贈廣東東陽光藥10%股權。

東陽光藥為開拓新藥，耗資巨大，短期借款陡增26.88億元，而新藥還未能貢獻較大業績，上述舉措能否幫助東陽光藥重整業績尚未可知。

核心產品銷售收入陡降65%

東陽光藥主要從事藥物開發、生產以及中國境內的藥物銷售等業務，涵蓋抗病毒、內分泌、心血管等疾病治療領域。核心及主要營收來源產品可威(磷酸奧司他韋)為抗流感的處方藥。

奧司他韋原研藥是羅氏制藥的“達菲”(磷酸奧司他韋)，東陽光藥獲得該藥在中國的專利授權許可，此后一度占據磷酸奧司他韋銷量的九成以上，可威于2018年進入新版基藥目錄。

前幾年由于流感疫情爆發，可威(磷酸奧司他韋顆粒及膠囊)銷售額暴增，2017~2019年，可威顆粒和膠囊銷售收入從14億元增長到59億元，占比上升至95.41%。

不過去年各級醫療機構門診量減少，處方量大幅下降，藥品銷量出現較大幅度下滑，可威顆粒和膠囊銷售額合計約20.68億元，其中上半年銷售19.67億元，而下半年僅為約0.95億元。去年較2019年大幅下降了65.1%，不過依舊占到了總營收的88.10%。

可威銷售下滑，同時其他三種產品爾同舒、歐美寧、琳羅星銷售未能提升。東陽光藥2020年實現營業收入23.48億元，同比下降62.27%;歸母凈利潤8.39億元，同比下降56.2%。若不考慮可轉債影響，調整后歸母凈利潤為5.90億元，同比下降71.8%。

東陽光藥2015年香港上市，2017年東陽光耗資32.21億元收購東陽光藥50.04%股權，2018-2020年東陽光藥實際扣非凈利分別為9.33億元、18.26億元、2.92億元，累計達到30.50億元，超過了承諾凈利潤的59%。不過由于凈利潤明顯下滑，東陽光藥盈利的可持續性受到質疑。

事實上東陽光藥早就開始通過收購來擴充產品。2018年7月，東陽光藥就以5.05億元從廣東東陽光藥業收購克拉霉素緩釋片、左氧氟沙星片等6個仿制藥品種;2019年2月再次以16.26億元受讓其研發的27項產品在中國境內的全部權益，2019年12月又以20.57億元收購其研發的焦谷氨酸榮格列凈、利拉魯肽兩項藥品在中國境內的全部權益。

東陽光藥合計收購的33個仿制藥產品已全部向國家藥品監督管理局藥品審評中心(CDE)提交了上市許可申請，后續東陽光藥將積極推動上述獲批上市產品的銷售推廣工作，增加盈利點，改善醫藥板塊的收入結構，降低目前單品依賴風險。

不過截止去年底，東陽光藥短期借款28.21億元，陡增26.88億元，賬上現金20.45億元。流動比率、速動比率為0.78、0.69，也是大幅下降。若這些并購藥品未能馬上貢獻業績，東陽光藥債務方面也將存在較大壓力。

扣非凈利首虧超1億元

目前東陽光持有東陽光藥53.89%(去年增持2181.52萬股)，東陽光藥盈利的下滑對東陽光影響也很明顯。

去年東陽光藥凈利潤8.37億元，而東陽光僅為4.16億元，其中公允價值變動收益5.07億元，東陽光實際扣非凈利虧損1.02億元。

東陽光醫藥制造板塊中內分泌及代謝藥物、抗感染藥物、心腦血管藥物營收分別為9.45億元、6.46億元、6.68億元，增長-8.62%、13.93%、-21.29%，毛利率分別為87.34%、50.57%、40.17%，業績均不太好。

東陽光主營業務包括電子新材料、合金材料、化工產品、醫藥制造四大板塊，其中去年醫藥制造行業對主營業務收入貢獻率23.18%，但對毛利貢獻超過一半以上。

并且去年合金材料、電子新材料、醫藥制造、化工產品營收分別為34.77億元、27.42億元、23.47億元、13.05億元，分別增長3.38%、-9.31%、-62.27%、-24.81%，毛利分別為2.8億元、7.43億元、20.03億元、1.33億元，增長27.12%、-4.08%、-62.25%、-56.78%。去年僅有合金材料板塊增長，但完全無法替代醫藥板塊的下滑缺口。

從凈利潤來看更是如此，披露的另外兩家重要子公司乳源東陽光優艾希杰精箔有限公司、桐梓縣獅溪煤業有限公司去年凈利潤分別為5221.23萬元、-1.18億元。

所以東陽光對醫藥板塊也更加看重。2020年東陽光醫藥制造板塊累計研發投入10.14億元，占公司醫藥板塊(東陽光藥)營業收入的43.18%，占公司醫藥板塊(東陽光藥)凈資產的19.87%。

目前在內分泌及代謝疾病領域，去年東陽光甘精胰島素注射液、門冬胰島素30注射液及門冬胰島素注射液已向藥監局提交上市申請并取得受理境內生產注冊的通知書。后續公司稱將提升研發投入，加快推動研發進程。

關鍵詞： 東陽光