多年IPO長跑即將結束，財達證券將成為河北省首家上市券商。

4月9日，財達證券更新招股說明書，并計劃在本周確定發行價格。若無意外，財達證券不久后將在上交所登陸資本市場，而距離其啟動上市輔導已經過去四年多時間。

長江商報記者注意到，財達證券上市如此坎坷或與其經營業績有關。2016年，財達證券的業績受市場行情影響大幅下跌后便一直波動較大。2016年-2018年，公司的凈利潤分別變動-67.89%、-54.79%、-75.19%。

2019年，在A股市場回暖影響下，財達證券的凈利潤迎來短暫回升。2020年，又因為資產減值損失影響陷入增收不增利困境，成為業內同期為數不多凈利潤下降的企業。

近年來，由于券商資管業務“去通道化”轉型，券商傳統經紀業務與自營業務規模逐漸收縮。但由于公司業務結構轉型進展緩慢，財達證券目前對經紀業務仍較為依賴。截至2020年，財達證券的經紀業務帶來收入8.62億元，在當期總營收中占比為42.08%，高出證券行業整體13個百分點。

不僅如此，作為河北鋼鐵集團旗下的唯一券商，財達證券超八成營業部位于河北省內，省內營業網點的證券經紀業務手續費及傭金凈收入占比長期超過九成，對省內市場依賴程度較高。

近五年凈利潤波動較大

4月9日凌晨，財達證券更新招股說明書。公司擬發行不超過5億股，發行后公司總股本將不超過32.45億股。按當前計劃，財達證券將于4月15日確定發行價格。

事實上，早在2016年9月，財達證券便已啟動上市輔導，不過，一直到2019年12月，公司才首次公開招股說明書。時至今日，財達證券的上市之路已經走了四年半之久。

長江商報記者梳理了財達證券披露的幾份招股書后發現，財達證券上市路程如此艱難的原因或許可通過其經營業績變化窺之一二。

2016年，受當時行情影響，證券公司整體業績下滑。之后，隨著各家券商開始轉型，券商行業強者恒強的趨勢越發明顯。作為區域性中小券商，財達證券的經營業績在市場行情下開始大幅下降。數據顯示，2016年-2018年，財達證券的營業收入分別為18.27億元、14.69億元和14.61億元，同比分別下降53.18%、19.55%、0.60%;對應的凈利潤分別為6.57億元、2.97億元和0.74億元，同比分別下降67.89%、54.79%、75.19%。

2019年，在資本市場改革、A股市場明顯回暖的形勢下，券商業績開始整體向好，財達證券業績隨之回暖。2019年，公司的營收、凈利潤分別為18.13億元和6.09億元，同比分別增長24.14%和727.32%。

2020年，由于創業板注冊制落地、市場交投活躍，不少券商在2020年迎來業績爆發，但財達證券卻陷入增收不增利之中。2020年，財達證券的營業收入、凈利潤分別為20.50億元和5.32億元，同比分別變動13.04%和-12.68%，成為券商行業中為數不多業績下降的企業。

據其招股書披露，2020年公司的凈利潤下降主要受資產減值損失影響。2017年至2021年3月，財達證券累計陷入7起質押式證券回購糾紛，其中，不伐*ST巴士、ST科迪等上市企業以及*ST斯太等退市企業。在此情況下，財達證券的信用減值損失達3.37億元，在公司當期凈利潤中占比達63.35%。

經紀業務收入占比超四成

另一方面，財達證券連續幾年業績大幅波動的原因也受公司依賴經紀業務影響。

經紀業務此前一直是券商重要的收入來源，實操中主要包括代理買賣證券業務、交易單元席位租賃和代銷金融產品業務，因此，經紀業務收入也容易受證券市場交易量、證券市場交易傭金率水平、證券營業部數量級相關布局等因素影響。

但隨著券商資管“去通道化”等監管政策的實施，券商傳統經紀業務與自營業務規模逐漸收縮，各大券商也開始積極求變，向財富管理及數字化轉型，以抵消傭金率持續走低的影響。

招股書中，財達證券同樣表示正推進相關轉型。但從其收入構成看，公司對于經紀業務的收入仍較為依賴。2018年-2020年，財達證券的營業收入分別為5.55億元、6.71億元和8.62億元，在當期總營收中占比分別為38.02%、37.03%和42.08%。

縱向對比財達證券自身的財務數據，近幾年經紀業務的收入占比較之前有所下降，但同時經紀業務規模同樣也大幅減少。2016年和2017年，財達證券的經紀業務收入分別為10.75億元和7.83億元，占比均保持在50%以上。

橫向對比行業整體來看，財達證券的經紀業務收入占比處于較高水平。據中國證券協會統計數據，2020年，證券行業實現代理買賣證券業務凈收入(含交易單元席位租賃)1161.10億元，同比增長47.42%;實現代理銷售金融產品凈收入134.38億元，同比增長148.76%，兩者合計實現收入1295.48億元。證券行業2020年度營收為4484.79億元，經紀業務在總收入中的份額占比約為28.89%，低于財達證券超13個百分點。

值得注意的是，作為總部設在河北省內的證券公司，財達證券營業部也主要集中在河北省內。截至2020年12月31日，財達證券在河北省內擁有93家證券營業部，占證券營業部總數的83.04%。受此影響，2018年、2019年和2020年，公司來自河北省內營業網點的證券經紀業務手續費及傭金凈收入占比分別為90.55%、90.37%、90.75%。所占比重較高，公司業務區域集中度較高。

同期，除自營業務與期貨業務外，財達證券的信用交易業務、投行業務、資管業務收入均穩中有升，去年分別收入2.89億元、2.70億元、3686.48萬元，同比分別變動5.10%、29.41%、33.28%。自營業務與期貨業務分別收入2.87億元、1.99億元，同比分別下降10.15%、2.87%。

關鍵詞： 財達證券