上市剛半年，華翔股份(603112.SH)就果斷外延式并購。

4月5日，華翔股份發布公告，公司控股子公司擬以支付現金方式收購晉源實業有限公司(簡稱晉源實業)100%股權。

晉源實業是一家專業生產鐵合金冶煉、生鐵冶煉、煉鋼、軋鋼等制造企業，成立至今已有18年。

雖然晉源實業并不為市場所熟知，且規模不大，但華翔股份對其十分看重。截至今年一季度末，標的公司凈資產為1.45億元，華翔股份計劃出資3.34億元收購，增值率約為1.30倍。原因在于，晉源實業是華翔股份產業鏈上游企業。

華翔股份主要從事各類定制化金屬零部件的研發、生產和銷售業務。公司稱，本次收購完成后，將拉通上游主原料供應渠道，降低采購成本，增強企業競爭力。

二級市場上，投資者似乎對華翔股份本次收購較為看好。4月6日，華翔股份股價以漲停報收。

溢價并購延伸產業鏈

將主動權掌握在自己手中，將風險控制在萌芽狀態，華翔股份秉持著可控風險戰略，積極投身產業并購。

根據公告，華翔股份控股子公司華翔集團翼城新材料科技園有限公司(簡稱翼城新材料)擬支付現金3.34億元，向郭曉燕、張秀芳、李星奇三名自然人收購晉源實業100%股權。

交易對方與華翔股份不存在關聯關系，且本次交易的標的公司資產規模不大，因此，本次交易不構成關聯交易，也不構成重大資產重組，無需提交股東大會審議。

公告顯示，標的公司晉源實業成立于2003年11月24日，注冊資本1.50億元。晉源實業地處山西省臨汾市翼城縣，華翔股份地處山西省臨汾市洪洞縣，二者同屬臨汾市。

晉源實業目前專業生產鐵合金冶煉、生鐵冶煉、煉鋼、軋鋼、軋材、生鐵鑄造、生鐵鑄管、發電、制造水渣磚。華翔股份主要從事各類定制化金屬零部件的研發、生產和銷售業務，其主要生產原料包括生鐵、廢鋼等。

華翔股份稱，公司與晉源實業在產業鏈上屬于上下游關系。晉源實業是一家以冶煉生鐵為主要經營業務的公司，收購晉源實業后，公司將實現戰略性布局上游，確保生鐵資源供應。

本次收購，華翔股份決心較大，溢價率較高。截至今年3月31日，晉源實業總資產1.73億元、總負債0.28億元，凈資產為1.45億元。中介機構對晉源實業100%股權評估值為3.17億元，較賬面凈資產增值1.72億元，增值率為118.85%。但在實際交易中，參考評估值，經協商確定的交易價為3.34億元，高于評估值，較凈資產增值約1.89億元，增值率為130.34%。

從今年一季度經營業績看，晉源實業的經營狀況似乎有所好轉。2020年，其實現營業收入7.33億元、凈利潤-802.67萬元，經營現金流凈額為0.70億元。今年一季度，營業收入為0.85億元、凈利潤為0.15億元，經營現金流凈額為0.90億元，較去年全年實現扭虧為盈。

在交易款項支付上，華翔股份顯得較為急迫。交易款項分兩期支付，第一期為協議生效后3個工作日內，支付交易價款的99%，剩下的1%為第二期支付，第二期設立留存期6個月，期滿后5個工作日內支付。這意味，3.34億元交易價款基本是在6個月左右支付完畢。

毛利率呈下降趨勢

華翔股份似乎是不惜一切代價收購，向上游拓展產業鏈，確保原料供應。因為，公司深感原材料保障的重要性。

華翔股份成立于2008年12月29日，2020年9月17日在上交所主板掛牌上市。自成立以來，公司并未進行過較大規模的資產重組，基本上依靠自身內生式增長發展起來。截至2020年9月底，公司總資產為25.29億元。

總體而言，公司發展還算順利，只是，經營業績不是很穩定。2010年，公司實現營業收入8.83億元，到2019年，營業收入達到20.48億元，期間，2015年營業收入同比有小幅下降，2019年的同比增速只有2.64%。

歸屬于母公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)方面，2014年為0.70億元，2015年增長至1.06億元，2016年又下降至0.88億元，此后穩步增長至2019年的1.74億元。但在2017年，扣非凈利潤為1.06億元，同比下降8.99%。

去年前三季度，公司營業收入為13.73億元，同比下降9.62%，凈利潤為1.47億元，同比增長36.07%。

華翔股份經營業績不太穩定與其主要原材料價格波動也有關系。

招股書披露，華翔股份直接材料主要包括生鐵、廢鋼、硅鐵等，直接材料占主營業務成本比重超過40%。因此，原料市場價格波動會影響公司經營業績的穩定性。一方面，若原材料價格持續上漲，將加大公司資金周轉的壓力。另一方面，若原材料價格持續下滑，則將增大公司原材料庫存管理的難度，并引致存貨跌價損失的風險。

此外，原材料價格的波動還會造成公司產品毛利率等財務指標波動。

近年來，公司毛利率呈下降趨勢。2016年，其毛利率為29%，2017年至2019年分別為25.24%、22.15%、22.33%。

華翔股份解釋稱，公司主營業務毛利率下降主要是生鐵、廢鋼、焦炭等主要原材料、燃料價格上漲和匯率波動等因素影響所致。若未來原材料、燃料價格、匯率波動等影響因素持續發生，則公司主營業務毛利率將可能持續下降，對公司整體經營業績產生較大不利影響。

本次收購，就是華翔股份保障原材料供應、降低成本的重要措施。公司稱，收購之后，可以實現短流程生產，即高爐將鐵礦粉直接熔煉出的鐵液經過調質，溫控等處理直接進行澆注，較常規鑄造流程省去了生鐵再進行重熔的環節，達到節能減排，降低成本，提高生產效率的目的。

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