香菇醬第一股仲景食品(300908.SZ)披露上市首份年報。

4月6日，仲景食品發布2020年經營情況。報告期內，公司的營業收入、凈利潤分別為7.27億元和1.28億元，同比分別增長15.68%和39.65%。據了解，這是仲景食品的凈利潤規模首次破億。

作為公司的明星產品，以仲景香菇醬為主的調味食品是公司主要的業績增長來源。2020年，調味食品實現收入3.90億元，同比增長29.42%。

不過，公司業績的快速增長并沒有成為仲景食品在資本市場上的助力。自去年11月上市后，仲景食品的股價經歷快速上漲后便持續下降，截至4月7日下午收盤，仲景食品報價64.02元/股，與上市之初127元的股價高點已累計下跌50%。

去年經銷商凈增加242家

根據年報，2020年，仲景食品的營業收入、凈利潤分別為7.27億元和1.28億元，同比分別增長15.68%和39.65%;扣非凈利潤達到1.18億元，同比增長37.48%。

長江商報記者梳理了仲景食品近三年的經營業績發現，2020年是仲景食品經營業績增長最快的一年，同時也是公司凈利潤首次破億。

能在上市首年取得這樣的經營業績，受益于報告期內調味食品收入的快速增長。

仲景食品主要從事調味食品和調味配料產品的研發、生產與銷售，是國內香菇醬品類的首創者。公司當前產品主要包括仲景香菇醬、勁道牛肉醬、仲景特色調味油、火鍋底料及配料等。

其中，以仲景香菇醬為主的調味食品是仲景食品重要的業績增長來源。2020年，調味食品營業收入為3.90億元，同比增長29.42%，調味配料收入為3.34億元，同比增長2.61%。

但從收入體量看，仲景食品的收入規模并不算突出。據公開資料，同為醬料產品的老干媽品牌，2020年的收入已經突破54億，是仲景食品全年收入的六倍還多。

因此，近幾年，仲景食品加快以經銷模式為主的渠道下沉與市場開發，尤其是上市后，公司開始向湖南、湖北、江西、浙江、四川、重慶六個重點省市全面擴張。2020年內，其經銷商數量凈增加242家。

在此影響下，2020年，仲景食品來自經銷渠道的收入達到3.91億元，同比增長28.05%，直銷渠道的收入為3.33億元，同比增長3.61%。經銷模式的收入增長遠遠超過直營模式。

上市后股價持續走低

但突出的業績背后，投資者對于仲景食品并似乎不買賬。

2020年11月23日，仲景食品在深交所創業板上市。彼時，在“香菇醬第一股”的光環下，仲景食品上市首日股價漲幅超過200%。據東方財富數據顯示，11月26日，仲景食品的股價一度漲至127.25元/股。

在此之后，仲景食品的股價開始一路下行。截至4月7日，仲景食品下午收盤價為64.02元/股，跌幅0.36%。這意味著，在上市四個多月的時間里，仲景食品的股價累計跌幅已經達到50.08%。

而仲景食品在二級市場的股價表現，也被業內解讀為投資者對公司盈利能力的擔憂。從近幾年的盈利能力看，仲景食品的毛利率已經連續三年下降。數據顯示，2018年-2020年，仲景食品的銷售毛利率分別為43.94%、42.01%和41.27%，同比分別微降1.62個百分點、1.93個百分點和0.74個百分點。在去招股書中，仲景食品將毛利率的表現歸因于原材料價格上漲，公司主要產品售價并未隨之調整。

2020年，由于公司的費用管控有所成效，公司的凈利率有所上升。去年，仲景食品的費用率(不包括研發費用)為18.06%，同比下降3.82個百分點。公司的銷售凈利率為17.61%，同比增長3.05個百分點，同時也是近五年首次增長。

不過，長江商報記者注意到，去年三季度末以來，除龍頭企業外，調味品概念股股價均出現不同程度的下挫。以仲景食品上市月份為節點，截至發稿，調味品行業凈利潤規模前五家企業海天味業、中炬高新、天味食品、恒順醋業、千禾味業的股價約分別變動6.2%、-13.2%、-31.4%、-3.7%和-3.8%。但與上述企業相比，仲景食品的股價跌幅較高。

關鍵詞： 仲景香菇醬