創業板史上最高發行價新股來了，周二申購的達瑞電子每股發行價高達168元，按其2020年凈利潤匡算，其發行市盈率達41倍。

如果按以往經驗，高發行價個股在上市之初容易被資金追捧，特別是像達瑞電子這樣只有5200萬股總股本出頭的袖珍股。但是從公司基本面看，似乎又難找到大規模炒作的噱頭。達瑞電子主要從事消費電子功能性和結構性器件的研發、生產和銷售，主要生產消費電子行業精密功能性、結構性器件及相關智能裝配自動化設備，為客戶提供產品設計開發、材料選型、精密模切、沖型、自動化裝配等綜合解決方案。從主業看似乎沒有多大的想象力，科創板有一家類似的公司叫世華科技，主業也和達瑞電子差不多，但目前動態估值只有30倍出頭，達瑞電子一來就是41倍的發行市盈率，二級市場還有多大想象空間?

況且，這個發行價幾乎透支了公司的成長性。2020年，達瑞電子的主營收入只增長了10.69%，凈利潤負增長5.61%，最新預告的今年一季度凈利潤也僅是同比增長30-50%之間。這個業績增速難言亮眼。但就是這樣一個基本面并不耀眼，業績增長也不十分突出的企業，發行價格卻能創下創業板新高。這也是創業板注冊制發行改革以后的第一 IPO高價股。

不知道市場是如何看待目前新股發行價格越來越高的現象，也許一級市場傾向一步到位，避免新股上市以后再遭暴炒。但是從注冊制改革的本質看，是優勝劣汰，而不是人為抬高發行價，即好公司給好價格，差公司就該用腳投票。此前管理層一個現場檢查還沒開始，就有八成公司主動撤銷 IPO申請，為什么?這里面難道沒有問題?但就是這樣，還是有很多發行人和中介機構頂格發新股，背后原因只有一個，利益最大化。

既然是注冊制改革，其它的先不說，發行價格市場化就是最大的“紅利”。大家可以看到，創業板注冊制改革實施以來，上市的新股質地其實并沒有多大變化，但發行價格去全體越過此前審核制時20倍左右的市盈率紅線，幾乎都是頂格發行。此前新股發行改革時，也出現過很多超高價發行，超額募集資金，很多公司甚至拿著這些超募資金不知道該怎么用，要么補充流動資金，要么存銀行吃利息。就因為有這個弊端，所以后來有了20倍市盈率紅線。現在兜兜轉轉似乎又轉回去了。

從隨行就市的角度看，新股IPO價格確實沒有必要人為干預，既然是市場化定價，有人愿意買就有人愿意賣。關鍵問題是，誰來制約和監督價格制定的利益鏈條?如果說一點問題沒有，那為什么一搞現場檢查就有那么多企業主動撤單?既然存在需要解決的問題，那為什么高價發行成風?如此高價高市盈率發行新股，有沒有嚴格的業績保障及賠償機制?有沒有跌破發行價的保薦保障賠償機制?這些都沒有，先讓高價發行利益相關方賺得缽滿盆滿，這又如何保護中小投資者利益?

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