近日，易方達(dá)一款爆款基金再度引爆市場(chǎng)，其以6.253716%的最終配售比例撩撥著投資者敏感的神經(jīng)，開年以來，上證指數(shù)不僅站上了3500點(diǎn)關(guān)口，并一度向3600點(diǎn)發(fā)起進(jìn)攻，盡管期間反復(fù)回調(diào)，但投資者們普遍心存樂觀：2021年，可能是一個(gè)大牛市的開端。

中國(guó)結(jié)算披露的數(shù)據(jù)顯示，2020年12月A股新增投資者162.18萬(wàn)，同比增長(zhǎng)100.39%，新增投資者數(shù)量?jī)H次于2020年的7-8月。

162.18萬(wàn)投資者跑步入場(chǎng)，參加年度A股牛市盛宴。

而與投資者高漲的熱情相比，機(jī)構(gòu)們卻顯得謹(jǐn)慎且內(nèi)斂，綜合券商們的年度投資策略顯示：偏悲觀的甚至不認(rèn)為今年是個(gè)牛市，中立的機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)可今年有結(jié)構(gòu)性行情，但收益可能不如2020年，偏樂觀的機(jī)構(gòu)安撫大家，2021年依然是牛市格局，但還處于理性階段，沒到狂歡的時(shí)候。

所以，糾結(jié)的2021年，到底誰(shuí)的預(yù)判才是對(duì)的?

增量資金跑步入市

近日，在A股的隔壁，H股一片歡天喜地，近一個(gè)月來，恒生指數(shù)強(qiáng)勢(shì)上漲，機(jī)構(gòu)給出了一致的結(jié)論：明明白白的牛市。

反觀A股的市場(chǎng)氛圍，卻顯得捉摸不定。

在2021年前12個(gè)交易日中，上證指數(shù)累計(jì)漲幅2.69%，2020年同一時(shí)間段累計(jì)漲幅僅為0.83%。1月12日，滬指盤中首次突破3600點(diǎn)關(guān)口，并在隨后的交易日中在3600點(diǎn)關(guān)口反復(fù)試探。

這似乎是一個(gè)不錯(cuò)的開局，而且，從2021年的內(nèi)外環(huán)境來說，總歸是要好于2020年。

長(zhǎng)江商學(xué)院此前發(fā)布最新《投資者情緒調(diào)查報(bào)告》顯示：本期投資者情緒繼續(xù)回暖，67.5%的受訪者認(rèn)為A股會(huì)上漲。報(bào)告大膽預(yù)測(cè)，在基本面因素向好、整體風(fēng)險(xiǎn)可控的背景下，我們很可能處在十年來最大的、最可持續(xù)的牛市的開端。

從去年四季度至今，權(quán)益類基金也是爆款迭出，募集規(guī)模超過7000億元，尤其是今年開年以來，截至1月20日，偏股型基金已成立超過30只，募集總規(guī)模超2000億元。

去年偏股型基金月均發(fā)行額為1600多億元，今年僅半個(gè)月的時(shí)間已經(jīng)發(fā)行了2000億。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)，2021年啟動(dòng)發(fā)行的新基金中，32只一日售罄，“日光基”頻現(xiàn)，昭示著投資者高漲的熱情，這不禁令市場(chǎng)再度提及經(jīng)典的爆款基金“魔咒”。

根據(jù)海通證券荀玉根統(tǒng)計(jì)：年初以來基金發(fā)行再度升溫，估算未來潛在入市基金規(guī)模1.8萬(wàn)億，其中已成立未建倉(cāng)基金6000億，待成立基金1.2萬(wàn)億。

牛年無牛市

與投資者們的積極樂觀相比，機(jī)構(gòu)們對(duì)于2021年市場(chǎng)整體研判卻顯得謹(jǐn)慎甚至悲觀。

偏悲觀的機(jī)構(gòu)甚至不認(rèn)為今年是個(gè)牛市。

興業(yè)證券研究認(rèn)為，從技術(shù)上來看，2019年-2020連續(xù)兩年股票市場(chǎng)“牛市”，2021年延續(xù)牛市的概率在下降，雖然部分行業(yè)仍然有結(jié)構(gòu)性行情，“抱團(tuán)”的情況仍將延續(xù)，2021年的整體回報(bào)可能明顯下降，很可能談不上是“牛市”，也就是說，年度漲幅低于10%，某些季度甚至可能是負(fù)回報(bào)。

偏中性的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，今年將可能會(huì)是個(gè)結(jié)構(gòu)性牛市，核心資產(chǎn)、優(yōu)質(zhì)賽道將依舊持續(xù)。

比如萬(wàn)和證券研究所認(rèn)為，2020年受寬松流動(dòng)性影響，A股估值持續(xù)上行，當(dāng)前估值已處于偏高水平，考慮到估值與盈利的匹配性，以及流動(dòng)性回歸中性后對(duì)市場(chǎng)情緒的影響，我們對(duì)2021年A股行情整體判斷偏向謹(jǐn)慎，收益情況將弱于2020年。

光大證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，A股估值雖已不便宜，但全球來看仍有估值優(yōu)勢(shì)。不過，在“數(shù)據(jù)強(qiáng)，政策緊”的宏觀環(huán)境下，A股往往呈“盈利進(jìn)，估值退”特征，市場(chǎng)上漲和下跌概率基本持平，難全面走強(qiáng)，但結(jié)構(gòu)性行情仍可期。

偏樂觀的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，牛市格局還在，但并不意味著瘋狂時(shí)代已經(jīng)到來。

新時(shí)代證券分析師樊繼拓分析，A股歷史上大級(jí)別的牛市(2005-2007、2013-2015)大多是不斷加速上漲的，而2020年上證綜指漲幅為11.3%，小于2019年22.3%的漲幅。這背后反映A股投資者生態(tài)正在變得越來越成熟，目前牛市依然處在第二階段(理性階段)，尚未進(jìn)入牛市第三階段(瘋狂階段)。基于對(duì)股市增量資金和盈利趨勢(shì)的判斷，我們認(rèn)為2021年依然處于牛市格局。

該不該擔(dān)憂抱團(tuán)重倉(cāng)股的解體？

而無論是牛市格局，抑或結(jié)構(gòu)性牛市，大都是基于市場(chǎng)核心資產(chǎn)而言，2020年四季度以來成立的新基金，目前普遍處于虎視眈眈的建倉(cāng)期。

招商基金經(jīng)理王奇瑋分析，新基金大概率會(huì)在消費(fèi)、醫(yī)藥、科技和高端制造等中長(zhǎng)期看都非常不錯(cuò)的賽道中配置一定的比例，而且很可能這個(gè)比例不會(huì)低。

“這些賽道都已經(jīng)被市場(chǎng)篩選出來具備長(zhǎng)期的投資價(jià)值，邏輯都可以看得很久，而且這些領(lǐng)域也涌現(xiàn)出能力和價(jià)值觀都很優(yōu)秀的公司，值得買入并長(zhǎng)期持有。”王奇瑋說。

隨著后續(xù)大量增量資金涌入少數(shù)優(yōu)質(zhì)賽道，必然導(dǎo)致“核心資產(chǎn)”會(huì)越貴越漲，越漲越貴，估值泡沫也將越發(fā)明顯。

尤其是，目前市場(chǎng)需要時(shí)刻警惕抱團(tuán)重倉(cāng)股的解體。

進(jìn)入2021年，機(jī)構(gòu)資金集中持倉(cāng)的核心資產(chǎn)都出現(xiàn)高位調(diào)整態(tài)勢(shì)。雖然長(zhǎng)期空間較大，但短期估值偏高，在資金不斷追捧的同時(shí)，近期的調(diào)整也被部分市場(chǎng)人士解讀為“抱團(tuán)股”正在瓦解，市場(chǎng)的分歧不斷加大。

根據(jù)博時(shí)基金宏觀策略部分析，目前公募持倉(cāng)最多的150只標(biāo)的組合隱含ERP(股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià))已創(chuàng)2010年來新低，即使是滬深300隱含ERP也已處于歷史較低位置。極低的隱含ERP背后是全球低利率與公募抱團(tuán)，一旦市場(chǎng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)導(dǎo)致賺錢效應(yīng)回落，資金的凈流出會(huì)加劇市場(chǎng)的波動(dòng)。

不過，也有偏樂觀的機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為目前還不到抱團(tuán)解體的時(shí)候，“系統(tǒng)性的抱團(tuán)結(jié)束本質(zhì)一定基于資金或盈利出現(xiàn)較大問題，目前還沒有看到這樣的問題，就局部來說，可能會(huì)由于估值原因出現(xiàn)分歧，存在一定的小規(guī)模抱團(tuán)解體，但這影響不大，并非系統(tǒng)性問題。”該機(jī)構(gòu)人士說。

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