近日，吉林紫鑫藥業(8.600,-0.40,-4.44%)股份有限公司(以下簡稱“紫鑫藥業”)收到上交所年報問詢函。2018年，公司營收增長停滯并且業績腰斬，供應商高度集中以及大額增長的預付款在一定程度上反映出對上游議價能力弱。另外，公司的資金狀況并不樂觀，而且經營活動產生的現金流量凈額已連續三年為負，與此同時，控股股東質押的股票存在爆倉風險。

在已形成中成藥和人參系列產品的基本業務格局下，公司的業務線向基因測序、區塊鏈和工業大麻熱門領域延伸，然而除了股價上漲外，營收收效甚微，被質疑蹭熱度。

營收停滯業績腰斬 頻蹭熱度遭問詢

根據2018年年報，紫鑫藥業主要從事中成藥產業、人參產業、基因測序儀及配套試劑產業，目前正在大力發展工業大麻的育種、栽培、生物活性成分研究和化合物提取等方面的技術，盡快推動公司在國內工業大麻領域的產業布局，逐漸形成具有“紫鑫特色”的大健康產業鏈一體化經營模式。

然而從營收結構來看，似乎與上述描述有些相悖，2018年，紫鑫藥業絕大部分收入來自中成藥產品和人參系列產品。中成藥產品實現營業收入為5.58億元，占總營收比例為42.11%;人參系列產品實現營業收入7.51億元，占總營收比例56.69%;包括基因測序儀在內的其他營業收入合計只有1589.16萬元，占總營收比例為1.2%。

深交所要求公司解釋基因測序相關業務的描述是否客觀或存在夸大宣傳的情況。

不僅如此，工業大麻業務更是遙遙無期。2019年1月9日，紫鑫藥業與吉林省農業科學院共同簽訂了《工業大麻合作研究協議》，建立合作研發關系，開展工業大麻的研發工作。

根據工業大麻產業最新進展公告，公司確定首次引進的為FG公司品系內部編號：FG029070002號大麻種子，該種子品系為纖維大麻，其CBD含量約為7%，THC含量小于0.3%，FG公司工業大麻專家小組于2019年5月18日將大麻種子《檢測證書》在通化市柳河縣交于公司，公司或公司全資子公司吉林紫鑫漢麻研發有限公司將盡快通過多種途徑將大麻種子引進國內。

值得注意的是，工業大麻業務存在三大風險。吉林省尚未獲得工業大麻合法種植的許可且獲得合法化種植許可的時間尚未確定;公司尚未提交將國外大麻種子引入國內的申請，FG 公司擁有的大麻種子引進國內能否獲得審批尚存在不確定性;本次篩查、遴選和擬引進的工業大麻及纖維大麻種子品系試驗數據目前僅限于荷蘭室內條件下模擬中國境內環境進行得出，尚未在我國境內展開試驗。

隨著上半年工業大麻概念的火爆，公司股價也一路從1月2日4.35元/股最高飆升到4月18日16.56元/股，漲幅281%。

除此之外，2018年9月5日，紫鑫藥業與北京鏈火信息服務有限公司簽署戰略合作框架協議，合作的主要領域為研究區塊鏈+大健康行業的整體解決方案、區塊鏈技術與傳統醫療以及基因測序儀產業進行結合，尤其是中成藥產業與人參產業的跟蹤與溯源技術的應用。

然而炒概念的背后主營業務卻不盡如人意。2018年，紫鑫藥業實現營業收入13.25億元，同比下降0.17%;實現歸母凈利潤1.74億元，同比下降53.15%。

從盈利能力來看，公司的中成藥產品毛利率為63.39%，同比下降4.17%;人參系列產品毛利率為66.51%，同比下降25.54%;其他產品毛利率為36.58%，同比下降59.03%。

毛利率下降同時采購大量存貨 短期資金缺口29億

截止2018年12月31日，紫鑫藥業存貨余額為人民幣61.09億元，占公司總資產的61.59%。其中消耗性生物資產44.02億元，同比增長46.44%，主要因本期子公司吉林紫鑫紅石種養殖有限公司購買林下參增加所致。在公司人參產品毛利率下滑的背景下，深交所要求公司分析消耗性生物資產資本本期增加的動因及合理性。

2016年~2018年，紫鑫藥業的資產負債率分別為43.55%、53.46%和56.54%，處于上升態勢。由于公司的存貨占比較高，因此用速動比率衡量公司的短期償債能力，速動比率分別為0.9、0.53和0.36，處于較低水平。

截至2018年12月31日，紫鑫藥業的短期借款和一年內到期的非流動負債分別為28.97億元和5.19億元，短期有息債務合計約為34.16億元，占總負債的60.9%，貨幣資金賬面金額僅為1.3億元，資金缺口28.97億元。

除此之外，公司的經營活動產生的現金流量凈額連續三年為負，未能通過自身經營緩解資金壓力。2016年~2018年，經營活動產生的現金流量凈額分別為-2.32億元、-13.21億元、-7.67億元。

2018年，紫鑫藥業前五名供應商合計采購金額15.06億元，占年度采購總額比例83.29%，存在供應商集中的問題。截止2018年12月31日，預付款項余額為3.72億元，同比增長470.43%，主要是公司預付的材料款項增加所致。那么在公司資金承壓的情況下還預付大額的款項，也在一定程度上反映出公司對上游議價能力較弱。

大股東質押爆倉 引入26.8億國資戰投

紫鑫藥業資金承壓的同時，控股股東財務狀況也不容樂觀。近日，控股股東康平公司及其一致行動人仲維光未能按照股票質押式回購業務交易協議約定購回股票，相關質權人可能對康平公司與仲維光已違約的股票進行平倉處理。

截止5月9日，康平公司及其一致行動人仲維光持有公司股份合計563，853，791股，占公司股份總數的44.02%，其中，處于質押狀態的股份563，853，759股，占其所持公司股份總數的99.99%。

值得注意的是，2018年11月9日，公司控股股東康平公司與柳河縣峰嶺大健康產業園有限責任公司(以下簡稱：“峰嶺大健康”)簽署《項目投資合作協議書》，雙方以共同成立的柳河順馳醫藥大健康產業集團有限公司為項目主體，共同投資總額為 143 億元項目。峰嶺大健康向順馳醫藥大健康公司注入不低于 100 億元人民幣的等值國有企業產權、股權及其他資產;康平公司向順馳醫藥大健康公司注入不低于 43 億元人民幣等值資產，包括但不限于康平公司持有的無權利瑕疵、無質押的公司股份總數的 20%股權(2.562 億股)及其他資產。

目前來看，控股股東康平公司無法拿出相應資金或無質押股權。2018年5月8日，康平公司將峰嶺大健康作為戰略投資者引入，投資金額26.8億元。增資后，峰嶺大健康占康平公司注冊資本的 30.37%，為康平公司單一第一大股東。上交所要求披露是否涉及變更投資協議、是否導致實際控制人發生變更以及交易對方財務和資產情況。(公司觀察/小飛鼠 文)

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