與主動權益基金相比，今年債券基金表現相當低迷。截至12月29日，債券型基金平均收益率為3.27%。其中對權益行情的依賴度較高的可轉債產品，成為債券基金平淡表現中的一抹亮色，多只產品年內回報率超20%。

業內人士表示，當下“固收+”產品發行火爆，攻守兼備的可轉債已經成為其組合中不可或缺的投資標的。明年市場普遍預期股市有望走出結構性行情，預計轉債也將展開結構性行情。

債基業績整體不佳

可轉債產品表現突出

2020年，市場流動性寬松，利率下行，違約風險波及債市安全，債市低迷，債券基金整體回報率不佳。

據Wind數據，截至12月29日，全市場2326只債券型基金(各份額合并統計，剔除指數基金)年內平均收益率為3.27%，118只基金未能取得正收益，表現最差的虧損25%。分類型來看，純債基金(包括中長期純債、短期純債、一級債基)年內平均回報為2.38%;二級債基平均斬獲7.76%的收益率。

整體回報不佳，更加凸顯可轉債基金的表現。39只可轉債基金今年以來獲得14.67%的收益率，大幅領先債基整體業績水平。在今年收益率排在前50的債券基金中，近一半為可轉債基金。

截至12月29日，南方昌元可轉債A以37.61%的收益率領跑所有債基，鵬華可轉債A取得35.98%的回報率。此外，華夏可轉債增強A、南方西元可轉債、廣發可轉債A分別獲得34.27%、28.81%、26.19%的收益率。中銀轉債增強A、華商可轉債A、博時轉債增強A取得20%以上的年內回報率，另有20只基金單位凈值增長率在10%至20%之間。

華南一位公募固收基金經理表示，“這一年，可轉債市場經歷了很多變化，上半年債市比較瘋狂，年中開始分化逐漸擴大。截至12月30日，可轉債指數年內漲幅為12.98%，從去年至今漲幅已近50%。近期，轉債市場有所調整，部分可轉債上市首日出現破發，不再是打新‘躺賺’。市場遇冷，部分可轉債基金凈值也出現回撤。盡管如此，得益于轉債市場前期的良好表現，可轉債基金全年業績依然出彩。”

明年轉債將繼續分化

展望明年，多家公募認為，無論是基本面還是政策面均可對債市走強形成一定支持，債市或將顯現投資機會。轉債方面或將能走出結構性行情，低價券可適當博弈回售與下修，但須重點考察信用風險。

海富通基金認為，2021年或呈現“穩貨幣”、“緊信用”的態勢，信用擴張接近見頂。但從信用拐點到利率拐點仍需等待。利率債大概率將呈現震蕩偏多的格局，靜待拐點。信用債方面，明年信用環境基本面將會好轉，但融資條件弱化，建立在信任基礎上的弱國企和尾部城投仍需要重點提防，建議從債務負擔可控、產業實力強的省份中去優選，中高等級信用債可適度拉長久期。

南方基金副總裁兼首席投資官(固收)李海鵬表示，對債市由熊到牛的轉折有信心。“今年宏觀經濟前低后高，年初受到疫情影響，宏觀經濟的同比增速降到負數;二、三、四三個季度逐步復蘇反彈，預計2021年第一季度宏觀經濟會創出新高，達到這一輪小周期的新高，然后從第二季度開始，宏觀經濟又逐漸回歸到本來應該有的區間，回到過去經常談論的經濟新常態。另外，明年通脹的壓力不大，給債券市場提供了比較有利的投資環境。從周期角度看，債券市場呈現一個比較明顯的3~4年小周期的宏觀規律，相對來說是一年牛市、一年平衡市、一年熊市，這符合我們國家宏觀經濟的波動和財政貨幣政策的波動性。而且，債市往往牛長熊短，這是過往20年總結出來的規律。如果按照熊市平均一年的周期來說，起始于2020年5月的熊市應該到明年上半年就會出現轉折。”

“固收+”策略基金憑借“穩中有進”的優勢逐漸成為理財市場的新寵。作為一款攻守兼備的投資標的,可轉債已經成為“固收+”組合中不可或缺的部分。海富通基金認為，明年可轉債依然會順應股市走勢，更多在于把握行業及個券機會，中短期關注順周期，中長期關注科技和消費。

景順長城基金認為，目前轉債市場的股性相對較強，溢價率處于中性水平。未來在盈利改善的周期中或仍將有一定的結構性機會，可關注正股估值較低且公司盈利有望在明年上半年有所恢復的順周期類品種。如部分機械、化工、交運品種，銀行、非銀轉債目前正股估值仍處較低位，具有一定價值。記者 張燕北

關鍵詞： 債基