進入8月，保險股稍有回調。藍鯨保險梳理統計，近5個交易日內，5家上市險企股價均有超過6個百分點的降幅，新華保險(601336.SH)股價下滑7.3%，中國人壽(601628.SH)、中國平安(601318.SH)隨后，降幅為6.65%、6.15%，中國太保(601601.SH)、中國人保(601319.SH)股價分別下行6.15%、6.01%。

事實上，近期，保險公司半年報預告卻利好頻出。近日，中國人保、中國太保、中國人壽、新華保險4家A股上市險企齊齊發布業績預增公告。盡管中國平安業績預告暫未披露，但從多家券商研報預測結果來看，預增也是大概率事件。

對于下半年趨勢，券商分析師預判稱，3季度壽險保費端增長持續向好，同時將迎來財險綜合成本率下降的拐點，投資收益將成為2019年險企凈利潤與價值的重要貢獻。從二級市場來看，隨著資產端擔憂逐步緩解，利好釋放，保險板塊具備反彈空間。近期，亦有券商給出向好的預判，表示“看好8月保險板塊表現”，股價回調后是否將迎來機會?

減稅、投資雙重利好疊加，上市險企業績亮眼超預期

從公告來看，2019年上半年，4家上市險企業績同比均出現較為明顯的增幅。中國人壽業績增幅最大，2018年上半年歸母凈利潤164.23億元，2019年上半年預計實現353.09億元至385.94億元的歸母凈利潤，同比增幅115%-135%。

中國太保增幅次之，2019年上半年預計歸母凈利潤162億元，比2018年同期約增長79.46億元，同比增幅為96%。

從數據來看，新華保險和中國人保上半年的業績也同步預增。其中，新華保險歸母凈利潤預計增加46.39億元，突破百億關口，達到104.38億元，同比增加80%。中國人保上半年歸母凈利潤位于136.74億元-156.27億元區間，同比增加40%至60%。

盡管中國平安暫未披露業績情況，但業內認為預增是大概率事件。此前，海通證券研報預測，中國平安的中期業績有望增長56%，天風證券則預計平安中報利潤有望同比增長73.5%。

對于業績預增，披露公告的4家上市險企均在公告中提及，一是與非經常性損益相關，受益于稅收政策影響，二是與主營業務相關，包括權益類投資收益大幅增加。

2019年5月29日，財政部、國家稅務總局發布《關于保險企業手續費及傭金支出稅前扣除政策的公告》(以下簡稱“《公告》”)。自2019年1月1日起，保險企業發生與其經營活動有關的手續費及傭金支出的所得稅稅前扣比例，從早前壽險公司的10%、財險公司的15%，統一調高至18%，超比例部分允許結轉以后年度扣除。這也意味著，保險手續費及傭金支出占保費比例在不超過18%的范圍內，可以按照實際比例進行稅前扣除，且不需要繳納所得稅。

在業內看來，這一政策可以直接減少保險公司的所得稅納稅額、增加利潤，也體現了“減稅降費”政策在保險行業的具體落實。

舉例來看，中國人壽在業績預增報告中提及，因執行該政策，公司2018年度應交企業所得稅約減少人民幣51.54億元，并相應減少上半年報告期所得稅費用。不難看出，減稅“大禮包”對保險公司的利潤刺激效應明顯。

“2019 年保險公司中報利潤整體表現較好，稅收新政‘一次性’利好的釋放，給利潤高增長作出重要貢獻”，天風證券分析師測算稱，“如剔除這一影響因素，國壽、太保、新華、人保集團凈利潤同比增長分別為 84%-104%、38%、45%、9-29%，增速仍然較快”。

“上調所得稅稅前抵扣比例，對大公司有正向的影響”，國務院發展研究中心金融研究所保險研究室副主任朱俊生對藍鯨保險分析稱，同時指出，相對而言，小公司受該稅收政策利好刺激的影響會更為明顯。

除此之外，2019年上半年權益市場的回暖，也給險企投資端帶來可觀回報，增加整體收益。中國人壽即直言稱，自 2018 年底以來，公司在既定戰略資產配置策略安排下主動操作，“疊加 2019 年上半年境內股票市場大幅上漲影響，公開市場權益類投資收益同比大幅增加”。

“2019年年初至今，權益市場表現回暖，險資抓緊配置窗口，投資于股票及基金的比例提升了 1 個百分點”，中信建投證券分析師指出，在監管鼓勵險資入市、增加權益投資的基調下，預期險資在股票和基金等權益類資產方面的配置仍會有所提升，“資產再配置壓力有所緩解，行業年化總投資收益率預期有望達到 5.5%”。

聞風而動資金早有布局，資產端擔憂舒緩促后市利好

事實上，機構、市場對于保險公司上半年業績的向好早有預測。藍鯨保險注意到，6月末，既有數家券商發布關于看好上市險企中期業績的報告，并相應給出“買入”、“增持”等相對積極的評級。

利好驅動下，二季度也有包括公募基金在內的機構，增持保險板塊。近日，公募基金發布2019年二季度前十大重倉股數據，分板塊來看，公募基金對中國平安、新華保險、中國太保和中國人保均有不同幅度的增持，截至二季度末，中國平安仍為公募基金第一大重倉股。

從保險股二級市場表現來看，由于基數較小，開年至今，中國人保區間漲幅最大，達到59.55%，從趨勢來看，在經歷1月下旬至3月中旬的快速拉升后，中國人保步入回落調整期，8月5日報收8.6元/股。

中國平安股價一路上行，從年初53.84元/股的低點，沖高至7月初的92.47元/股，隨后稍有回落，截至8月5日，年內區間漲幅達到54%，報收84.61元/股。中國人壽、中國太保、新華保險走勢大體相似，處于震蕩上升調整期，截至8月5日，區間漲幅分別達到40.81%、34.03%、24.91%。

股價增速明顯領先于大盤，是上市險企交出的二級市場成績單，數據顯示，上證指數同期區間漲幅為12.96%。

值得關注的是， 從近5個交易日表現來看，保險股股價略有回調。但在中銀證券分析師看來，在上市險企中報業績高增長、保險板塊估值仍較低以及部分公司新單和新業務價值有望實現前低后高的因素刺激下，“看好8月保險板塊表現”。

展望來看， 對于行業走勢，天風證券給出預判，“3季度，預計壽險保費端增長持續向好，同時將迎來財險綜合成本率下降的拐點”。具體來看，天風證券表示，部分上市險企上半年管理層變動以及公司架構調整等短期影響逐步消除，7月，各公司上市多款新產品，預計將通過促銷方案，帶動銷售，此外基層機構對于監管的適應性也將加強。“車險‘報行合一’后費用率走低，去年3季度的影響到今年3季度會消除，下半年已賺保費的形成率會提高”。

“壽險業務相較去年同期大幅好轉”，中信建投證券分析稱，行業競爭加劇以及產品價值轉型導致上市險企市場份額下滑，但“以量換價”的策略也將使得上市險企價值提升同比好轉，“財險業務表現不及壽險，但行業集中度進一步提升利好龍頭企業”。

資產端后期走勢，申萬宏源證券則指出，保險板塊估值壓制因素主要錨定于資產端，后續資產端預期收益率實現的擔憂可逐步緩解，負債端以價換量，未來通過提升代理人產能和實現業務結構優化，將帶動估值底部回升。當前，長端利率筑底，資產端擔憂逐步緩解，保險板塊估值底部具備反彈空間，投資收益將成為 2019 年險企凈利潤與價值的重要貢獻。

對于投資端，朱俊生則持有相對謹慎的看法，“從政策導向來看，確實是鼓勵保險資金進行權益類投資，是否會加大投入力度，也決于市場表現，以及保險公司的預期判斷”。

關鍵詞： 減稅 投資