中新經緯客戶端10月19日電(穆白)18日，就在東方園林急于澄清大股東質押風險之時，中新經緯客戶端從該公司內部獲悉，由于PPP項目眾多且回款周期較長，目前東方園林資金鏈已斷裂。東方園林內部員工表示，自今年7月起，公司便開始了降薪減員工作，截至目前，已有兩個月未能支付員工工資，公司內部人心惶惶。

一家曾經的明星PPP公司，會就此隕落嗎?

大幅度削減開支 債臺高筑

據該員工介紹，東方園林目前還剩員工6000人左右，已裁減約2000人，公司表示還將削減近半數員工，可能按照入職時間倒排進行裁員。同時，由于公司未能完成產值，2018年將取消獎金發放，并按照級別進行降職降薪。上述員工還補充道，2018年11月-2019年2月公司有剛性兌付，因此公司通知，個人社保有斷繳可能。

東方園林內部郵件

屋漏偏逢連夜雨，10月17日，任職近三年的東方園林財務負責人周舒“因個人原因”提出離職，這已是自2009年上市以來，第三次更換財務負責人。目前，公司無新上任的財務負責人。

針對此事，中新經緯客戶端19日致電東方園林董秘辦，相關負責人表示，目前公司運營正常，薪資照常發放，并無裁員一說。至于公司負債情況，一切以公告為準。

其實，自今年5月開始，東方園林頻頻上演“借新還舊”的戲碼，其資金鏈問題便受到市場高度關注。

公開資料顯示，號稱“A股園林景觀第一股”的東方園林，2017 年營收 152.26 億元，同比增長 77.79%;凈利 21.78 億元，同比增長 68.13%。

東方園林2017年財報 數據來源：公司公告

表面光鮮的背后，東方園林在2017 年調整后經營現金流凈額卻是- 6.98 億元，資產負債率為 67.62%，同比提升 6.94 個百分點。公司表示，其主因是其他流動負債大幅增長，而此中就包括了 32 億短期應付債券。

數據顯示，東方園林資產負債率由2014年的56.22%，上升到2017年的67.62%，2018年一季度更是上升到了70.1%，總負債達到了驚人的268.95億元。天風證券指出，公司整體短期債務的增長速度相比長期債務較高，基于 PPP 項目回款期較長的因素，需要關注未來利率風險敞口，融資進度低于預期和項目回款不達預期。

東方園林資產負債率變化 資料來源：天風證券

值得注意的是，東方園林半年報顯示，公司需償還的流動負債已達到了驚人的254億元，占整個負債總額的90%。而用來償債的貨幣資金卻只有14.38億，這一缺口即便算上可變現的流動資產，依舊有不小壓力。

資不抵債的幕后推手

東方園林在業務模式上的水環境綜合治理及全域旅游業務，主要通過PPP(Public-Private-Partnership)模式開展，即公司作為社會資本方，和政府或其代表方共同設立項目公司(SPV)，并通過項目公司實現對PPP項目的投資、融資、建設、運營等功能。

此前，東方園林的一些PPP項目曾被市場譽為“PPP項目創新的實踐典范”，其在資本市場作為“ppp+環保雙龍頭概念股”也頗受投資者追捧。

2017年，東方園林共計中標50個PPP項目，涉及水環境綜合治理、全域旅游、市政園林和土壤礦山修復等領域，中標金額合計715.71億元。雖然這使得去年營收達到了歷史新高的150億元，凈利潤26億元，但其經營性現金流卻只有29億元，應收賬款也在逐年遞增。政府回款速度慢，導致公司“盈利”大部分都體現在應收賬款上。

5月21日，東方園林原計劃發債10億元，最終僅發行5000萬元，被稱為“史上最涼發債”，隨后，東方園林股價連續重挫，最終停牌。自此，股票質押似乎成了東方園林董事長和實際控制人何巧女解決資金問題的主要方法。

中新經緯客戶端(微信公眾號：jwview)查閱公開資料發現，自2017年3月，何巧女及其丈夫唐凱就開始陸續質押所持股份，平倉線在9~13元/股之間。至2018年10月17日，東方園林收盤價為7.71元/股，其所持股份已大部分觸發平倉線。

10月18日，東方園林(002310.SZ)公告稱，為保障股份質押安全，公司擬引入國資戰略投資者，實際控制人何巧女及唐凱擬出讓不低于10%的股權，所籌集資金將用于歸還股票質押融資，以大幅降股權質押率。目前已與相關央企、地方國資進行了多輪談判。

針對市場高度關注的股權質押問題，公司回應稱，控股股東何巧女及其一致行動人持股13.43億股，占公司股份總額的50.07%，截至10月17日共質押股份11.13億股，占其持股比例82.88%。目前整體質押風險可控。

資不抵債的風險在環保PPP行業中并非東方園林一家個例，此前盛運環保、神霧集團等民營企業均出現了債務違約和資金鏈斷裂的危機。

有媒體表示，出現上述情況的最主要原因還是業務模式的問題，跟政府合作基建，一般前期投入較大，后期由于地方財政問題，導致企業回款速度慢，最后難免出現環保行業大面積債務違約的情況。

據中新經緯客戶端了解，此前東方園林已與民生銀行、興業銀行、廣發銀行北京分行、農銀資本等金融機構相繼簽署戰略合作協議，稱獲得近百億規模的銀行授信。(中新經緯APP)

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