4月15日，央行宣布，于2022年4月25日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu))。

進(jìn)一步釋放流動(dòng)性，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展

當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)面臨空前的通脹壓力，此次央行降準(zhǔn)主要原因并非需求拉動(dòng)，而是供給沖擊，是成本上升推動(dòng)的。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體紛紛加大加息力度，以應(yīng)對(duì)通貨膨脹。整體來(lái)看，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力減弱，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上升。這種狀況不可避免地傳導(dǎo)到中國(guó)經(jīng)濟(jì)。對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)講，目前的通脹主要是PPI居高不下，導(dǎo)致制造業(yè)生產(chǎn)成本上升，影響中下游中小微企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。此時(shí)，央行降準(zhǔn)實(shí)際是釋放流動(dòng)性，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。

央行此次降準(zhǔn)目的，第一，優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)，增加長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來(lái)源，釋放了零成本可貸資金。這筆錢(qián)本就屬于商業(yè)銀行，現(xiàn)在央行松綁一下，允許商業(yè)銀行動(dòng)用這些資金，增加了對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持。第二，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)支持受疫情影響嚴(yán)重的行業(yè)和中小微企業(yè)，體現(xiàn)了定向調(diào)控的政策意圖。第三，降低金融機(jī)構(gòu)每年大概65億元資金成本。央行以其他方式從央行借錢(qián)，比如通過(guò)中期借貸（MLF）需要支付利息，而通過(guò)釋放準(zhǔn)備金資金是零成本，因此助推金融機(jī)構(gòu)把錢(qián)傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

采取差異化降準(zhǔn)，優(yōu)化信貸資金配置

此次降準(zhǔn)幅度0.25個(gè)百分點(diǎn)，而不是往常的0.5個(gè)百分點(diǎn)，另外還體現(xiàn)了差異化，對(duì)沒(méi)有跨省經(jīng)營(yíng)的城商行和存款準(zhǔn)備金率高于5%的農(nóng)商行，額外多降0.25個(gè)百分點(diǎn)。說(shuō)明政策力度比較溫和，是有節(jié)制的。1月份廣義貨幣供應(yīng)量M2增長(zhǎng)9.8%，2月份回落到9.2%，3月份反彈至9.7%，說(shuō)明整體流動(dòng)性是合理充裕的。

現(xiàn)在進(jìn)一步降準(zhǔn)，實(shí)際是常規(guī)釋放流動(dòng)性。經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，流動(dòng)性總是要源源不斷地釋放，但要把控節(jié)奏和力度，也要考慮到商業(yè)銀行自身風(fēng)險(xiǎn)管理。因?yàn)檎w降準(zhǔn)之后，加權(quán)平均準(zhǔn)備金率仍有8.1%。像一些農(nóng)商行、城商行如果只有5%的存款準(zhǔn)備金率，就不能再降了。如果高于5%、有回旋余地，則可以多降0.25%，因此多釋放資金支持三農(nóng)領(lǐng)域，支持小微企業(yè)發(fā)展。這一政策組合，體現(xiàn)了總量調(diào)控特點(diǎn)，也有結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)的考慮。

此次降準(zhǔn)共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約5300億元，可降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約65億元。通過(guò)金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)，可降低企業(yè)綜合融資成本，讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)切實(shí)受益。徐洪才提出，銀行過(guò)去幾年對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)讓利比較多，自身經(jīng)營(yíng)壓力也比較大。現(xiàn)在釋放5300億的可貸長(zhǎng)期資金，銀行節(jié)約65億元左右的資金成本。通過(guò)MLF借錢(qián)，會(huì)有2%左右的成本，利息支付給中央銀行。現(xiàn)在利息不用給了，商業(yè)銀行底氣更足了，可以多向中小微企業(yè)讓利。

商業(yè)銀行要主動(dòng)尋找好項(xiàng)目，而不是坐等客戶(hù)上門(mén)。要發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)積極性，優(yōu)化信貸資金配置。要放低身段，特別是普惠金融業(yè)務(wù)重心要下沉。同時(shí)提高專(zhuān)業(yè)分析和服務(wù)能力，主動(dòng)作為。否則，資金會(huì)很難貸出去。因?yàn)橹行∥⑵髽I(yè)風(fēng)險(xiǎn)比較大，而銀行又偏向于保守。

綜合考慮各種因素把控政策力度和節(jié)奏

央行表示，將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策。一是密切關(guān)注物價(jià)走勢(shì)變化，保持物價(jià)總體穩(wěn)定。二是密切關(guān)注主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整，兼顧內(nèi)外平衡。同時(shí)，保持流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)降低綜合融資成本，穩(wěn)定宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)大盤(pán)。展望二季度，降準(zhǔn)還會(huì)繼續(xù)發(fā)力。

第一，央行要考慮物價(jià)走勢(shì)，現(xiàn)在全球性通脹，再加上國(guó)內(nèi)PPI一直居高不下。在這種情況下，邊際寬松貨幣政策要把控好力度，力度不宜過(guò)猛。

第二，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)加息，現(xiàn)在中美同期國(guó)債收益率倒掛，資金有外流傾向。一季度，已經(jīng)有資金從國(guó)內(nèi)流向美國(guó)市場(chǎng)。人民幣對(duì)美元匯率會(huì)受到影響，有一定貶值壓力。現(xiàn)在中美貨幣政策背離，一定要內(nèi)外兼顧，同時(shí)保證流動(dòng)性合理充裕，降低企業(yè)融資成本。所以，央行貨幣政策繼續(xù)保持穩(wěn)健，降準(zhǔn)的時(shí)候并沒(méi)有降息。這也是考慮了通脹壓力和中美息差。二季度末，可能還會(huì)降準(zhǔn)，這體現(xiàn)了政策“小步快走”或者叫“細(xì)水長(zhǎng)流”，但是力度不會(huì)太大。

年初時(shí)預(yù)計(jì)今年全年降準(zhǔn)4次。當(dāng)時(shí)考慮是每一次降0.5個(gè)百分點(diǎn)。這次降準(zhǔn)0.25%，全年可能就不是4次，也可能是6次或者更多。但是總量會(huì)保持相對(duì)穩(wěn)定。廣義貨幣供應(yīng)量、信貸資金、社會(huì)融資規(guī)模的增長(zhǎng)都要大體上和名義經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相匹配、相一致。考慮到當(dāng)前國(guó)際國(guó)內(nèi)復(fù)雜情況，政策要適度超前發(fā)力，爭(zhēng)取主動(dòng)，以穩(wěn)住宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)大盤(pán)。

至于近期是否會(huì)降息，需考慮內(nèi)外平衡和穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。現(xiàn)在人民幣有貶值壓力，中美同期國(guó)債收益率出現(xiàn)倒掛，所以降息要慎之又慎。降準(zhǔn)降息都是寬松貨幣政策的具體體現(xiàn)，都會(huì)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也利好金融市場(chǎng)。但是降準(zhǔn)和降息還是不一樣的。因?yàn)橹袊?guó)市場(chǎng)主體，特別是國(guó)有企業(yè)和地方政府，對(duì)降息敏感性相對(duì)弱一點(diǎn)。同時(shí)要考慮目前通脹壓力。一般而言，在通脹情況下需要加息，而不是降息。降準(zhǔn)直接釋放流動(dòng)性，降低了銀行成本，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了流動(dòng)性支持。

（作者為中國(guó)政策科學(xué)研究會(huì)經(jīng)濟(jì)政策委員會(huì)副主任、財(cái)經(jīng)頭條首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

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