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              吉比特三季度營業總成本約21億元 同比增長約106%

              2021-11-12 08:20:08    來源:投資者網

              11月9日,廈門吉比特網絡技術股份有限公司(603444.SH)發布公告稱,將調整激勵股份的行權價格,由約407元/股,下調至395元/股。調整原因是在今年年中,公司已向全體股東每股分紅12元。實際上,吉比特迄今已連續派現5年,累計分紅超過24億元。

              連年分紅對老股東而言自然是利好,但吉比特年中分紅后,股價就一路震蕩下跌,從6月初約589元/股的高位,一路下滑至如今約366元/股,下挫近38%,這難免令投資者遲疑。然而從市盈率來看,公司目前滾動市盈率不足18倍,遠低于行業中值的約88倍。

              吉比特未來股價如何變動,還需從業績層面找答案。

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              成本緣何起伏?

              吉比特是一家發源于福建省的游戲公司,成立于2004年,迄今已研發出多款知名游戲,例如《問道》《摩爾莊園》《一念逍遙》等。其盈利模式,主要是靠游戲時長收費,銷售游戲內虛擬道具,以及游戲的內置廣告等。

              近年來,吉比特業績實現穩定增長,公司營收從2019年約22億元,上漲至2021年前三季度約35億元,同比漲幅超70%;扣非凈利潤從2019年約7.5億元,上漲至10億元,同比增幅約43%。然而,其毛利率卻有所下滑,從2019年的約91%,下滑至今年三季度約83%。

              毛利率下滑,需要從成本上找原因。今年三季度,吉比特營業總成本約21億元,同比增長約106%。

              要明白吉比特的成本問題,需要理解該公司游戲運營的大邏輯。

              “分成”是運營過程中繞不開的話題。吉比特稱:“公司產品運營模式,主要有自主運營、授權運營、聯合運營三種運營模式。”目前公司很多游戲,采取聯合運營模式,例如玩家大多通過“蘋果商店”,或各種安卓系統下的商店進行購買,公司需要與這些平臺分享收益。

              此外,吉比特很多游戲都有外部公司參與研發,所以游戲所獲得的收益,也需要與外部公司分潤。以《摩爾莊園》為例,公司相當一部分收入來自于出售游戲內虛擬道具,而外部公司會參與這部分收入的分成。

              這些道具當中,很多并非僅供一次性使用,而是在一段時間內使用完畢,但是,在出售道具獲得利潤后,吉比特給研發公司的分成卻是一次性的。然而,在吉比特這一方,則不會一次性確認收入,而是根據虛擬道具的消耗程度,在一段時間內確認收入,同時攤銷成本。

              那些玩家已經購買,而沒有使用的道具,則被列為吉比特的“合同負債”和“其他非流動負債”。

              也就是說,對于外部公司,吉比特一口氣把錢給出去了,成本也就一下漲了一大截,而自己賣道具賺的錢,則要慢慢攤在每一個會計季度內,這樣一來,公司的成本與收入,形成了一定的“錯位”。

              財務上數據亦能佐證這一問題,據2021中報數據,公司在某一時間點確認的收入僅有約1.7億元,而在一定時間段內確認的收入則高達超22億元。反映在成本上,則是“營業成本”忽上忽下,今年第一、二季度,公司營業成本分別高達約1.9億元、2.4億元,到了第三季度一下又下降至約1.7億元。

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              研發資金流向何方?

              成本既然忽上忽下,毛利率也自然跟著起伏。今年第一、二季度,公司銷售毛利率分別約83%、81%,第三季度回升至約85%。

              公司方面稱:“成本占收入的比例沒辦法給出固定的數據參考,要看當期的具體產品情況。”實際上,吉比特的自研產品、代理產品的成本存在較大差異,代理產品多出來的那一塊,基本是給外部研發公司的錢。

              10月,有投資者詢問:“能否給出成本占收入比例的參考?”吉比特方面則回復稱,影響成本的因素“主要還是代理產品的分成”。

              那么,吉比特能否自主研發更多的游戲,同時自主打造平臺?這樣不僅能讓收入、成本、毛利率更加穩定可控,也能在整條產業鏈中占據更多話語權。

              從財務數據看,吉比特研發力度并不低。截至今年三季度,公司研發成本已經達到約4.8億元,同比上漲約61%,而2020全年的研發投入也不過約4.3億元。拆解研發投入,可以看到職工薪酬占比頗高,據2021年年中報數據,合計約3.3億元的研發費用中,職工薪酬就逼近2.9億元。

              吉比特研發的虛擬道具貢獻如何?今年前三季度,公司“合同負債”逐步增加,從第一季度約3.4億元,攀升至三季度約4.9億元,同比增加約75%。“其他非流動負債”從年初約1.3億元,攀升至約2.3億元。

              對于研發資金的流向,吉比特在回復投資者時稱:“2020 年底到2021年9月底,研發人員數量增加了約 100 人。”“ 公司主要聚焦于 MMORPG(大型多人在線角色扮演游戲)、 SLG(策略類游戲)、放置掛機類三大賽道,現在也在探索海外新的方向。”

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              未來利潤增長點何在?

              目前,吉比特市值約在263億元,與游戲賽道內34家公司相比,其規模高于行業中值的約65億元,但是和業內龍頭三七互娛、完美世界相比仍有明顯差距,后兩者目前的市值均在550億元附近。

              不過,從近三年的凈利率、凈資產收益率來看,吉比特也明顯超過行業均值。

              雖然現在吉比特主要收入依靠境內市場,以超23億元的收入在總營收中占比約97%,但公司對海外拓展具備一定信心。對于未來利潤增長點,吉比特稱:“公司新增自研項目都將集中于全球化市場, 產品類型或特征上,我們認為具有社交屬性的長線游戲是公司的主要機會點。”

              山西證券表示:目前公司正在為進一步拓展出海做準備,包括自研產品全球化發行、SLG(策略類游戲)等產品儲備,以聚焦SLG、放置等公司優勢品類,在海外市場尋求突破。

              而財信證券則提到:吉比特“后續儲備產品豐富,為四季度和明年打下基礎。”預計2021-2023年,公司營收將分別達到約45億元、57億元、68億元,對應歸母凈利潤將達到約15億元、17億元、20億元。但同時也提示了風險,包括“產品上線延遲”,“流水表現不達預期”等。

              值得一提的是,當下正值“元宇宙”概念甚囂塵上,不少名不副實的公司對此趨之若鶩,靠“蹭熱度”哄抬股價,吉比特則堅定發展主業,對“元宇宙”持保留態度。有投資者在同花順平臺問:“公司是否在積極推進元宇宙游戲開發?”吉比特董秘稱,元宇宙更多只是一種理念,“有其自身的缺點,存在不確定性”,“目前公司沒有元宇宙概念”。(王柱力)

              關鍵詞: 吉比特 營業總成本 毛利率下滑 運營模式

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