近期，多地頻現限電，身處新能源細分賽道的風電板塊迎來資本熱潮。作為A股新能源運營商龍頭，中國三峽新能源(集團)股份有限公司(以下簡稱“三峽能源”，600905.SH)也因此受益，股價迎來上漲。

受多重利好消息影響，自2021年6月10日上市以來，三峽能源股價由每股3.18元，上漲至9月26日收盤7.11元/股，漲幅高達168.30%，市值也一路飆升至2031.40億元。

今年上半年，三峽能源的營收、凈利潤雙增，延續高增長態勢。目前我國新能源發電行業市場正處于高速擴張階段，機構研判三峽能源較為全面的業務范圍，有望在下半年借助行業增長勢頭，為公司帶來新的業績增長。

不過，在電力行業中，三峽能源與同行頭部上市公司相比，仍有一定的差距，公司的成長性也是業內關注的重點。

聚焦風光發電

公開資料顯示，三峽能源主要圍繞“風光三峽”和“海上風電引領者”的戰略目標，積極發展陸上風電、光伏發電，大力開發海上風電，基本形成了風電、太陽能、戰略投資等相互支撐、協同發展的業務格局，裝機規模遠超其他地方性新能源平臺，穩居新能源發電運營的第一梯隊，也是新能源發電運營板塊的龍頭企業。

作為國內最早布局海上風電的企業之一，三峽能源先發優勢明顯，海上風電資源儲備居國內前列，截至2021年6月末，三峽能源已投運規模149萬千瓦，在建規模294萬千瓦，排名行業第一，占全國全部海上風電在建規模的比例約20%，集中連片規模化開發格局成型。

自進入新能源發電領域以來，三峽能源的業績保持增長態勢。2018年至2020年，三峽能源的營業收入分別為73.83億元、89.57億元、113.15億元，分別同比增長8.88%、21.32%、26.33%;歸母凈利潤分別為27.09億元、28.40億元、36.11億元，分別同比增長11.48%、4.84%、27.16%，營收與凈利均實現持續增長。

今年上半年，三峽能源保持高增勢，營收收入同比增長40%，至78.85億元;歸母凈利潤同比增長58%，至32.74億元。從具體業務來看，今年上半年，三峽能源的風電、光伏、水電業務發電收入分別為53.69億元、24.39億元、1.10億元，收入占比分別為68%、31%、1%，其中風電收入占比逐步提升。

受益于高毛利的風電收入占比提升，三峽能源盈利能力還在持續增強。數據顯示，今年上半年，三峽能源的毛利率、凈利率分別為64.20%、44.41%，同比提升了2個百分點、3個百分點。

值得注意的是，從營收規模來看，三峽能源與同行業上市公司仍存在著一定差距。數據顯示，2021年上半年，在華能國際(營收1676億元)、國電電力(1145億元)、大唐發電(957.31億元)等10家同行上市公司中，三峽能源以112.10億元的營業收入，僅位列第九名;以36.11億元的凈利潤位列第六位。而行業營業收入中位值為539.17億元，凈利潤中位值為38.89億元。

三峽能源的營業收入與凈利潤雖落后于同行，不過其市值卻居于高位。上市僅三個多月時間的三峽能源以市值2031億元位列第二，雖低于市值首位的長江電力(2021年上半年營收566億元，凈利潤263億元)，卻遠遠高于市值第三的華能國際(市值1306億元)。

新能源發電迎風口

全球新能源在近二十年時間里迅猛發展，已經成為電力供應體系中不可忽視的電源類型。根據國際可再生能源機構統計數據，全球風電累計裝機容量由2011年的22002萬千瓦增長至2020年底的73328萬千瓦;全球太陽能發電累計裝機容量由2011年的7375萬千瓦增長至2020年底的為71397萬千瓦。

為實現“雙碳”目標，我國能源供應結構急需轉型，以風光為首的可再生能源發電正加速對傳統能源發電進行替代。近期，國家發改委提出，我國將圍繞構建以新能源為主體的新型電力系統，持續深化電價改革，加快研究健全綠色電價體系、完善核電價格形成機制、深化目錄銷售電價改革等措施，進一步發揮電價信號和杠桿作用，優化電力資源配置，服務綠色低碳轉型發展。

多重政策利好新能源領域，新能源發電行業持續增長。數據顯示，我國1-8月，風電累計新增裝機14.63吉兆，同比增長45.7%;光伏累計新增裝機22.1吉兆，同比增長45.4%。風電方面，風機價格持續下調，4月國家電投標價2588元/千瓦，相對去年同期下降35%。

中泰證券認為：“政策大力引導疊加上游大幅降本，近幾年我國風力發電裝機量大幅提升。得益于風機大型化帶來的效率提升，風機價格持續大幅下降，同時大型化提高了單機功率、降低了單位功率維護保養成本。隨著投資成本下行，風電運營商顯著受益，未來有望加快發展。”

事實上，作為新能源發電行業的龍頭企業，三峽能源近年來的裝機容量迅速增長。數據顯示，三峽能源的發電項目裝機規模由2008年底的14.3萬千瓦迅速增長至2020年9月底的1189.8萬千瓦，復合年均增長率為45.69%。

今年上半年，三峽能源的風電、光伏新增裝機容量分別為532兆瓦、297兆瓦，占全國新增裝機容量的4.9%、2.3%，上半年公司裝機規模穩健增長。截至今年6月底，公司風電、光伏累計裝機容量為9.41吉瓦(其中海風1.49吉瓦)、6.8吉瓦，占全國累計裝機容量的3.2%、2.6%，市場份額有待進一步提升。

受陸上風電搶裝帶動，三峽能源的發電量快速增長。今年上半年，三峽能源完成發電量163.28億千瓦時，同比增長44%。其中，風電發電量115.13億千瓦時，同比增長47%;光伏發電量45.98億千瓦時，同比增長42%。受陸上風電搶裝影響，2020年下半年公司陸上風電并網規模快速增加，從而支撐2021年上半年公司風電發電量快速增長。

截至今年6月底，三峽能源在建項目容量合計5.23吉兆。其中風電項目4.50吉兆(海上風電項目2.94吉兆)，光伏發電項目0.72吉兆。研究機構認為，三峽能源在建項目規模較大，且以盈利能力較強的風電項目為主，隨著在建項目逐步并網，公司盈利能力有望持續提升。(葛凡梅)

關鍵詞： 三峽能源 高毛利 風電收入 盈利能力