以電機起家、開始布局新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的中山大洋電機股份有限公司(下稱“大洋電機”，002249.SZ)，如今在不少炒股軟件平臺似乎已成功關(guān)聯(lián)了“氫能源”概念。氫能源發(fā)展前景如何，能否成為未來業(yè)績的有力支撐，成為投資者關(guān)心的問題。

日前，該公司發(fā)布的員工持股計劃未能獲得市場較好反饋。6月23日，大洋電機公布員工持股計劃，名為“頭部狼計劃一期”。對此，公司方面曾表示，在日益競爭激烈的市場和復雜全球環(huán)境下，持股計劃能有效激勵員工，凝聚一批事業(yè)帶頭人，充分發(fā)揮其‘頭部狼'的引領(lǐng)作用，提升公司核心競爭能力。在同花順等平臺上，不少投資者視其為利好消息，甚至有用戶評論稱：“利好來了”，“明天一字漲停板”。

然而，投資者們期盼的大漲局面并未出現(xiàn)。6月23日，大洋電機平盤報收，24日則下跌3.13%。截至6月29日，其股價收于5.25元/股，和2019年4月創(chuàng)出的7.45元/股高點相比仍有不小距離。

“加碼”氫能成本上漲

近年來，大洋電機加大研發(fā)投入謀求轉(zhuǎn)型，與“燃料電池”、“氫能源”等熱門概念聯(lián)系在一起。然而大洋電機在氫能方面的投入持續(xù)走高，致使營業(yè)成本上漲，一定程度上影響了利潤。

據(jù)大洋電機年報披露，2018、2019兩年，公司扣非凈利潤分別虧損26.04億元、1.73億元。

這兩年虧損，單看營業(yè)成本，可以看出高額的成本“吃掉”不少利潤。2018年營業(yè)成本為70.87億元，同年營業(yè)收入為86.38億元。2019年營業(yè)成本為65.35億元，營業(yè)收入為81.46億元。

值得關(guān)注的還有成本中的研發(fā)費用。2018年大洋電機研發(fā)費用約3.25億元，2019年增長至3.44億元，去年進一步攀升至3.53億元，同比上升2.62%。公司在2020年報中稱，研發(fā)費用上漲因投入較大資金進行氫燃料電池動力總成系統(tǒng)、新能源汽車控制系統(tǒng)、風機系統(tǒng)等研發(fā)。

“氫燃料電池”這一關(guān)鍵詞，早在前兩年已被該公司多次提及。例如大洋電機在2018、2019年年報中均強調(diào)：研發(fā)費用上漲“主要系公司加大研發(fā)力度，投入較大資金進行新能源汽車控制系統(tǒng)及氫燃料電池動力總成系統(tǒng)的研發(fā)。”可見公司對氫能源的投入已經(jīng)持續(xù)了一段時間。

據(jù)悉，大洋電機計劃在2021年，充分發(fā)展產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)勢，“加快氫燃料電池產(chǎn)業(yè)化建設(shè)，深化與相關(guān)合作方及客戶的合作，共同推進氫燃料電池產(chǎn)品的推廣應用，滿足客戶多元化需求。”

傳統(tǒng)業(yè)務仍為支柱

氫能源產(chǎn)業(yè)中，氫燃料電池是主要產(chǎn)品，也是大洋電機投入重點。該產(chǎn)品主要應用于汽車領(lǐng)域，有長時續(xù)航、低溫啟動等優(yōu)勢，相比傳統(tǒng)鋰電池也更加環(huán)保，減輕回收填埋的壓力。在“碳中和”背景下，受益政策支持，不少投資者對氫燃料電池產(chǎn)業(yè)寄予厚望。

觀察氫能源板塊二級市場走勢，大洋電機表現(xiàn)并不突出。同花順顯示，氫能源板塊自2020年中至今一路震蕩走高，去年5月底尚不足1000點，如今已突破1460點。大洋電機長期走勢弱于冰輪環(huán)境、龍蟠科技等個股，這或與公司目前氫能源業(yè)務占比有關(guān)。

大洋電機雖對氫能源投入頗多，但從財報來看，當前營業(yè)收入仍以傳統(tǒng)業(yè)務為支柱。

長期以來，大洋電機的主業(yè)是電機業(yè)務，其產(chǎn)品用于家電和汽車兩大領(lǐng)域，圍繞這兩個領(lǐng)域，又分別形成“BHM事業(yè)部”和“車輛事業(yè)集團”兩大板塊。家庭中常見的熱水器、除濕機、空調(diào)內(nèi)外機、空氣凈化器等都屬公司產(chǎn)品的應用范圍。在車輛零部件上，公司產(chǎn)品主要為啟動機、發(fā)電機兩種。

客戶方面，國內(nèi)知名品牌如格力、美的、海爾，外國品牌如開利、特靈、大金、約克等都是大洋電機的客戶。在評價自身市場地位時，其表示“具有空壓機等關(guān)鍵BOP，和氫燃料電池發(fā)動機及控制系統(tǒng)等完整產(chǎn)業(yè)布局的氫能產(chǎn)業(yè)供應商。”

分析財務數(shù)據(jù)可以看出，傳統(tǒng)業(yè)務仍是大洋電機的重要支柱，與之相比，氫能源占比偏小。2020年，公司營收最高的產(chǎn)品是“建筑及家具用電機”“啟動機及發(fā)電機”，營收分別為43億元、22.5億元，分別占總營收的55.42%、28.93%。“新能源車輛動力總成系統(tǒng)”的營收為7.62億元，占總營收比重為9.79%。

從大洋電機主要的三個子公司來看，與氫能源較為相關(guān)的是“上海電驅(qū)動”，該公司的主要業(yè)務是“新能源汽車電驅(qū)系統(tǒng)研發(fā)、生產(chǎn)與銷售”，該公司去年營收約為8.76億元，凈利潤則虧損約6374萬元。另外兩家子公司“北京佩特來”和“蕪湖杰諾瑞”則實現(xiàn)了盈利，這兩家子公司從事的還是傳統(tǒng)“優(yōu)勢項目”，即“起動機和發(fā)電機研發(fā)生產(chǎn)與銷售”。

大洋電機在氫能源領(lǐng)域重點開發(fā)的產(chǎn)品是氫燃料電池，2020年，公司于成都、中山、東莞、舟山新設(shè)立四家子公司，從事燃料電池研發(fā)業(yè)務，梳理年報中“對整體生產(chǎn)經(jīng)營和業(yè)績的影響”一欄，有三家的數(shù)據(jù)并未顯示，位于成都的一家則顯示，其使上市公司整體業(yè)績減少約1185元。

6月12日，有投資者通過深交所互動易詢問道：“公司的資產(chǎn)中，實際有多少是在氫能源方面?”公司方面稱“氫燃料電池技術(shù)”為未來的事業(yè)，而“今天”仍依靠家居電器，同時表示“氫能業(yè)務相關(guān)資產(chǎn)目前在公司總資產(chǎn)中的占比不大，短期之內(nèi)對公司業(yè)績的貢獻幫助較小，但可以相信，氫燃料電池事業(yè)一定是大洋電機未來業(yè)績的中堅。”

氫能源能否支撐未來業(yè)績?

從技術(shù)層面看，大洋電機在電機產(chǎn)品方面的的技術(shù)積累，能否足以支撐氫能源方面的拓展?

有北汽集團專家對《投資者網(wǎng)》表示：“電機技術(shù)是車輛總成系統(tǒng)中的關(guān)鍵，而車輛總成系統(tǒng)直接決定著車輛的性能和駕駛體驗。總成系統(tǒng)中有幾個最為核心的部件，即變速箱、電機、電池、電機控制器。新能源汽車，尤其是純電動車對電機的要求更高，不僅要求它的體積更小，重量更輕，而且需要它承受更高電壓，安全性也要提升一個等級。成熟的電機研發(fā)體系，必會涉及相關(guān)電池技術(shù)。”

從年報中可知，大洋電機新能源汽車總成系統(tǒng)已頗具規(guī)模，而公司目前在氫能源領(lǐng)域的發(fā)力點，主要是燃料電池研發(fā)。由此來看，公司技術(shù)積累在一定程度上能夠有效轉(zhuǎn)化。

上述專家同時談道：“氫能源的產(chǎn)業(yè)鏈很長，長足發(fā)展離不開各個環(huán)節(jié)協(xié)同配合。其中制氫、儲氫、運輸?shù)拳h(huán)節(jié)，往往比氫燃料電池需要的投資更大，回報周期也更長。”

川財證券研報顯示，目前我國氫能產(chǎn)業(yè)鏈仍屬于起步階段，技術(shù)與成本仍有較大提高空間。在制氫環(huán)節(jié)需要突破低成本、高效率、長壽命的電解制氫;在儲運環(huán)節(jié)，提高高壓儲氫瓶的儲氫密度，突破高儲存壓力下的公路運輸用氫氣儲存技術(shù)。

大洋電機雖然立足電機，形成了一定的技術(shù)優(yōu)勢，但受行業(yè)大背景影響，在氫能源應用方面仍有不確定性。公司方面曾表示，在氫能源投資上，“會循序漸進，遵循行業(yè)發(fā)展階段特點逐步調(diào)整投資節(jié)奏，避免過度投資，以保證公司持續(xù)提高盈利能力。”

對于公司氫能源發(fā)展情況、業(yè)績表現(xiàn)等問題，《投資者網(wǎng)》向大洋電機進行詢問，但未獲得回復。(思維財經(jīng)出品)

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