2021年4月27日，讀書郎教育科技有限公司(以下簡稱“讀書郎”)提交了招股說明書，擬港交所上市。該公司成立于1999年，創立初期主要從事教育電子產品的研發制造與銷售，包含點讀機、學生平板電腦等產品;2017年讀書郎正式更名為讀書郎教育科技有限公司，同時向在線教育進行轉型。

2020年7月，讀書郎上線了雙師直播課，正式向在線教育行業進軍。不過，今年以來教育部加大了對教育機構的監管力度。在消息面影響下，不少已上市K12在線教育公司的股價一路下挫，以行業龍頭高途為例，股價從一月份的高點149美元，半年之內跌幅超過了90%。目前看來，在線教育市場難言樂觀。此外，學習硬件產品行業賽道擁擠加劇，“內憂外患”的環境之下，讀書郎上市之路又將如何?

K12在線教育迎“最強監管”

2021年4月，教育部印發了《關于大力推進幼兒園與小學科學銜接的指導意見》。意見主要內容是不得提前授課、設學前班、布置讀寫算作業。另一方面，市場監管總局對15家教培機構頂格處罰3650萬元。政策風向的突變，使灼熱的在線教育投資迅速降溫，一切似乎都在預示著，K12在線教育行業的風暴將至。

讀書郎在招股書中稱，公司教育的目標是成為大家信賴的K-12在線一體化教育服務供貨商。目前公司已開發一個以科技引領的集成教育生態系統，課程涵蓋整個K-12年級核心學科的校外輔導課程，未來將發展以線上教育內容為代表的數字化K-12校外教育科技服務市場和軟硬件一體化。此時政策上突然加強的在線教育監管，對于讀書郎來說并不是一個好消息。

2018年-2020年讀書郎的在線教育代表產品“智慧課堂內容”營收分別為41.4萬元、91.4萬元、187.4萬元，呈直線上升趨勢，此外，在線教育用戶注冊不到一年的時間報名人數就突破100萬，根據最新官網數據，該公司雙師直播課報名人次從2018年的190萬達到了現在的2990萬。一切數據都表明公司轉型為在線教育品牌公司的努力卓有成效，但眼下的政策環境令這一業務的前景蒙上了一層陰影。

然而，危機還不止如此，讀書郎利用龐大的智能硬件產品銷量來實現內部流量的轉換，進而形成軟硬件+內容的生態閉環，可以看到讀書郎的大部分流量轉化自其多年深耕的教育硬件領域，而在硬件上面，讀書郎也面臨著巨大的挑戰。

行業賽道擁擠加劇

從收入構成來看，讀書郎硬件設施(智能教育平板)的銷售撐起了每年的大半營收，在2018年、2019年和2020年，讀書郎的收入分別為6.32億元、6.69億元與7.34億元，同比分別增長6%、9.6%;凈利潤分別為2682.2萬元、6943.5萬元與9201.3萬元，同比分別增長158.9%、32.5%。

其中智能教育平板過去三年的銷售額占比分別為74%、80.8%和90.6%。而所謂的智能教育平板業務通俗來講就是賣平板設備，2018-2020年，該公司平板設備分別出貨了39.96萬臺、45.69萬臺、48.46萬臺，對應收入分別為3.90億元、4.48億元與5.51億元，占總收入的比例分別為61.7%、66.9%、75.0%。

值得一提的是，隨著教育需求的增長，越來越多的普通平板廠商與資源方合作，也開始推出了植入教育資源并配備后臺管控系統的產品。如華為在去年推出專門針對學習功能的Mate Pad全面屏智慧平板產品，其不僅可以實現屏幕共享，還能夠實時進行批注和標記;聯想則推出新一代學習娛樂平板——聯想小新平板電腦Pro，加入學習助手模式。

根據國際數據公司(IDC)最新發布的學生平板電腦季度跟蹤報告：2020年第三季度中國學生平板電腦市場出貨量約122萬臺，同比下滑22.1%。在平板電腦市場需求普遍增長的背景下(普通平板同比增長21.7%)，由于學生平板新品的定價過高(讀書郎平板電腦的零售價在2900-5000元之間)，以至于在和越來越多植入教育資源的普通平板的競爭中缺乏價格優勢。而在這種“內憂外患”的影響之下，中國學生平板出貨量明顯下滑，使得行業賽道擁擠進一步加劇。

毛利潤低于同行

據國際數據公司(IDC)數據顯示，截至2020年第三季度，學生平板市場份額排名前五的廠商依次是步步高、讀書郎、優學派、小霸王與快易典。步步高出貨量占比為38.4%，擁有絕對優勢，而讀書郎和優學派占比則十分接近，分別為14.5%和13.3%。但在線上市場方面，2020年優學派在天貓的交易額和市場份額領先讀書郎，二者占比均低于10%。另據京東自營APP數據顯示，2020年優學派的成交金額指數也高于讀書郎。

讀書郎與優學派的母公司優學天下除了在市場份額、渠道模式、營收上接近，在沖擊IPO上也是亦趨亦步。不同的是，讀書郎的毛利率明顯低于后者，具體來說，2018年—2020年讀書郎整體毛利率分別為20.3%、26%、27.5%，盡管有所改善，但相較優學天下分別為35.63%、36.66%、37.74%的毛利率水平仍有明顯差距。且安信證券研報顯示，智能教育硬件行業的平均毛利率在40%左右。此外，網易有道2020年智能學習硬件的毛利率也已提升至34.1%，凈收入為5.4億元，目前已成為其第二大營收來源。

值得關注的是，讀書郎還在2020年11月IPO前向股東派付了股息，金額高達1.6億元。因此，讀書郎的凈流動資產在2020年減少30%至9971.9萬元。同時，2020年讀書郎的負債也激增，期末總負債規模達到4.62億元，較2019年末的2.81億元增加約64.77%。其中，流動負債為4.24億元，較2019年的2.48億元增加約70.85%。

就上述問題，《投資者網》致函讀書郎求證，暫未獲得對方回復。(思維財經出品)

關鍵詞： 在線教育 教育行業 步步高 出貨量