5月19日，上海電氣風電集團股份有限公司(以下簡稱“電氣風電”)作為A股市場“A拆A”成功落地的又一案例，成功登陸科創板。至此，其成為自2019年底A股分拆上市的政策通道打開后的“國資分拆上市第一股”。

國信證券高級研究員張立超在接受《證券日報》記者采訪時表示，分拆上市是資本市場優化資源配置的重要手段之一，有利于理順公司的業務架構、拓寬融資渠道、完善激勵機制等;從國資角度來看，亦有助于新階段國企混合所有制改革的持續、縱深推進。

A股分拆上市規定落地 豐富國企改革方式和手段

《證券日報》記者據上市公司公告梳理后發現，自2019年年底分拆上市規定落地以來，截至5月24日16時，A股累計有68家上市公司“官宣”分拆計劃，其中，6家已明確終止或推遲。

從企業性質上看，剔除上述6家分拆終止或推遲的企業后，國有控股上市公司就有23家，占比約37%。具體來說，分別為5家央企國資控股、11家省屬國資控股和7家地市國資控股上市公司。

“A股分拆上市規定的出臺，進一步豐富了國企改革的方式和手段。”東北證券首席策略分析師鄧利軍在接受《證券日報》記者采訪時表示，分拆上市的核心邏輯在于國有企業有動力將子公司控制權轉讓給社會資本，從而進一步加大混改力度。分拆上市有助于優化國企治理與資產結構，進一步提高國有企業資產證券化率。分拆上市還可以為國企引入戰略投資者、為進行更大力度混改提供平臺基礎，有助于激發標的公司動力，提高治理水平，實現“國有資產保值增值”的目標。

推進“優質企業上市”，不僅是提高上市公司質量的重要內容，也是國企改革中的關鍵環節。

例如，去年國務院印發的《關于進一步提高上市公司質量的意見》中明確提出，“鼓勵和支持混合所有制改革試點企業上市”“發揮證券市場價格、估值、資產評估結果在國有資產交易定價中的作用，支持國有企業依托資本市場開展混合所有制改革”。

另外，今年3月份國資委企業改革局公布的2021年工作安排，在持續深化公司制股份制改革方面亦提到，指導中央企業推進改制上市工作，提高資產證券化率，提升上市公司質量。

張立超稱，“分層分類”推進優質國有企業混改上市，一直是本輪國有企業混改的主攻方向。混改企業特別是一些高成長性、創新型的國有企業通過借助資本市場平臺上市，有利于進一步提升其資產證券化率，發揮市場經濟規律和企業的市場主體地位，同時，也有利于促使國有企業的交易流程更加依法合規。

上市國企分拆進程引關注 投資者上演“花式”追問

目前，有關國有控股上市公司公布的分拆意愿以及相關進程等情況，依然會成為資本市場的熱點話題。

如5月18日，在證監會同意的5家企業科創板首次公開發行股票注冊中，中國鐵建重工集團股份有限公司(下稱“鐵建重工”)赫然在列。據悉，這也是A股境內分拆上市規定落地后，由其母公司——中國鐵建(央企國資控股上市公司)拋出的A股首份分拆方案。

此消息一經發布，就有投資者積極趕赴滬深交易所的互動平臺向中國鐵建進行在線追問。從追問內容上看，業績情況堪稱廣大投資者的“最關注”問題。

例如，有投資者問：“分拆上市后，鐵建重工業績和市值是否同樣在原公司體現?”“鐵建重工分拆上市后，對中國鐵建原股東有什么影響?”“分拆上市后，原中國鐵建股東都會分得鐵建重工股票嗎?如果不分，市值減少肯定會損害股東利益吧?”

對此，中鐵鐵建回復稱，本次分拆，不影響股份公司的股權結構，不會損害股東利益。預計鐵建重工本次分拆完成后，從業績提升角度，鐵建重工的發展與創新將進一步提速，其業績的增長將同步反映到公司的整體業績中，進而提升公司的盈利水平和穩健性。

張立超認為，整體上看，A股上市公司的分拆企業上市后，可以幫助母公司、子公司集中核心業務、提高公司估值水平、增強融資能力、實施管理層股權激勵，對母公司和子公司的中長期經營，都將產生積極作用。

鄧利軍也表示，從中長期看，分拆上市一方面可以通過有效利用二次融資帶來的資金以及分拆后公司治理的改善，來增厚母公司的業績。另一方面，對分拆上市子公司的價值重估也將提升母公司的整體估值。

張立超預計，伴隨著注冊制改革的持續推進，資本市場對企業而言無疑更具包容性，未來，A股公布分拆計劃的國有控股上市司數量還將不斷增多。

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