近日，余額寶迎來上線10周年，網上掀起了一波曬余額寶10年收益的熱潮。作為曾經的國民理財“神器”，余額寶的走紅一定程度上加快推動了我國貨幣基金的普及與發展。如今，我國貨幣基金總規模近12萬億元，已成為老百姓現金管理的重要工具。貨幣基金緣何快速崛起？近年來收益下降，貨幣基金是否還有吸引力？未來發展空間在哪里？

降低理財門檻

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2013年6月份，余額寶服務在支付寶APP上線，貨幣基金也開始逐漸走進老百姓的視野。其實，在余額寶誕生之前，貨幣基金在國內已經存在多年，但因為申購門檻高、普及率低，普通人很難接觸到。而余額寶首創的貨幣基金“1元起購、隨時可贖回”模式，極大降低了老百姓理財門檻。

在當時股市持續震蕩、市場資金緊缺等多重因素影響下，投資于短期貨幣工具的貨幣基金收益率出現飆升，余額寶的7日年化收益率一度高達6.76%，甚至超過同期多數銀行理財產品的收益率，貨幣基金瞬間成為了當時市場上的“香餑餑”，市場規模加速擴大。

看到市場機會后，隨后幾年，各大互聯網平臺與商業銀行紛紛上線了“寶寶類”貨幣基金產品，進一步推動了我國貨幣基金行業的蓬勃發展。據中基協數據統計，截至2023年5月末，國內貨幣基金規模從2013年6月末的3000多億元增長至11.9萬億元，是環比規模增幅最大的公募基金產品類型，存續貨幣基金數量達到372只。

在業內人士看來，隨著我國公募基金行業的快速發展，貨幣基金作為現金管理類的普惠金融產品，憑借安全性高、流動性好、投資成本低等特點，已成為公募基金的重要品種，積極服務于居民財富管理。

上海證券基金評價研究中心高級分析師孫桂平認為，貨幣基金快速崛起的主要原因有3點：一是收益相對較高，貨幣基金作為現金管理工具，其收益明顯高于活期存款，雖然后期貨幣基金收益率有所下滑，但申贖方便、流動性強的特征讓其依然有吸引力。二是收益穩，回撤小，僅在極端情況下可能發生虧損。因為貨幣基金主要采用攤余成本法進行基金估值，債券價格變動無法反映到基金收益上，并且持有的固收類資產久期短，受債券市場影響較小。三是可以充當“資金蓄水池”的角色。在資本市場沒有更好投資方向的情況下，貨幣基金成為閑置資金較好的去處。

風控監管趨嚴

隨著貨幣基金規模快速增長，監管部門不斷強化對貨幣基金的監管要求。

2017年8月份，證監會發布《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定》，對貨幣基金流動性管理及規模做出了具體的規定。其中要求，基金管理人應當對所管理的采用攤余成本法進行核算的貨幣基金實施規模控制；同一基金管理人所管理的采用攤余成本法進行核算的貨幣基金，月末資產凈值合計不得超過該基金管理人風險準備金月末余額的200倍。

2018年6月份，中國人民銀行和證監會聯合發布的《關于進一步規范貨幣市場基金互聯網銷售、贖回相關服務的指導意見》開始實施，其中明確對單個投資者在單個銷售渠道持有的單只貨幣市場基金單個自然日的“T+0贖回提現業務”提現金額設定不高于1萬元的上限。

今年2月份，為進一步提升重要貨幣市場基金產品的安全性和流動性、有效防范風險，證監會和中國人民銀行聯合發布《重要貨幣市場基金監管暫行規定》，明確了對重要貨幣基金的范圍和具體的監管要求，對人員配置、風險管理、投資比例等方面也提出了更嚴格的要求。

隨著《暫行規定》的發布實施，貨幣基金正式步入“嚴監管”時代。證監會在此次立法說明中指出，個別貨幣基金產品規模較大或涉及投資者數量較多，如發生風險易對金融市場產生負面影響，需提出更為嚴格審慎的監管要求。

上海證券基金評價研究中心業務負責人劉亦千表示，貨幣基金作為存款替代類產品，具有較強的普惠性質，投資者數量多，保持其平穩運行是防范金融風險的重要一環。貨幣基金監管漸嚴，有利于提高基金管理人抗風險能力，增強產品韌性，確保投資者投資的安全性。

有市場人士指出，對于現有貨幣基金產品而言，投資交易行為的嚴格約束將壓制貨幣基金整體收益水平，由于《暫行規定》加強重要貨幣基金久期和杠桿等風險約束，基金公司在貨基的管理上將面臨規模和收益的平衡，這可能導致管理人主動壓降貨幣基金規模，在規模較為集中的代銷渠道向同業讓渡部分市場空間。

持有價值仍在

多位業內人士表示，盡管貨幣基金的收益率不復當年，但相較于活期存款，貨幣基金的收益率依然較高，對小額、流動性需求較高的投資者仍具有很大吸引力。同時，在現階段銀行降息、市場波動的背景下，貨幣基金或將進一步受到投資者的青睞。

近期，包括國有大行和全國性股份制銀行在內的多家銀行下調部分人民幣存款利率，其中，人民幣活期存款年化利率均下調至0.2%。截至6月26日，市面上7天年化收益率在2%以上的貨幣基金占比接近五成。貨幣基金相比活期存款的收益依然有明顯優勢。

值得一提的是，中基協最新數據顯示，貨幣基金在5月份實現了份額和凈值的雙增，基金份額增加了4112.69億份，規模增加了4134.2億元，是各大類細分基金中，規模增長最多的一類產品。

“貨幣基金流動性好，收益較活期存款高，投資者結構穩定，承擔著積極服務廣大投資者財富管理需要的普惠金融職責，未來整體仍將平穩健康發展。”博時基金固定收益投資二部投資總監魏楨表示，對于投資者較為關心的貨幣基金收益率的潛在走向，貨幣市場利率走勢是關鍵。貨幣市場利率隨宏觀經濟環境與貨幣政策周期的變動而波動，而貨幣基金收益則受貨幣市場利率影響，其中樞隨貨幣市場利率中樞調整。

“隨著經濟發展和居民財富水平提升，作為普惠金融和居民財富管理有力工具的公募基金，將迎來更大發展，而貨幣基金作為其中重要一員，也將受益于行業發展紅利。”孫桂平認為，貨幣基金規模仍將提升，但是隨著我國資本市場發展不斷成熟，更高風險級別基金規模可能提升更快，未來公募基金市場結構將更加均衡。

嘉實基金相關人士表示，在經濟基本面全面企穩恢復以前，貨幣政策預計將持續保持當前寬松適度的局面。相較于其他類基金產品，貨幣基金凈值波動風險較低，預期收益相對穩定，投資安全性較高，流動性較便利等方面的優勢依然明顯，是一款很好的低風險固定收益類投資產品。

此外，不管從機構投資者還是個人投資者的角度看，貨幣基金依然具有持有價值。“公募貨幣基金的投資者主要為有支付場景的散戶客群與以銀行、財務公司和保險為主的機構客群：前者注重的是消費場景的支付體驗，對收益率敏感度低；后者以流動管理為首要訴求兼顧收益。公募貨幣基金與其他產品線的客群具有不同的收益目標與風險偏好，低風險偏好的投資者仍可以長期持有公募貨幣基金產品。”魏楨說。（馬春陽）

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