財聯社（廣州，記者 任超宇）訊，受益于國內疫情整體受控，境內市場全面恢復，正在沖刺創業板的天威新材在2021年上半年實現營收凈利大幅增長。但在業績增長背后，天威新材供應鏈關系復雜。前五大客戶中不但存在關聯方，還出現了關聯方前員工控制的企業。

公開資料顯示，天威新材的第一大客戶潤天智（832246.NQ）實控人陷入了股權糾紛，兩者合作的可持續性已經存疑。

另一方面，隨著近年業務發展，天威新材應收賬款也不斷走高，增速超過營收，應收周轉率和存貨周轉率下滑明顯。

供應鏈關系復雜 客戶與供應商重疊

珠海天威新材料股份有限公司成立于2004年，2016年在全國中小企業股份轉讓系統掛牌，2019年7月終止掛牌。主要從事數碼噴印功能性材料的研發、生產和銷售，主營產品以分散墨水、UV 墨水、水性墨水和活性墨水為核心。2020年獲專精特新“小巨人”企業認定。

天威新材供應鏈關系復雜主要體現在兩個方面。一是實控人賀良梅參股控股企業眾多，且部分公司與天威新材有關聯交易。二是存在供應商和客戶重疊情況。

公司采用多層股權架構，全部主體包括9家企業。實控人賀良梅賀良梅通過控制史達寶投資、天威控股、Top Print Company Limited 間接控制捷時國際持有天威新材 73.7308%的股權，通過控制史達寶投資、天威控股、天威管理、天威樂信、天威企管間接控制天威興業持有天威新材 7.1249%的股權，合計控制公司 80.8557%的股份。

對于關聯交易和客戶問題，天威新材經歷的三輪問詢中均有涉及。

招股書披露，“賀良梅控制的企業”分別位列2018年第五大客戶和2020年度第三大客戶。

（來源：第三輪審核問詢函的回復）

河北司能科技有限公司、天津智祎通科技發展有限公司連續多年進入公司前五大客戶，其實際控制人同為于海建。2005年-2008年，于海建是天威新材關聯方珠海天威泛凌貿易有限公司員工。同樣，2020年度第五大客戶珠海晟彩科技有限公司的實控人孫蓬同樣曾經是天威新材關聯方珠海天威泛凌貿易有限公司員工。

問詢函回復顯示，公司向上述關聯方前員工控制企業客戶銷售產品過程中，的確存在部分產品毛利率較低的情況。

此外，公司還多年存在客戶與供應商重疊的情況。以2021年上半年為例，公司向相同企業銷售金額2971.89萬元，采購金額566.73萬元。

天威新材表示，下游客戶包括數碼噴印設備生產商、數碼噴印設備代理商等，公司因生產、測試墨水需要向設備商或其代理商采購打印頭、部分設備配件等；公司部分供應商除了銷售墨水的包裝材料外，還銷售打印耗材墨盒等產品，存在向公司采購墨水生產墨盒的情形。

第一大客戶恐“生變”應收賬款增速超營收

值得關注的是，2020年和2021年上半年連續“當選”天威新材第一大客戶的深圳市潤天智數字設備股份有限公司存在實控人發生變化的風險。

華源控股（002787.SZ）曾在2016年底和2017年合計受讓潤天智股權11,208,000股，占潤天智總股本的10.0248%。當時這筆交易是以潤天智成功IPO為前提的，投資協議約定“江洪（潤天智實控人）自愿為公司受讓潤天智股票提供保障，如發生自公司受讓潤天智股票之日起12個月內潤天智無法實現在境內IPO、自公司受讓潤天智股票之日起24個月內潤天智未向中國證監會申報IPO材料或中國證監會不予受理等情形，江洪承諾以公司投資款年化利率不低于10%的價格受讓公司持有的潤天智股份。”

據華源控股2020年8月相關公告，華源控股要求江洪返還本息暫合計1.11億元。2021年6月，深圳國際仲裁院作出裁決，要求被申請人-江洪向申請人支付股份回購款、相關利息等。

潤天智表示，若控股股東沒有資金能力履行裁決，申請人可能會申請法律強制執行，可能會導致公司控股股東或者實際控制人發生變化。公司將持續關注。 11月3日，華源控股在回答投資者提問時表示，公司與江洪的股權回購，已向法院申請強制執行并收到執行裁定書。

以此來看，一旦第一大客戶實控人發生變化，潤天智能否繼續與天威新材繼續保持合作存在不確定性。

財聯社就相關問題致函天威新材咨詢，截至發稿日尚未獲得回復。

另一方面，潤天智同樣位列天威新材2020年以及2021年上半年應收賬款第一名，名下應收賬款金額分別占總額的5.37%和7.36%。

實際上從業績角度來，天威新材除在2020年受疫情不利影響出現收入下滑，近幾年均保持了正向增長。但在收入增長的同時，天威新材應收賬款規模逐步走高。

2018年到2021年上半年，公司收入增速分別為33.75%、22.58%、-5.43%以及58.67%。

2018年到2020年，公司應收賬款賬面價值同比增速分別為45.36%、29.08%、21.01%，增速均超過營業收入。2021年上半年應收賬款賬面價值由上年年底的1.08億元繼續增加至1.13億元，應收賬款余額占營收收入的比例達到58.09%。總體而言，應收賬款周轉率和存貨周轉率均呈現下降趨勢。

（來源：招股書）

關鍵詞： IPO觀察|天威新材供應鏈關系復雜 第一大客戶恐“生變”